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广发证券,LED行业月度观点:Micro LED市场逐渐发酵 芯片端扩产重回正常轨道


    月度观点:MicroLED市场逐渐发酵,芯片端扩产重回正常轨道。
    2018年行业供给与需求相对2017年均有增长,18H1整体供需相对平衡。从需求端来看,照明市场仍是LED市场的成长主力,有望维持较快增长;mini/microLED市场逐渐发酵,有望打开LED市场空间,建议持续关注核心工艺的突破和量产的节奏。从供给端来看,LED芯片的生产仍然存在较多的knowhow,不同的厂商的效率差距较大,我们预计在行业产能增加相对有序的情况下,价格仍将维持有序,利好行业龙头;Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解,芯片端产能扩张进度重回正常轨道。
    全球主要LED企业运营概况。
    全球LED行业维持个位数增长,主要LED企业(包括Cree、晶电、亿光、首尔半导体、三安光电)的总营收在3Q17达到13.96亿美元,同比增长4.72%。1月台股LED主要企业实现总营收74.96亿新台币,环比增长3.67%,同比增长2.16%;受淡季加上农历年长假影响,1月份晶电和光鼎的月度出货减少,台湾LED芯片和照明企业月度营收分别环比下滑1.90%和36.94%;下游封装龙头亿光产品结构调整成效显着,1月台湾LED封装企业月度营收环比增长11%。
    产业链动态跟踪。
    芯片端:Veeco、AMEC和SGL间的专利诉讼达成和解,根据调研情况,1季度主流芯片价格企稳,并且仍将维持有序。封装端+应用端:三安光电与三星签订MicroLED预付款协议,三星携手万达电影揭幕中国首块LED电影屏,1月份LED灯泡和封装价格维持平稳。
    月度市场表现:LED版块触底反弹。
    上月,上证指数环比下跌6.00%;受到美国Veeco、中微半导体和西格里碳素诉讼达成和解的利好,大陆LED版块出现反弹,LED芯片、LED封装、LED照明和LED显示屏板块分别上涨10.16%、3.92%、2.48%和10.94%,国内主要LED企业均出现上涨,其中华灿光电涨幅最高,达到31.5%。
    盈利预测与投资建议。
    建议关注LED芯片龙头三安光电和华灿光电,LED小间距封装龙头国星光电,封装领域的领军企业瑞丰光电,LED小间距显示龙头利亚德和洲明科技。

招商证券,苏泊尔(002032)博尔特的烦恼



    "格布雷西拉西耶or博尔特"?今年以来,按股价涨跌幅,苏泊尔+35%,wind全A-21.7%,sw家电-26.6%….. 湿雪长坡(中长期优质标的苏泊尔)上演绎了一出短道速滑风驰电掣。原因大致三方面:1,熊市中对于经济周期下行的敬畏(一般认为小家电需求弱周期具有避险属性) 2,基本面逻辑的强化(美的和九阳经营调整; 苏泊尔"品类扩张+渠道深耕"见成效,内销增速27%超预期) 3,大股东SEB持股81%,股票流动性稀缺。综上,东风乘势,戴维斯双击,接近30xTTM-PE,较典型特征的A股行情呈现。
    "湿雪长坡"是怎样的一种禀赋?
    1,人生就像滚雪球,重要的是找到很湿的雪和长长的坡。-巴菲特
    中国小家电的户均消费额基本是全球均值,约欧美日等发达经济体的1/5;大股东SEB长期提供产品与订单支持。《2012,小家电谜之"滑铁卢"-复盘笔记181115》,2011-2012的种种波折为市场提供了极佳的买入苏泊尔的机会(底部约12.4xTTM-PE);类似巴菲特1988年开始投资可口可乐。
    2,做生意要记住,手中永远要有一样产品是天塌下来你也能挣钱的。-李嘉诚
    按2018半年报,苏泊尔炊具业务收入占比32%,电器占比67%。至少目前看,具有品牌力和产品力的炊具和部分小家电是这样一门好生意。
    探讨:反之,如果按格布雷西拉西耶的节奏,博尔特能跑多久?
    小家电行业的悬念是什么?你难以预知下一个爆款产品;似乎也无法判断哪一款产品的增长动能会衰竭。换言之,产品品类繁多,很难较准确地盈利预测;+25%颇有些欢喜,+15%也并非意外。那么苏泊尔接近30xTTM-PE对应的是怎样的预期?Wind一致预测2019年盈利增长21.65%。
    衍生结论:
    1,真正的长期持有。分享小家电和苏泊尔的长期空间。像格布雷西拉西耶一样去奔跑。
    2,逢低布局等待机会。市场调整or阶段性的趋势波动。
    风险提示:原材料价格波动超预期、宏观经济景气下行超预期。

