券商锁券高频交易业务

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锁券就是向券商预约券来交易,约好后这部分券可以你一个人在一定期限内使用,一般用来做T+0交易,当天用券商的券卖出,当天用自己的钱买回来,因为融券是T+1还券,当天卖的不能当天买入,存在风险,如果想约券,可以联系我,大券商券源多

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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国盛证券,恩捷股份(002812)2019年一季报点评:一季报业绩高增 隔膜加速放量




    隔膜放量驱动一季报大幅增长,业绩接近预告上限。公司发布2019 年一季报,实现营收6.56 亿(+52.33%),归母净利润2.12 亿(+164.89%),扣非净利润1.80 亿(+800.43%),同比大增,接近预告上限。增长驱动力主要来自隔膜业务出货量大增,相比同期的0.92 亿净利润大幅增长,上海恩捷股权交割过户于2018 年7 月完成,因此恩捷2018 年Q1 归母净利润按53.86%比例计算,非经常性损益主要来自于政府补助0.43 亿。
    公司同时预告1-6 月归母净利润3.79-4.60 亿,以此测算Q2 单季度净利润在1.67-2.48 亿之间。恩捷一季度净利润约2.1 亿,扣非净利润约1.8 亿,以一季度出货量约1.7 亿平计算,单平米净利润略低于1.1 元,主要因出货以基膜产品为主。随着二季度出货量进一步增长,海外客户放量同时涂覆产品占比提高,单平盈利有望提升,预计中报业绩将位于中枢偏上。
    在建工程进一步从Q4 的10.44 亿增长至14.66 亿,产能继续稳步扩张。2018 年底,公司已具备13 亿平隔膜产能,其中上海恩捷6 条产线3 亿平基膜、21 条产线2.4 亿平涂布膜产能;珠海恩捷12 条10 亿平基膜,40 条产线8 亿平涂布膜产能。公司通过收购江西通瑞投建8 条基膜产线,其中2条已正式投产,无锡恩捷一期8 条基膜产线已于2018 年10 月开工,加上珠海恩捷二期投建4 条基膜产线,2019 年底将完成20 条基膜产线投建。目前公司累计在建隔膜产能约15 亿平,2020 年有望达到28 亿平产能规模。公司在稳固国内主要客户(CATL、比亚迪、国轩、孚能、力神)的基础上,海外客户取得进一步突破,已为LG 化学批量供应动力电池隔膜,松下在加速认证中。公司2018 年全球隔膜市场份额约14%,在中国湿法隔膜市占率约45%,市占率全球第一。
    国内一超地位稳固,进入全球扩张。公司研发实力强劲,产品品类齐全,工艺水平持续提升,产线迭代升级,成本稳步下降,竞争优势不断强化。目前公司已经具备绝对的规模和成本优势,绑定优质客户,国内一超地位稳固,进入海外扩张,长期成长确定性高。
    投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为 8.41/10.80/14.12亿元,对应估值分别为31.2/24.3/18.6 倍,维持"买入"投资评级。
    风险提示:隔膜价格降幅超预期;隔膜出货量不及预期。