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华融证券,有色行业周报:美制裁古巴 或支撑钴价


    本周市场回顾本周中信有色指数下跌1.72%,跑输沪深300指数1.73个百分点。有色子板块中贵金属下跌2.46%,工业金属下跌1.09%,稀有金属下跌2.17%。有色板块本周涨幅前五位的股票为:盛屯矿业、银邦股份、西藏珠峰、宝钛股份、炼石有色;本周跌幅前五位的股票为:华锋股份、东阳光科、索通发展、洛阳钼业、常铝股份。
    本周有色行业动态
    Escondida工会拒绝必和必拓报价
    MountPolloy铜矿二季度铜产量因罢工而受到影响同比下降31.8%
    国家统计局:中国6月铝产量同比增0.8%至283万吨
    中国铁塔梯级利用"报废"锂电池
    国际统计局:2018年二季度全国工业产能利用率中有色金属冶炼和压延加工业为79.0%
    WBMS:1-5月铜市告别短缺锌市过剩量扩大
    担心被美国制裁松下已暂停与加拿大供应商的古巴钴供应关系主要产品价格变化本周有色金属中工业金属价格普遍下跌,除LME锌上涨1.07%,LME铜、铝、铅、镍、锡均有下跌,跌幅分别为1.51%、1.24%、2.89%、3.21%和1.53%。
    贵金属方面,本周COMEX黄金下跌0.80%、COMEX白银下跌1.80%。小金属方面,本周工业级碳酸锂和电池级碳酸锂分别下跌2.27%和2.05%,氢氧化锂价格稳定,MB高低级钴价下跌1.04%,金属钴下跌1.65%、四钴和硫酸钴分别下跌2.70%和1.54%,镁锭上涨1.16%,其他品种小金属价格基本保持平稳。本周稀土市场方面,除氧化钕和氧化铽分别下跌1.54%和3.31%,其他稀土价格均保持稳定。
    投资策略目前古巴正遭受美国制裁,松下公司因无法确定为特斯拉供应的电池中有多少钴来自古巴,暂停了与加拿大供应商Sherritt的关系。2017年古巴钴矿产量占全球3.8%,美国制裁古巴或对钴矿供应造成冲击,从而支撑钴价企稳上行。
    铜方面,Escondida即将迎来最后谈判日,如未能达成协议,罢工将大概率发生;而近期铜精矿贸易商提价意图增强,库存连续大幅下降;预计随着供需的改善铜价将企稳反弹。建议关注相关受益标的。
    风险提示1,宏观经济波动风险;2,美元指数波动风险;3,有色金属价格下跌风险。

证券时报网,同花顺:涨价资源股轮番异动 锂电池概念卷土重来


    周三,早盘沪指小幅低开,维持绿盘震荡走势,午后小幅反弹,重新回到5日线上方,创业板指早盘震荡下行后,午后小幅反弹翻红,重新站上10日线,上证50指数早盘小幅回落后反弹,午后维持窄幅震荡至收盘,至周三收盘,沪指小幅翻红,创业板指重新回到10日线上方,两市成交量较前一日缩量。
    盘面上,周二强势的芯片替代概念龙头科大国创(300520)早盘大幅低开,带动芯片替代股走弱,酒鬼酒(000799)再度拉升,带动白酒股涨幅居前,周二快速分化的锂电池概念,在雅化集团(002497)和科泰电源(300153)的带动下集体反抽,中环环保(300692)遭遇停牌,次新股板块早盘表现不佳,新开板的东珠景观(603359)未能回封涨停,周三苹果新品发布,早盘苹果概念股集体低开,水晶光电(002273)领跌,柳钢股份(601003)盘中大幅拉升,带动钢铁股反弹,人民币涨价受益,造纸板块早盘异动拉升,云煤能源(600792)盘中拉升至涨停,带动煤炭股反弹,其他板块如环保,基因测序,银行等板块也有异动,午后钢铁股在柳钢股份封板的带动下再度反弹,凌钢股份(600231)跟风上涨。爱乐达(300696)封板,带动次新股氛围转暖,建科院(300675)随即封板,化工板块异军突起,兴化股份(002109),南风化工(000737)相继涨停,科大国创大幅拉升,带动芯片替代概念股反弹。锂电池概念的补涨股西藏城投(600773)大幅拉升封板,带动西藏板块涨幅居前。随着赣锋锂业(002460)大幅拉升,锂电池概念的人气股雅化集团再度封板,带动锂电池概念大幅反弹。五矿稀土(000831)再度拉升,带动有色板块反弹。
    热点板块
    金鹰股份(600232)涨停,带动锂电池概念大幅反弹,金鹰股份,江特电机(002176),西藏城投,融捷股份(002192),雅化集团,道氏技术(300409),科达洁能(600499)涨停。
    酒鬼酒再度上涨,带动白酒股涨幅居前,酒鬼酒,伊力特(600197)涨逾4%,泸州老窖(000568),山西汾酒(600809),沱牌舍得(600702)涨逾3%,水井坊(600779),五粮液(000858)涨逾2%。
    云煤能源拉升至涨停,带动煤炭板块涨幅居前,云煤能源涨逾9%,露天煤业(002128),昊华能源(601101)涨逾4%,安泰集团(600408)涨逾2%,金瑞矿业(600714),西山煤电(000983)涨逾1%。
    跌幅榜上证券,苹果概念,人工智能等板块跌幅居前。
    消息面上
    1、截至9月11日,沪深两市融资融券余额为9737.17亿元,创下年内新高,距离万亿关口已经不远。配资活跃也是近日市场的一个重要变化,近日一些大型营业部接到的配资咨询又多起来,“我们已经很久没有遇到有这样要求的客户了。”一家营业部总经理称。
    2、科学技术部、河北省2017年部省工作会商会议12日在雄安新区召开。科技部支持雄安新区科技创新发展规划研究,共同制定专项规划和创新驱动发展引领区实施方案;支持新一代人工智能等科技创新2030—重大项目、国家科技重大项目、国家重点研发计划在新区落地,推动国家实验室、国家重点实验室和重大科研基础设施在新区布局;支持开展新的政策试点,推动设立国家自主创新示范区和国家高新区。
    投资建议
    中金公司分析称,从近期资金流向方面,有一些相对积极的信号。首先是新增账户数有恢复迹象。8月以来,新增账户数周度均值为32.6万,高于此前三个月的平均水平;其次,融资余额连续多日上升,资金入市愿望在增强。总体来看,在当前经济平稳增长、市场整体估值不贵背景下,对A股后续走势不必悲观,平稳的宏观增长将为投资者提供较多择股机会。与上半年坚守基本面风格、规避中小市值个股有所不同的是,下半年在配置上要更为均衡,主导行情的既不是价值,也不是成长,而是盈利增长。
    总体看,短期指数预计将有一定的波动,在目前博弈的状态下,市场还将以结构性行情为主,因此操作上建议投资者还是以低吸为主,不宜追高,但是个股机会不会缺失。投资者近期的操作宜“重个股轻指数”,想要在传说中的“金九银十”行情中赚钱,必须在热点节奏转换上下功夫。

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上海证券报,农业农村部二度怒批 海印股份(000861)"神药"闹剧如何收场?