,【2018-12-25】【出处】申万宏源



航新科技(300424)国内机载设备维修与研制龙头 内生研发+海外并购助力业绩腾飞
    公司历经24年发展,成长为国内民营航空设备维修与航空设备研制龙头。公司成立于1994年,创始人团队来自哈飞集团,公司从航空设备维修起家并不断扩展,目前主要业务为航空机载设备维修和机载设备与测试设备研制两大板块,拥有中国CAAC、美国FAA、欧洲EASA等多项全球主要适航认证,现已具备40多种民航、30多种军用和通航飞机,包括2500多项机载部附件共24000多个件号的维修能力,航空机载设备维修主业优势明显。
    未来十年国内民航机载设备维修市场空间315亿美元,航新科技或将充分受益。航空维修按项目不同可分为航线维修、发动机维修、机体维修和机载设备维修四类,机载设备维修占整机1/4比例;从事机载设备维修的企业主要由机载设备OEM厂家、民航企业投资的维修企业、第三方外包航空维修企业组成,公司属于第三方机载设备维修企业。外包比例80%以上占比最高,公司作为国内第三方机载设备维修龙头,将充分受益民航机队扩大及机龄老化带来的维修市场增量红利。
    军用直升机新增需求牵引飞参及HUMS系统配套增长,新型军机信息化水平提升带动ATE成为新业绩增长点。公司航空设备研制包含飞参系统、HUMS监测系统和机载设备自动检测设备(ATE),下游主要应用于国内各型军用直升机。我国与美、俄等国军用直升机领域差距较大,大量新型直升机需求牵引飞参系统和HUMS系统配套放量。公司产品技术实力雄厚,客户覆盖国内各大军用直升机研制及总装主体,未来将持续受益。同时,新型军机信息化水平提升,也将带动ATE自动检测设备需求,公司目前已成功切入并实现交付,ATE设备有望成为公司新业绩高增长点。
    海外并购MMRO公司再次拓宽成长赛道,并表后助力业绩水平迈上新台阶。MMRO公司主营业务为航空维修业务(MRO)和航空资产管理业务,其中航空维修业务覆盖全球多个主要区域,获得波音、空客等公司认可,具备多种国际机型维修能力,航空资产管理业务增速明显,公司收购MMRO后,业务赛道有望拓展,业绩水平或将进一步提升。
    首次覆盖,给予买入评级。我们分析预计,公司18/19/20年的EPS分别为0.35、0.82、0.90元/股,目前股价(12月24日收盘价)15.35元,对应PE分别为44、19、17倍。选取与航新科技同样以机载设备维修或者研制为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,可比公司18/19/20年的PE中位值分别为33、28、24倍,公司估值水平显着低于可比公司估值,考虑到公司新业务持续高增长及国外业务整合等预期,首次覆盖给予买入评级。
    风险提示:民航机队增长不及预期、军机采购不及预期、ATE设备交付进度不及预期等

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中金公司,比亚迪(002594)一季度业绩无忧﹔市占率有望持续提升




    预测盈利同比大幅增长
    我们预计一季度公司盈利达10 亿以上,同比实现大幅增长。
    关注要点
    一季度业绩无忧;补贴退坡影响可控。受益补贴推迟,前期受抑制的部分购车需求将于3 月释放,批发销量有望接近年前高点。我们预计1Q19 公司新能源乘用车销量7.5 万台左右,介于3Q18和4Q18 之间,对应1Q19 公司净利润合理应在10 亿以上,大幅超越去年同期。对于补贴退坡,我们进行了敏感性分析,在国补退坡50%,地补取消的情况下,基于全年新能源乘用车40 万台销量预测,预计2019 年新能源补贴仅减少20 亿,退补的影响有望被边际利润增长、电池等其他零部件降本以及部分车型升级提价所抵消。
    王朝+e 网并行,产品战略清晰。2018 年,A00 和A0 级两大细分市场合计占纯电动市场 60%以上份额,而比亚迪仅在A0 级市场仅布局了元EV 一款车型。2019 年开始,比亚迪将推出全新e 网,主攻高性价比纯电动车型,我们认为车型下沉战略有助于提高公司纯电动市场市占率,带来电池出货量的提高以及电池成本的进一步下探。
    平台、团队、供应链多方改变,造车实力显着提升。我们认为从这一代车型周期开始,比亚迪造车实力提升已经得以印证。具体来看:1)顺利推出e 平台,提高了零部件标准化和集成度,降低了造车成本并缩短车型开发周期;2)逐渐打开供应链,提高零部件性价比,中长期来看有助于避免资产过重,并将资源集中于核心零部件;3)构建了强大的团队阵容,补齐了颜值短板。公司继引入前奥迪设计总监,成功开发出Dragon Face 之后,再度引入前法拉利设计总监和奔驰内饰负责人,车型将实现由内到外焕然一新。
    估值与建议
    当前A/H 股股价分别对应32.1x/25.4x 19 年P/E 和32.0x/25.3x 20年P/E。我们维持推荐评级,维持2019 年和2020 年净利润预测分别为47.6 亿和47.8 亿。维持比亚迪A/H 股目标价分别为65 人民币(37.1x 19 年P/E 和37.1x 20 年P/E)和70 港币(34.1x 19 年P/E和34.1x 20 年P/E),较当前股价上行空间分别为16.1%/39.7%。
    风险
    新能源乘用车业务销量低于预期。

太平洋证券,机械行业:LNG涨价趋势再现 天然气价改、增产及基建完善势在必行


    投资建议
    本周核心组合:三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、精测电子、日机密封、拓斯达、杭氧股份、石化机械和杰瑞股份。
    长期推荐组合:长川科技、弘亚数控、克来机电、爱仕达、应流股份、智云股份、中大力德、诺力股份、快克股份、双环传动和中集集团。
    本周观点
    LNG涨价趋势再现,今冬国内天然气缺口或仍较大。根据卓创资讯数据,截至2018年10月12日,国内LNG标杆价格已经达到了4962元/吨;不同于去年9月才开始大幅涨价的情况,今年“淡季不淡”趋势非常明显,LNG价格从5月开始就逐渐抬升。由于LNG现货是国内天然气供应的最重要补充和最灵活变量,其价格是对供需层面关系的直接反应。根据我们的初步理想化测算,采暖季(2018年11月-2019年3月)期间假设我国天然气消费量增15%,考虑到采暖季工业限气,对应我国天然气需求量1319亿方;而综合自产气、进口管道气和进口LNG的贡献,预计采暖季期间我国天然气供给量约1285亿方;再考虑到新增调峰能力12亿方,今年天然气新增缺口在22亿方左右,参考去年总缺口113亿方,今年总缺口或超130亿方。
    天然气涨价倒逼增产及储运基础设施建设。从短期来看,LNG涨价会一定程度抑制成本敏感型用户的用气需求(如LNG重卡),对于相关设备需求也有负面影响。但从中长期看,天然气作为对下游成本有广泛影响的基础能源,其涨价对行业有几方面的倒逼作用:1、促进天然气定价机制进一步向市场化推进,通过价格机制合理分配天然气供给,事实上现在多地已经开始试行工业民用天然气价格并轨,上海石油天然气交易中心也开始发挥价格调节指导作用;2、对于国内天然气自给率提出要求(2017年只有60%),给国内未来2-3年加大天然气勘探开发生产力度提出了客观需求;3、对于相关储运基础设施建设加快提出要求(调峰设施不完善是2017年气荒重要原因),在进口及省市管网建设、LNG接收站建设以及储气库建设方面均存在巨大潜力。以上几个方面将给油服及设备、管道、储罐、液气化等系统设备及工程带来大量潜在需求。
    风险提示
    国内天然气上游资本开支低于预期、基建设施进度缓慢的风险等。

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中泰证券,新野纺织(002087)2017年三季报点评:补贴加速确认+产销稳定 驱动业绩爆发


    补贴加速确认+产销稳定,驱动净利润持续爆发。从量价来看,三季度收入增长主要以订单增长带来的量贡献。Q3毛利率保持稳定在18.82%,基本与去年同期持平,环比亦持平,若不考虑补贴确认冲减效应,Q3毛利率预计在17%左右。公司净利润增长较快主要由于前三季度累计确认补贴1.35亿左右,较去年同期的3287万元大幅增加主要由于新疆产能释放带动补贴收入增加以及补审批进度加快。季度收入增速环比放缓主要由于较去年同期基数较高(16Q3收入同增68%),同时原材料价格稳定,产成品无提价效应。
    后续产能布局井然,靓丽增长有望延续。公司前期公告拟投资在新疆建设2.2万头气流纺纱项目(年产3.5万吨)、在新野本部投资5.2亿建设年产4112万米高端牛仔布面料生产线,并已完成立项,预计新疆产能将于2018年年后开工,2018H2有望部分投产。两项若顺利达产分别有望为新疆新增35万纱锭、为新野本部新增折合40万锭产能(目前分别为70/90万锭产能)。此外,针织项目预计2018年年初投产。随着新产能逐步落地投产,公司后续收入和相关补贴有望持续增长。
    盈利预测、估值及投资评级。公司正处于产能释放、产品升级、新疆业务加快发展的经营上行周期,目前产能投放较顺利,产销率高。考虑到公司前三季度新疆产能表现持续向好,略上调2017年净利润预测至3.02亿元(原2.85亿元),维持2018/2019年净利润预测3.71/4.69亿元、对应EPS0.37/0.45/0.57元。现价对应2017/2018PE16/13倍。维持“买入”评级。
    风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定;新疆纺织产业优惠政策变动;新产能投产进度低于预期;外汇波动致汇兑损失风险。

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安信证券,非银行金融行业第34期周报:中报行情如期而至 保险看业绩券商看估值