    是药三分毒。而海印“神药”的毒恐怕已至八分。
    6月25日午间,海印股份突发公告,将取消原定于27日举办的临时股东大会,而该股东会的唯一议程,即审议“今珠多糖注射液”的合作合同。
    紧接着,这场闹剧的高潮再度出现在25日下午,妄想通过所谓“海南省某权威部门”发布试验报告、挽回颜面的海印股份再遭当头棒喝。
    继6月13日公开“打脸”海印股份后,农业农村部25日下午在其官网提出:“各地畜牧兽医主管部门要认真吸取某省农业农村厅在‘今珠多糖注射液’事件中的教训,不得以复养、试用、临床试验等任何名义,组织生产使用未经注册、无生产许可证、无批准文号的兽药产品,干扰非洲猪瘟防控工作。”
    然而,该批的何止某省(海南省)农业农村厅!
    纵观整个海印“神药”闹剧,背后或已贯穿了一条完整的利益链——从有造假违规履历的研究人员、到亟需政绩而为人“撑腰”的地方主管部门、再到一心做高股价动机不纯的上市公司,彼此利益绑定、互相利用,最终伤害的是资本市场的信用与投资者的利益。
    海印股份及其背后一系列利益主体,不仅构成了资本市场的违法违规行为,更干扰了关于非洲猪瘟防控工作的部署与实施,社会影响极为恶劣。
    整肃这一条利益链,各环节都需要监管力量的介入。对此,广东证监局、农业农村部已开了个好头,呼吁各级监管部门进一步彻查。
    股东大会突然取消海印“神药”心虚什么?
    随着“神药”真面目一层层被市场和监管部门揭开,处在漩涡中心的海印股份似乎心虚了。
    25日中午,海印股份突然宣布,将取消拟专门审议预防非洲猪瘟合作合同事项的2019年第三次临时股东大会。需指出的是,25日距离原定于27日召开的股东大会,仅剩两天。
    在该公告中,海印股份并未对股东大会取消的原因过多解释,仅表示为“经综合考虑各方因素”。
    但显而易见,包括有效性、合规性等多个方面存在数个瑕疵的“今珠多糖注射液”本就不具备提请股东大会审议的资格。这种严重缺乏事实依据的合作项目,就不该出现在以谨慎、真实、完整、准确为信息披露基本原则的资本市场。
    更为关键的是,海印股份在该公告中,对“今珠多糖注射剂”的后续事宜同样只字未提。
    既不表示取消或修改该投资,又不做出继续推进合同的肯定表述,除了仓促这一理由外,海印股份这一举动显然意在信息披露上故作玄虚,给投资者留下想象空间,从而支撑股价“维持高位”。
    事实上,海印股份近期股价在“神药”公告前后出现放量巨幅波动,已引起了监管层的重点监控与关注。
    此前,正是在媒体重点报道及监管层下发关注函后,面对巨大压力的海印股份实控人之一临时取消了原定的减持计划。
    记者注意到,海印股份取消本次股东大会也与中国证监会广东监管局24日对海印股份下发的《行政监管措施决定书》不无关联。
    监管层指出,公司《关于签署<合作合同>的公告》的信息披露存在七大方面的问题,违反《中华人民共和国证券法》第六十三条、《上市公司信息披露管理办法》第二条等规定,并对海印股份董事长邵建明、总监理邵建佳在内多位高管问责(详见上证报6月25日见报的《监管亮剑!海印股份信披“七宗罪”遭行政监管》)。
    农业农村部二次发声!呼吁各地引以为戒
    回头再看本次事件,海南省农业农村厅作为地方政府部门,在“今珠多糖注射剂”的发酵过程中,起到了推波助澜作用。而正是自认为有着所谓权威部门的作证与“撑腰”,海印股份才敢将如此不严谨的合作合同公之于众。
    农业农村部6月13日在官网明确表示,海南南药研究团队及相关企业迄今并未向海南省农业农村厅提出新兽药临床试验备案申请、“今珠多糖可有效防治非洲猪瘟”缺乏科学依据。
    6月25日,农业农村部再次发声,将此次事件定性为“干扰关于非洲猪瘟的防控工作”,狠批了相关企业、个人及其背后的海南省农业农村厅。
    农业农村部表示,自非洲猪瘟疫情发生以来,农业农村部始终积极支持、鼓励有条件的科研机构和企业开展非洲猪瘟防控技术和疫苗等兽药研究工作。但近期个别地方和单位在非洲猪瘟防治药物研制监督管理和信息披露等方面出现了不当行为,给非洲猪瘟防控工作带来不良影响。
    农业农村部所批的个别地方和单位无疑就是本次事件的推手之一——海南省农业农村厅。农业农村部指出:“各地畜牧兽医主管部门要认真吸取某省农业农村厅在‘今珠多糖注射液’事件中的教训,不得以复养、试用、临床试验等任何名义,组织生产使用未经注册、无生产许可证、无批准文号的兽药产品,干扰非洲猪瘟防控工作。”