    本周非银板块综述
    本周上证综指微跌0.2%,深证成指微跌0.2%,申万一级非银指数下跌0.6%,其中保险股微涨0.03%、券商股下跌1%、多元金融股下跌3.5%
    下周安信非银组合
    保险:中国平安/新华保险/中国太保券商:中信证券/中信建投综合金融:中航资本/物产中大
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周非银金融股陆续发布2018年上半年年报,从业绩角度看保险股优于券商股和信托股,其中券商和信托个股业绩分化明显。我们认为:保险公司利润增长的主要原因是准备金释放,同时新单保费收入和投资收益好于此前市场预期;造成券商和信托业绩分化的核心因素则在于业务量萎缩背景下的龙头集中效应和上半年投资业绩的差异。我们此前提示:看好保险中期业绩,保费改善加龙头险企高分红率双重利好下,龙头保险股有望赢得市场资金的青睐;券商看估值,我们认为券商行业业绩虽仍存压力,但行业马太效应越发明显,考虑到估值已处于历史底部,龙头券商具备投资价值。保费边境改善,准备金进入释放周期。上市险企归母净利润同比实现较高增速(平安34%/新华79%/太保26%/国寿34%),我们认为2018年上半年上市险企核心变化包括:(1)受到监管趋严影响,营销员规模和产能双降带来上市险企个险新单同比下滑,5月以来新单保费收入边际改善带动新业务价值同比降幅趋缓;(2)权益类投资是利差弹性主要来源,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因;(3)随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。券商业绩下滑,龙头集中自营分化。从合并口径来看,2018年上半年32家上市券商净利润357亿元,同比下降23%。券商之间业绩分化明显,大券商营业收入和净利润增速较为稳定,前五大券商净利润占比由去年的52%升至55%,前十大券商净利润占比由去年的77%升至78%;而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下滑,部分券商出现亏损。我们认为:自营投资能力差异是造成业绩分化的核心因素。上半年上市券商平均自营业务收入下降24%,个股业绩差异明显。一方面,年初至今沪深300指数下跌18%而中债全价指数上涨6%,部分券商准确预判市场变化并增加固收资产配置,取得了明显投资收益;另一方面,以中信、中金为代表的券商推进“交易投行”转型,为客户提供交易服务,降低股市下跌对投资收益的影响。信托中报两极分化,阵痛仍将持续。受2018年上半年资管新规影响、监管趋严导致信用扩大等因素影响,信托公司由于业务结构、投融资端能力等不同导致业绩两极分化,归母净利润增速差距较大(同比:安信信托-33%/中航信托26%/经纬纺机-40%/陕国投A-23%),此外,受到股市下跌影响,信托公司投资收益浮亏增加,也是导致了部分信托公司净利润下滑的主要原因之一。我们认为尽管近期信托行业监管的边际放松,信托公司经营压力有所改善;不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,行业转型阵痛并没有显著改变。
    【保险观点】
    截至本周四家A股上市险企2018年中报已全数发布,根据公司公告,上市险企归母净利润同比实现较高增速(同比:中国平安34%/新华保险79%/中国太保26%中国人寿34%),新业务价值(同比:中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)同比趋缓,内含价值(较之上年末:中国平安12.4%/新华保险8%/中国太保8%/中国人寿4.8%)较之上年末稳健增长。我们认为2018年上半年上市险企核心变化包括:(1)受到监管趋严影响,营销员规模和产能双降,带来上市险企个险新单同比下滑(中国平安-11.9%/新华保险-27%/中国太保-19%),新业务价值同比增速也有所趋缓(中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)。(2)权益类投资是利差弹性主要来源,2018年上半年上证50下滑13%,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因,上市险企总投资收益率均有所下滑(中国平安4.5%/新华保险4.8%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%)。(3)2018年上半年由于会计估计变更,上市险企准备金出现计提减少或者计提增加幅度减小的情况,是净利润同比提升的主要原因,随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。1.个险增员面临瓶颈,新业务价值增速承压。(1)营销员规模和产能下滑,新业务价值提升承压。我们在保险“灰犀牛”系列报告中提到,在监管等因素影响下,保险业人均产能下滑(同比:中国平安-24%/新华保险-26%),带来营销员收入下降(中国平安同比-4.8%),进而导致营销员人数提升在出现分化的同时普遍承压(较之2017年末:中国平安+0.1%/中国太保+2.8%/中国人寿-8%)。在营销员规模和产能的双重压力下,上市险企个险新单同比下滑(中国平安-11.9%/新华保险-27%/中国太保-19%),新业务价值同比增速也有所趋缓(中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)。(2)产品回归保障较难以价补量。我们认为健康险作为资源消耗型产品,在短期内难以带动人均产能企稳提升,虽然目前在人口老龄化、居民生活水平提高及保险保障意识提升的推动下,健康险产品的需求正在逐步加大,但在短时间内健康险产品需求难以迅速激发,使得人均健康险件数瓶颈较为明显,且在一般情况下,健康险等保障型产品件均保费相较于分红理财型产品低超过50%,因此在开门红带来的保费缺口之下,保险公司在2018年短期内难以通过健康险带动人均产能的提升。(3)剩余边际稳定释放。2018年上半年上市险企剩余边际稳步提升(中国平安7100亿元/新华保险1841亿元/中国太保2634亿元/中国人寿6533亿元),预计未来随着聚焦保障死差益丰厚,剩余边际将长期稳定释放。2.股票市场低迷带来投资端业绩承压。2018年上半年上证50下滑13%,股票市场表现低迷带来上市险企投资收益率普遍下滑,上半年保险公司净投资收益率除新华保险同比提升0.1个百分点之外,其他三家A股上市险企均下滑(中国平安4.2%/新华保险5%/中国太保4.5%/中国人寿4.64%),总投资收益率也有所减少(中国平安4.5%/新华保险4.8%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%)。受到2018年上半年市场环境影响,上市险企权益类投资占比有所下降(中国平安-0.80%/新华保险-1.79%/中国太保-1.39%/中国人寿-0.42%),固收类资产占比有所提升(中国平安+1.9%/新华保险+2.11%/中国太保+1.47%/中国人寿+1.12%)。我们认为权益类投资是利差弹性主要来源,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因。3.死差益是推动保险公司价值增长的主因。2018年上半年上市险企内含价值(较之上年末:中国平安12.4%/新华保险8%/中国太保8%/中国人寿4.8%)稳健增长,其中新业务价值在内含价值增量中占比较高(中国平安65%/新华保险53%/中国太保82%/中国人寿80%),与新业务价值相比,预期回报等因素增长具有相对确定性,因此内含价值增速的边际变化主要受到新业务价值增速边际变化的影响。4.2018年准备金释放将成为净利润增长的核心原因。2018年上半年由于会计估计变更,上市险企准备金出现计提减少或者计提增加幅度减小的情况,是净利润同比提升的主要原因。准备金的计提只影响利润的分配时间,不影响利润总额,我们预计随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。
    【券商观点】
    本周申万二级券商指数下跌1%,略弱于上证综指跌幅(0.15%),涨幅前二的券商为东兴证券(+1.7%)和东方证券(+1.6%),中信证券(-0.1%)股价基本稳定。本周上市券商中报全部披露完毕,业绩表现符合预期且马太效应明显。我们认为证券行业业绩仍存压力但估值已处于历史底部,龙头券商具备投资价值。目前政策层面已有明显改善而实际效果尚需观察,建议左侧布局静待反弹,继续推荐业绩稳健且估值低位的龙头券商。1.上市券商业绩分化,龙头集中效应明显。从合并口径来看,32家上市券商2018年上半年营业收入合计1219亿元,同比下降8%;净利润357亿元,同比下降23%。券商之间业绩分化明显,大券商营业收入和净利润增速较为稳定,而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下滑,其中太平洋上半年亏损1亿元。前五大券商净利润占比由去年的52%升至55%,前十大券商净利润占比由去年的77%升至78%。2.自营占比下降,经纪贡献回升。2018年上半年券商业务结构发生一定变化,体现为自营、投行和信用交易业务收入占比下降,但经纪、资管和多元金融子公司的收入占比提升。具体来看,上半年股基交易量基本与去年同期相当,佣金率降幅企稳,经纪业务收入占比不降反升;由于2018年上半年股上证综指下跌14%,低等级信用债爆发信用违约风险,导致券商整体自营收益大幅下滑,自营占比由年初31%降至24%;此消彼长之下,券商多元金融业务(基金、国际、期货等)收入占比大幅提升至18%。3.经纪业务市场集中,交易萎靡仍是隐忧。上半年上市券商平均经纪业务收入同比下降5%,基本保持稳定。龙头券商经纪业务进一步集中,如中信证券经纪业务收入占上市券商比重由年初的12%升至13%。但我们也看到隐忧:8月日均股基交易量仅有3223亿元,环比下降19%且同比下降41%,下半年股基交易量同比增速预计将大幅下降。我们认为市场佣金率已经基本企稳,交易量的边际变化将是券商经纪业务收入变化的核心外部因素,近期可关注境外资金和长期养老目标基金入市。4.投行业务现马太效应。上半年上市券商平均投行业务收入下降22%,IPO发行规模大幅下滑是主要原因。由于IPO发行项目多为“大项目”且信用债发行难度提升,项目资源集中于有业务和资源优势的大券商手中,将强化投行业务的马太效应。5.券商逐步清理股权质押风险。从中报来看,部分券商已明显降低了股权质押规模,有利于改善市场对券商业务风险的担忧。中信证券股权质押融出资金规模由780亿元主动压缩至597亿元,较年初减少15%;国泰君安股权质押融出资金规模降至563亿元,较年初减少28%。6.自营投资能力差异是造成业绩分化的核心因素。上半年上市券商平均自营业务收入下降24%,个股业绩差异明显。一方面,年初至今沪深300指数下跌18%而中债全价指数上涨6%,部分券商准确预判市场变化并增加固收资产配置,取得了明显投资收益,如中金公司固定收益业务收入15.3亿元,同比增长110%,擅长固收业务的第一创业自营收入也同比增长82%;另一方面,以中信、中金为代表的券商推进“交易投行”转型,为客户提供交易服务,降低股市下跌对投资收益的影响。
    【综合金融观点】
    本周,信托板块指数下跌9.2%,其中安信信托下跌16%。受2018年上半年资管新规影响、监管趋严导致信用扩大等因素影响,信托公司由于业务结构、投融资端能力等不同导致业绩两极分化,归母净利润增速差距较大,(同比:安信信托-33%/中航信托26%/经纬纺机-40%/陕国投A-23%),此外,受到股市下跌影响,信托公司投资收益浮亏增加,也是导致了部分信托公司净利润下滑的主要原因之一。我们认为尽管近期信托行业监管的边际放松,信托公司经营压力有所改善;不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,行业转型阵痛并没有显著改变。?信托业绩呈现两极化,马太效应有望延续。根据信托业协会最新数据,2018年上半年信托行业营业收入达513亿元,同比增3%;利润总额达360亿元,同比下降1%。其中,信托业务收入二季度同比增速由一季度14%下滑至-7%。2018年上半年信托业去通道化明显加速,因此通道业务的缩减也导致部分过度依赖通道类业务的公司业绩出现较大幅度下滑,而主动管理优势明显、投融资端较强的信托(主动管理占比:安信信托62%/中航信托53%)能够一定程度抵御行业影响,导致行业马太效应不断加剧。2018年上半年净利润超过10亿元的共有6家,净利润不足1亿元的信托公司达到7家,业绩呈现两极分化,我们认为受行业监管、业务结构等因素影响,信托行业的马太效应下半年仍有望延续。?融资环境趋紧,管理规模持续萎缩。截至二季度末,信托资产余额24.2万亿元,比一季度末25.6万亿元下降了1.3万亿元,其中通道业务减少8414亿元,其中上市信托公司规模增长不一,(较年初:安信信托+8%/陕国投A-15%),对于通道业务依赖较大的信托公司面临较大经营压力。对于2018年下半年,我们预计由于存量项目清算量大,加之信用风险较大导致新增项目持续放缓,主动管理业务募资困难等因素,下半年信托管理规模整体仍将维持下滑。?投资业务表现不佳,拖累信托业绩。今年上半年股票市场表现不佳,上证综指下跌14%,信托公司投资收益表现不佳,同比大幅下滑(投资收益含公允价值变动:安信信托-4.3亿元/陕国投A3亿元)。出于降低权益类风险敞口以及防范流动性风险,信托公司主动降低权益类持仓比例,安信信托、陕国投A其公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分别为34亿元、30亿,较年初较少37%、19%。由于二级市场股价低迷,减持权益类资产也显著增加(安信信托:-0.7亿元,陕国投A-0.3亿元)
    【本周重要数据】
    1.日均股基交易额下降。本周日均股基交易额为3102亿元,环比上升3%;8月日均股基交易额为3223亿元,环比下降19%;上周新增投资者23万人。2.两融余额下跌。截至8月30日周四融资融券余额8615亿元,环比下降0.1%。3.8月IPO发行规模48亿元,环比下降9%,再融资1023亿元,环比下降40%;债券承销规模3995亿元,环比上升14%。4.截至本周市场续存集合理财产品合计共3991个,资产净值19,034亿元。其中广发资管以2016亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。5.本周中债国债十年期到期收益率下降0.05个百分点,截至8月31日周五,中债国债十年期到期收益率为3.58%。6.根据wind统计,2018年8月24日至2018年8月31日信托市场周平均发行规模为12347.14万元,平均预计收益率为7.41%。7.根据wind统计,截至2018年8月31日,信托市场存续规模达到35233亿元,较8月24日减少0.46%。
    本周重要公告
    【保险公告】
    本周无重要公告。
    【券商公告】
    (1)西南证券(600369):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加3.65%,净利润减少16.91%。(2)中国银河(601881):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少24.03%,净利润减少37.93%。(3)华泰证券(601688):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加1.23%,净利润增加5.53%。(4)方正证券(601901):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少22.19%,净利润减少75.03%。(5)东方证券(600958):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少7.59%,净利润减少59.23%。(6)浙商证券(601878):全资子公司浙江浙商证券资产管理有限公司经中国银行保险监督管理委员会批准,可以开展受托管理保险资金业务。(7)太平洋(601099):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加31.35%,净利润-1.05亿,仍为负数。(8)东吴证券(601555):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少24.96%,净利润减少93.85%。(9)中原证券(601375):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加2.73%,净利润增加9.27%。(10)招商证券(600999):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少17.31%,净利润减少29.21%。(11)广发证券(000776):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少26.37%,净利润减少33.55%。(12)海通证券(600837):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少14.58%,净利润减少24.67%。(13)东兴证券(601198):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加4.16%,净利润增加1.99%。(14)国金证券(600109):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少17.5%,净利润减少9.95%。(15)财通证券(601108):全资子公司财通证券资产管理有限公司经中国银行保险监督管理委员会批准,可以开展受托管理保险资金业务。(16)光大证券(601788):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加3.71%,净利润减少21.71%。(17)兴业证券(601377):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少28.42%,净利润减少47.56%。(18)国信证券(002736):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少25.29%,净利润减少42.5%。(19)南京证券(601990):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少6.3%,净利润减少23.17%。(20)华创阳安(600155):华鑫股份(600621):公布2018半年报,营业收入比上年同期下降10.93%,净利润比上年同期减少30.23%。(21)华鑫股份(600621):公布2018半年报,营业收入比上年同期下降75.52%,净利润比上年同期减少47.72%。
    【综合金融公告】
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩。