    农业农村部这一公告,将粉碎海印股份炮制的关于“非洲猪瘟神药”的梦幻蓝图。
    海印股份6月22日回复交易所关注函时曾表示,正在相关有权管理部门的监督指导下开展复养试验,官方审查后的结果将于2019年6月29日至7月5日之间公布。
    目前来看,海印股份的承诺与表态,犹如一张废纸。
    尽管农业农村部未直接点海印股份之名,但其在《关于切实加强非洲猪瘟防治新兽药研制活动监管工作的通知》中指出:要坚决防止连证券交易机构都能提出质疑的虚假信息,畜牧兽医部门却草率予以认可的事情再次发生。对缺乏科学依据夸大宣传炒作、发布不实信息干扰非洲猪瘟防控大局的,各地要及时予以纠正,对涉嫌违法违规的,要依法予以严肃查处。对在舆情应对中存在反应迟钝、不作为或随意发布信息助推恶意炒作的乱作为现象,我部将严肃处理,并向有关地方人民政府和社会进行通报。
    官网作证言论被删海南省农业农村厅怕什么?
    记者发现,意识到自己“捅了娄子”的海南省农业农村厅,已将其官网上公开为海印股份及“今珠多糖注射剂有效性”作证的言论删除,但通过关键词搜索仍能够搜出该公告的部分内容。
    回顾海南省农业农村厅彼时的言论,海南南药研究团队在省厅的支持下,对多种热带植物进行筛选,从中分离出预防非洲猪瘟病毒感染的复方成分,组方制成今珠多糖注射剂,用于预防非洲猪瘟病毒感染。
    该厅表示,经初步临床试验,显示出一定的预防效果。此后将对更多的样本、不同地区的感染程度、可能出现的病毒变异对预防作用的影响、预防维持时间、药物安全性、稳定性、性价比、原料资源情况及产业化的可行性等深入研究论证。有关研究进展情况,将由相关部门及时公布。
    作为官方单位,海南省农业农村厅的言论不仅“证实”了海印神药的有效性,助长了海印股份的气焰,更成为公司股价“过山车”行情的始作俑者之一。
    言论发布后,海印股份股价连续放量大涨。但随着“今珠多糖”遭到上证报等媒体的质疑后,海印股份股价又连续下挫,短时间内上演了“过山车”式行情。
    事实上,海南省农业农村厅还有更多“可疑”行为。
    海印股份回复深交所关注函时表示,海南省农业农村厅曾于2019年5月27日出具《海南省农业厅关于商请筹备生产今珠多糖注射液的函》,但该部门以此函为内部函件为理由,至今未公开具体内容。
    针对该事件的最新进展,上证报记者再次采访了上海明伦律师事务所合伙人、律师王智斌。他对记者表示:“即便相关信息来源于地方政府网站,上市公司也应当对其披露信息的真实性、完整性承担独立的责任。如果地方政府在网站上发布了错误信息,也应当启动内部追责程序,但地方政府并不需要对上市公司及其股东承担责任。”
    海南省农业农村厅为何要将此前的言论删除?本次事关“今珠多糖”的行政审批流程是怎样的?海南省农业农村厅与海印股份到底有何关联?这些相关疑云都有待监管和主管部门调查。
    股价莫名异动背后利益链仍待彻查
    事实上,海印股份近两周的股价异常波动所隐藏的问题,远不止信披违规这么简单。
    在公司披露漏洞百出的关注函回复以及广东证监局对公司下发《行政监管措施决定书》后,仍有大量资金流入,公司股价甚至创出了2019年新高。
    记者查询海印股份回复交易所的关注函内容发现,海印股份的股价异动时点,与公司“今珠多糖注射液”进展的时间点高度重合。
    据披露,6月8日(合作合同披露三天前),海印股份发出第九届第十五次临时董事会会议通知,并同时向公司全体董事发出了有关“今珠多糖注射剂”的会议材料,公司董事在收到会议材料后通过电话、邮件等沟通方式询问了相关事项。
    6月8日后的下一个交易日,也就是正式公告发布的两个交易日前,恰好是海印股份“过山车”行情的开始。6月10日和11日,在没有任何实质利好的情况下,海印股份的日成交额突然放大,由日常的1000万元左右扩至5026.31万元、8721.35万元,股价涨幅分别为6.56%、3.62%。6月12日、13日,海印股份在消息的刺激下继续大涨,只用了四天就险些创出年内股价新高。
    公司近两个交易日的股价走势同样充满疑点。
    在公司坦言注射剂有效性信息来源于外网新闻、至今仍无任何专利权、并遭到广东证监局的监管措施后,6月24日和25日,海印股份成交量继续仍放大,日成交额分别为2.74亿元和2.68亿元。
    试问,真的会有投资者为海印股份这破绽百出的合同买单?
    事已至此,面对日趋增强的监管压力,海印股份“神药”闹剧将如何收场?相关部门会否彻查海南省农业农村厅与海印股份之间的利益关联?上证报将继续关注。