两融利率降低两融利率降低两融利率降低融资融券利息何时扣款融资融券利息何时扣款融资融券利息何时扣款融资利率最低能到多少融资利率最低能到多少融资利率最低能到多少算尾不算头算尾不算头算尾不算头佣金佣金佣金什么叫买券还券什么叫买券还券什么叫买券还券50etf期权手续费50etf期权手续费50etf期权手续费600万融资利率最低多少600万融资利率最低多少600万融资利率最低多少100万融资100万多少平仓100万融资100万多少平仓100万融资100万多少平仓科创板开户科创板开户科创板开户ETF手续费最低多少ETF手续费最低多少ETF手续费最低多少600万融资融券利率5.6600万融资融券利率5.6600万融资融券利率5.6锁券业务到底是什么锁券业务到底是什么锁券业务到底是什么融资融券利息计息规则融资融券利息计息规则融资融券利息计息规则400万融资融券利率5.6400万融资融券利率5.6400万融资融券利率5.6融券卖出融券卖出融券卖出网上开户佣金是多少网上开户佣金是多少网上开户佣金是多少两融日利率两融日利率两融日利率1000万融资融券利率5.41000万融资融券利率5.41000万融资融券利率5.4两融利率6两融利率6两融利率6交易密码忘了交易密码忘了交易密码忘了300万融资利率最低多少300万融资利率最低多少300万融资利率最低多少100万融资利率最低多少100万融资利率最低多少100万融资利率最低多少场内基金佣金场内基金佣金场内基金佣金分级基金佣金分级基金佣金分级基金佣金约券做空约券做空约券做空北京股票开户北京股票开户北京股票开户可转债佣金最低可以多少可转债佣金最低可以多少可转债佣金最低可以多少融资融券锁券业务融资融券锁券业务融资融券锁券业务科创板知识测评答案科创板知识测评答案科创板知识测评答案调整两融利率调整两融利率调整两融利率科创板答案科创板答案科创板答案500万融资利率最低多少500万融资利率最低多少500万融资利率最低多少900万融资融券利率5.6900万融资融券利率5.6900万融资融券利率5.6散户如何融到券散户如何融到券散户如何融到券融资利率怎么算融资利率怎么算融资利率怎么算融资融券担保品划转流程融资融券担保品划转流程融资融券担保品划转流程两融降利率两融降利率两融降利率基金最低五元基金最低五元基金最低五元两融利率5.99两融利率5.99两融利率5.99基金手续费最低多少基金手续费最低多少基金手续费最低多少开户需要多少钱开户需要多少钱开户需要多少钱融资买入失败融资买入失败融资买入失败基金佣金多少基金佣金多少基金佣金多少可以约券么可以约券么可以约券么券源多么券源多么券源多么手续费高吗手续费高吗手续费高吗炒股能发财吗炒股能发财吗炒股能发财吗ETF佣金最低可以多少ETF佣金最低可以多少ETF佣金最低可以多少可以取消最低五元么可以取消最低五元么可以取消最低五元么
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光大证券,基础化工行业氮肥行业动态点评:伊朗货源缺席印标 国内外尿素大幅上涨