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长江证券,建筑与工程行业:为什么我们看好下半年建筑板块表现?


    2005年至今下半年建筑指数涨多跌少
    2005年至今共13个下半年周期中,实现正收益的年份共有8个,其中涨幅超过5%的年份有6个,分别为2006、2007、2010、2012、2014和2016年,本篇报告通过分析建筑板块过往下半年表现,以期挖掘能够实现正收益的原因。
    回顾历史,每一轮板块上涨催化剂不尽相同
    2006-2007——大盘整体上涨,建筑后来居上。在股改、汇改、人民币升值等推动下,A股迎来大牛市行情,虽然2006年建筑板块明显跑输上证综指,但在牛市背景风险偏好提升和补涨情绪带动下,建筑板块在2007年成功实现反超。
    2010——业绩驱动下半年市场反弹,建筑装饰表现居前。上半年受地产调控、欧债危机影响,建筑指数下跌,但到了下半年,经济在08年刺激政策带动下走出低谷,企业经营加快恢复,周期板块带头超跌反弹,以装饰为代表的建筑板块实现超额收益。
    2012——基建提速+城镇化建设加快,助力建筑板块Q4触底反弹。涨幅超10%的春季攻势最终持续不到3月即出现回调,2、3季度国内经济增长持续承压,股票市场表现低迷;年底提出“新型城镇化道路”刺激大盘底部反弹,建筑领涨大盘,其中园林和装饰表现亮眼。
    2014——Q4流动性加快松动,低估值央企领涨。前3季度,国内经济低迷使得A股亦缺乏上涨动力,到了4季度,央行开启降息通道刺激大盘大幅上涨,建筑板块特别是建筑央企在一带一路主题催化下,下半年涨幅位列全行业第二。
    2016——PPP、一带一路齐发力,园林、央企相继上涨。2016年上半年A股乏善可陈,随着PPP模式推广效果开始显现,Q3园林PPP企业利润率先爆发,触发建筑反弹第一波;Q4在一带一路主题催化下,央企和国际工程接力上涨。
    2018年下半年:建筑板块反弹值得期待
    建筑行情启动既可受事件驱动,也可源于盈利改善下超跌反弹;经济下滑担忧到临界点往往也是建筑见底时点,稳增长需求下宏观边际改善或是新一轮行情的起点。当前建筑估值已经对需求不振和融资困境充分反映,具备一定安全边际,而政策面若边际放松则能提升风险偏好助推估值修复,近期央行、财政部、银保监会等出台相关政策后建筑板块领涨即已证明。
    我们认为,当前政策端改善可能只是开始,同时考虑现有政策在执行过程中存在时滞和偏差,未来进一步稳增长措施值得期待,基建产业链有望获得持续催化,建议关注苏交科、中国交建、中国建筑、葛洲坝、中国化学、岭南股份等。

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,【2019-03-01】【出处】证券日报



2019年动力电池行业将加速洗牌 宁德时代(300750)深度绑定主机厂巩固龙头地位
  2月27日晚间,宁德时代发布2018年业绩快报显示,2018年,公司实现营业收入296.11亿元,同比增长48.08%;净利润为35.79亿元,同比下降7.71%;扣非后净利润为31.1亿元,同比增长30.95%。
  宁德时代认为,扣非后净利润增长的主要原因系受益于新能源汽车市场快速增长,国内动力电池市场需求较去年同期相比有所增长。
  对于公司的业绩,多家券商发布了研报分析认为,业绩符合预期。而据韩国SNE Research数据,2018年公司在全球动力电池出货量中占据21.9%的市场份额,蝉联全球第一。
  真锂研究创始人兼总裁墨柯对《证券日报》记者分析认为,宁德时代2018年业绩表现符合其动力电池龙头企业预期,此外,基于竞争趋势分析,动力电池龙头企业未来市占率或进一步提升。
  深度绑定主机厂
  宁德时代表示,公司在2018年新能源汽车动力锂电池领域保持技术、规模、供应链与客户等领先优势,销量持续增长,市场占有率进一步提升;公司前期投入拉线产能释放,产量相应提升。
  数据显示,2018年公司营业收入为296.11亿元,同比增长48.08%;净利润为35.79亿元,同比下滑7.71%,处于业绩预告下限,其中扣非后净利润31.11亿元,同比增长30.95%,处于业绩预告上限,符合预期。
  对于2018年净利润的下滑,公司称,主要系2017年公司将普莱德23%股权转让给东方精工并确认投资收益10.34亿元,2018年无此项收益。另外,公司于2018年9月份完成限制性股票激励计划首次授予登记,2018年需摊销总费用0.9亿元,预计对盈利造成一定拖累。
  而据GGII数据显示,2018年我国动力电池出货量达65GWh,同比增长46%,其中宁德时代2018年动力电池装机量23.52GWh,同比增长122%,在国内市场份额达41.28%,同比提升12.2个百分点。根据韩国SNE Research数据,2018年公司在全球动力电池出货量中占据21.9%的市场份额,宁德时代蝉联全球第一。
  此外GGII数据显示,宁德时代2019年1月份实现装机2.17Gwh,接近2018年一季度公司累计装机量;国内市场份额43.6%,领先地位稳固。
  值得一提的是,宁德时代加速推进与上汽、广汽、吉利、北汽新能源等公司的动力电池项目合作。此外消息显示,宁德时代出资10.2亿元(持股51%)与一汽集团成立合资公司已经完成注册,再次深度绑定国内强势主机厂。
  对此,财通证券则认为,后补贴时代,行业面临价格压力和竞争加剧的压力,公司提前通过合资或者入股的方式深度绑定国内主流主机厂,一方面可以稳固市场份额,另一方面可有效抵御海外电池厂的冲击。
  行业洗牌将加速
  不过,对于与主流车企合作方式,平安证券分析认为或致使公司出现产品销售结构风险,“公司与国内主流自主品牌车企建立合资企业,未来产品销售结构中电芯占比或将提升,影响公司产品的单位价格及盈利能力。”
  数据显示,2017年,宁德时代的销售毛利率从2016年的43.70%跌落至36.29%;而截至2018年第三季度,宁德时代的销售毛利率已进一步下滑至31.27%。
  对此,墨柯分析认为,受到补贴政策变化以及电池价格下降的双重影响,宁德时代销售毛利率将持续回落,但也是符合行业预期,最终锂电池汽车将朝向大众商品的方向发展,毛利率会正常回落。宁德时代仍将保持较高的行业市占率,随着未来合资电动化产能的进一步释放,市场份额将继续提升。
  此外,数据显示2018年国内动力电池企业数量骤减,从2017年135家减少至90家,分析师认为,国内动力电池市场加速出清。
  墨柯则对《证券日报》记者分析认为,2019年动力电池行业洗牌将加速,市场份额进一步向宁德时代及比亚迪等头部企业聚拢,将有利于技术提升及行业标准化等工作的推进。
  对于上述分析观点及宁德时代将如何进一步引领行业发展等问题,《证券日报》记者将相关采访提纲发至公司,截至发稿公司尚未回复。