    印度最新招标附加条款排除伊朗货源:9月27日印度MMTC招标发布,新增了不保证向受制裁国家货源付款的附加条款,而根据最新消息此次招标将伊朗工厂货源以及来自伊朗的贸易商货源完全排除在可选货源范围内。此外受美国对伊制裁重启事件影响,8月份第三次印标尚未全部完成对伊朗货源的付款结算。
    国际和国内尿素市场迎来爆发:受上述事件影响,国际尿素价格近日大幅上涨,中东和埃及离岸价格上涨至340美元/吨以上。而根据百川资讯消息,目前国内尿素出厂价较节前涨幅达到百元以上至2150-2200元/吨。
    伊朗货源缺席国际尿素市场将促使国内价格和国际价格接轨:2017年伊朗对外出口尿素约274万吨,在全球贸易量中占比约8%,我们认为后期到岸成本较低的伊朗货源的缺席必将大幅提升中国及中东尿素向印度和东南亚等地的供货机会,叠加四季度国际市场的旺季,国际价格将与国内价格接轨并共振向上。根据10月5日MMTC标购结果,东海岸最低CFR356美元/吨,预计按照340美元的离岸价格和6.86的人民币汇率计算,扣除到港口运费和港杂费后,对应的山东地区出厂价格至少在2150元/吨以上。
    看好尿素行情强势维持:近几年国内有效尿素产能大幅收缩至7400万吨左右,根据卓创资讯消息,目前国内全行业开工率和气头开工率分别维持在55.10%和52.90%的低位,可统计企业库存和主要港口库存分别维持在55万吨和28万吨左右的低位,我们认为后期取暖季限产叠加冬季天然气供应紧张影响,虽然伊朗货源缺席国际市场后有望打开国内尿素出口套利空间,但是供给偏紧下预计后期国内需求将与出口套利激烈博弈,继续看好四季度尿素维持强势行情。
    投资建议:建议关注华鲁恒升(氨醇平台盈利受益油价突破向上,肥料功能化项目投产后净新增70万吨尿素产能至180万吨)、阳煤化工(450万吨尿素产能,寿阳化工20万吨煤制乙二醇注入增厚业绩)和鲁西化工(90万吨尿素产能)。
    风险提示:农产品价格继续低迷导致化肥行业需求下滑,伊朗尿素受制裁影响,汇率波动风险导致国内尿素出口竞争力下降。

天风证券,丽江旅游(002033)2018年半年报点评:客流回暖助18H1业绩同增19% 大香格里拉旅游圈稳步推进


    客流回暖带动索道主业增长,演艺市场竞争加剧。索道运输业务实现营收2.05亿元,同比增长9.21%,占比59.77%。印象演出业务因演艺市场竞争加剧,实现营业收入5081.66万元,同比下降4.70%,占比14.83%。酒店经营业务实现营收5011.56万元,同比增长20.53%,占比14.63%。餐饮服务业务实现营收859.83万元,同比下降28.84%,占比2.51%。其他业务实现营收2826.36万元,同比上升15.77%,占比8.25%。
    毛利率小幅下滑,费用管控合理。公司上半年整体销售毛利率为72.09%,同比下降1.15pct,主要系演艺及酒店业务产生拖累所致。分业务来看,索道运输毛利率为88.33%,基本持平;印象演出毛利率为56.68%,同比下降3.92pct;酒店经营毛利率为54.35%,同比下降3.22pct。公司期间费用率25.94%,同比下降3.75pct。其中销售费用率为12.45%,同比下降0.4pct,管理费用率为14.91%,同比下降0.31pct;财务费用率为-1.42%,同比下降3.04pct,主要系2017年9月公司偿还了2.5亿中期票据本金及利息。
    旅游环境提质客流回暖,实际控制人变更打开想象空间。此前上市公司属国资背景,股权结构较为分散。华邦系入主有望为公司注入新活力,内部经营管理效率提升及旅游资源整合值得关注。公司掌控滇西北优质的旅游资源,不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级,随着云南旅游市场整治,旅游环境质量得到有效提升,充分利好公司旅游产品,华邦系入驻是对公司未来价值和成长性的认可,建议关注后续公司混改大趋势下整合发展情况。
    维持盈利预测,维持"增持"评级。我们预计公司18-19年EPS为0.39/0.42元,对应PE分别为19X/18X,维持"增持"评级。
    风险提示:客流增长不及预期,极端天气影响,实际控制人变更带来业务风险。

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