国海证券,湘潭电化(002125)电解二氧化锰量价齐升 锰系龙头大有可为


    投资要点:
    锰系材料布局领先,全球龙头雏形已现。电池材料业务是公司的最核心业务,主要产品为电解二氧化锰(EMD),高纯硫酸锰,以及正极材料。公司是全球最大的EMD生产商,2017年产量达到6.4万吨,约占全球产量的17%。EMD主要用于一次电池和二次电池的正极材料生产。高纯硫酸锰主要用作三元镍钴锰中的锰系材料,目前公司1万吨高纯硫酸锰产能已经试运行,未来拟募投新增产能5万吨,约占目前全球存量产能的40%。公司深入布局EMD多年,在技术、工艺产业链布局方面优势突出,全球锰系材料龙头雏形已现。
    业绩反转,近三年业绩持续高增长。2015年公司实现扭亏为盈,近三年公司业绩持续高增长,2017年公司电解二氧化锰产销两旺,归母净利润达到4,717万元,同比大幅增长112%,2018年公司业绩延续高增长态势,上半年实现收入4.3亿元,同比增长28%,归母净利润3,038万元,同比增长38%,公司预计前三季度归母净利润约为6000-7000万,同比增长49%-74%,我们认为公司外部环境和内在布局均发生了质的变化,业绩有望持续高增长。
    需求旺盛,供给紧缩,EMD迎来量价齐升。2017年公司EMD产销两旺,我们认为EMD的供需格局已经发生了根本性变化。需求端,1)相比海外,国内产能成本优势突出,EMD出口量持续增加;2)智能安防、汽车电子、共享经济等领域对于锂原电池的使用,拉动一次锂锰型EMD需求;3)锰酸锂快速发展拉动EMD需求,锰酸锂在低速电动车、电动自行车市场,对铅酸电池实现替代;在物流车领域,锰酸锂有明显性价比优势,在乘用车领域,高镍三元掺杂锰酸锂作为动力电池正极材料以提高稳定性。2017年国内锰酸锂产量3.6万吨,同比增长38%,预计2018年国内锰酸锂需求将达到4.8万吨,2020年将达到10万吨,2018-2020年期间需求CAGR将达到44%。
    降本增效持续推进,核心竞争力进一步增强。在2017年全行业EMD产量下滑的背景下,公司产量达到6.4万吨,同比增长16%,实现突破性增长,今年上半年产量达到4.2万吨,同比增长50%。公司在湘潭地区自有矿山,一体化生产,成本控制能力突出,2017年在国内锰矿价格上涨的背景下,公司单吨原材料成本同比基本持平,相比2012年下降了18%。能耗成本约占EMD生产成本的30%,公司通过提升规模、改进工艺降低能耗,单吨EMD能耗相比2012年下降了24%。EMD生产过程中需要高温蒸汽,2017年控股子公司靖西电化的热电联产项目投产,有利于实现能源的循环利用,进一步降本增效。
    布局锰酸锂型EMD增量市场,优化产品结构。电动自行车新国标明显向锂电池进行倾斜,将2018年5月到2019年4月设为过渡期,过渡期后严格执行规范管理。低速电动车新国标预计将于10月出台,预计政策导向与电动自行车趋同,锰酸锂具有突出的性价比优势,对铅酸电池的替代将加速进行,2019年将有实质性突破。
    公司着重布局了高性能、锂锰型、以及未来市场空间较大的锰酸锂型EMD。高性能产品2017年收入达到1.25亿元,同比大幅提升220%,同时规模效应开始逐步显现,毛利率大幅提升至27.4%。锂锰型EMD2017年收入同比增长29%,毛利率高达42%,未来受益于物联网发展,潜在空间值得期待。靖西电化6000吨锰酸锂型EMD已经投产,拟募投新建2万吨。目前国内仅有少数企业具有锰酸锂型EMD生产能力,从行业格局来看,公司有较强的话语权,公司产线顺利投产后,规模效应提升,预计锰酸锂型EMD毛利率将有所提升。随着产品结构优化,公司EMD产品均价和毛利率均将有所提升,直接增厚业绩。
    布局三元原材料市场,产能持续扩张。2016年全球高纯硫酸锰产量为6.77万吨,预计到2020年全球高纯硫酸锰需求将在15万吨以上。目前国内仅有4-5家厂商能够批量供应,集中度较高。公司主动投资方式新建1万吨高纯硫酸锰生产线,目前已经完工试运行,拟募投在湘潭和靖西分别新建2万和3万吨高纯硫酸锰项目。我们认为公司优势一方面在于公司自有矿山,可以利用尾矿生产硫酸锰再提纯,有明显成本优势,另一方面公司地处湖南,贴近正极材料生产重镇,能够快速响应正极企业需求。
    盈利预测和投资评级:EMD需求释放,供给端受到环保影响,原料和加工成本上涨,有效供给有限,EMD价格持续上涨。公司自有锰矿,一体化生产,降本增效持续推进。公司积极扩产锰酸锂型EMD,同时高性能EMD获得市场认可,产品结构优化。公司利用尾矿布局三元材料的原料高纯硫酸锰,产品获得龙头正极厂商认可。参股的裕能新能源获得龙头正极厂商认可。我们认为公司是电池产业链中锰系材料龙头,短期受益于EMD量价齐升,长期来看锰酸锂型EMD、高纯硫酸锰布局带来业绩高成长,预计2018-2020年EPS分别为0.24元,0.40元,0.61元,对应的PE分别为35倍,20倍,13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:电解二氧化锰涨价不及预期;锰矿价格快速上涨;公司产线因为环保问题关停;产品产能释放不及预期;在建项目不能按期完工投产;公司相关产品价格波动风险。
    
    

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