公司预增盈利同比增长8~12%
宝钢股份公布2018年业绩预告,预计全年归母净利润206.7~214.7亿元,同比增加8%~12%。其中,4Q18公司归母净利润49.23亿~57.23亿元,环比3Q18下滑14.2%~0.2%,主要原因是钢价明显回调。
关注要点
受益高端产品结构,4Q18公司盈利韧性显超行业平均。由于4Q汽车、家电市场需求疲软,4Q18行业冷轧、热轧板均价分别环比3Q下滑~370元和~400元,平均模拟吨毛利分别环比下滑~480元和~450元。但宝钢10-11月板材出厂价格仍稳中有增,仅在12月在需求压力下将板材基价整体下调150~200元/吨,4Q产品均价环比大体持平。从公司披露的4Q业绩区间来看,环比3Q18变动在-14%~0%。我们认为,公司受益于产品结构高端带来的溢价,业绩韧性显着超越板材行业平均。
2019年车市疲态或将延续,公司盈利承压。展望2019年,我们预期,在地产新开工趋弱、信贷扩张乏力、贸易摩擦风险仍存的背景下,建筑业和制造业用钢需求将分别下滑1.3%和0.4%,行业钢价和吨毛利中枢可能面临明显回调。同时,公司汽车板销量占比全部产品约1/4,中金汽车组预测2019年乘用车将呈现量平价跌格局,车企传导压力至上游意愿增强,公司汽车板售价或将承压。近期公司虽上调3月产品出厂价50元/吨,但考虑到1Q车市经销商库存高企、销售仍较疲软,关注后续价格下调风险。
股息率具备吸引力,中长期产能仍有增长空间。假设公司分红比例同比持平,对应2018e/2019e股息率分别为~7%和~6%,具备一定吸引力。此外,中长期来看,公司湛江基地三号高炉的建设(增加产能400万吨)、梅钢基地搬迁至宝武盐城绿色精品钢基地(潜在产能增量1300万吨)将持续为公司的内生增长和产品结构优化提供动能。
估值与建议
考虑到板材下游汽车增速走弱,价格承压,我们分别下调2018年/2019年EPS7.6%/23.0%至0.95/0.81元,并引入2020年EPS0.85元。当前A股股价分别对应0.9x和0.8x2019e-2020e市净率。我们下调目标价8%至8.5元,对应23%上行空间和1.1x和1.0x的2019-2020e市净率,维持推荐评级。
风险
板材需求不及预期,钢价超预期下滑。
国内汽车座椅头枕和扶手龙头,业绩稳健
1)公司主营产品包括汽车座椅头枕、扶手以及头枕支杆,客户涵盖大众、宝马、奥迪、日产、吉利、长城等主机厂以及江森、李尔、佛吉亚等座椅总成制造商,客户资源优质。2)公司股权较为集中,一致行动人股权比例达75%。3)财务方面,公司2015 年上市以来,业绩均保持较高增速,2015-2017 年营收和归母净利润复合增速达34.72%和29.03%;利润率平稳,2018 年前三季度毛/净利率分别为32.81%/15.67%;2018 年前三季度公司流动/速动/现金比率为3.23/2.51/1.11,保持良好水平,2018 年前三季度资产负债率为22%,反映出公司清偿能力较强。
头枕和座椅扶手市场空间广阔,大有可为
1)头枕和扶手是汽车内饰的重要组成部分,头枕还具有保护乘客颈部和头部的作用,其技术含量和品质通常能够体现车辆的安全性和舒适性。2)头枕方面,按主流乘用车车型为5 座,单车平均配备头枕数量为4.5 个,头枕单价为40 元进行测算,2017 年国内头枕需求量为1.11 亿件,市场规模达44.49亿元,按此估算公司头枕国内市占率约为19.86%。3)扶手方面,主要包括中央扶手和后排扶手两种,按乘用车单车配套1.2 个扶手,单件扶手价格为140 元进行测算,2017 年国内乘用车扶手需求量为2966.20 万件,市场规模为41.53 亿元,按此估算公司市占率为14.72%,随着乘用车后排扶手逐步由高端车型向中低端车型渗透,扶手业务有望成为公司重要的业绩新的增长点。
业绩有望受益于一汽-大众产能扩张和新车投放
1)为继续深耕中国市场,大众集团不断加大在华产能投放和新产品推广力度,根据大众在华SUV 战略,到2020 年将推出10 款SUV 车型,到2025 年将在华投放超过10 款MEB 平台的新能源汽车产品。2)具体到一汽-大众层面,2018 年一汽-大众新增105 万辆产能,未来3 年一汽-大众将密集推出5 款SUV 产品,实现从小型、紧凑型、中型到中大型细分市场的全覆盖。3)我们认为,一汽-大众是公司最重要的客户之一,长期以来合作关系紧密,公司头枕和扶手产品有望覆盖一汽-大众未来的主流新车型,业绩有望受益于一汽-大众产能的不断投放和新车型的持续推出。
日系品牌和自主品牌业务稳步推进
1)通过持续导入新车型和新技术,日系品牌在华销量和市占率开始回升,2018 年1-11 月日系车销量增速达5.14%,高于整体7.94 个百分点,市占率提升至18.78%。2)在目前中日关系处于相对稳定的背景下,日系合资品牌以新动力总成、老车型相对集中的更新换代以及新车型导入加持,并辅以渠道下沉,未来产销有望继续保持较快增长。3)目前公司已进入丰田和本田的供应体系,并作为二级供应商配套广汽丰田、一汽丰田、广汽本田等企业的部分车型,未来有望加大对日系品牌的供货力量,为公司业绩继续稳步提升提供支撑。4)自主品牌方面,公司已实现为吉利和长城批量配套,并进入领克和WEY 等高端车型的供应体系,后续有望为更多车型进行配套,发展空间可观,未来有望贡献增量营收。
战略收购格拉默,打开成长空间
1)格拉默是一家专业开发和生产乘用车座椅头枕、座椅扶手、中控系统及商用车座椅系统的跨国集团,前三大客户分别为大众、戴姆勒、宝马,产品主要定位为高端品牌,与继峰业务具有高度的协同性。2)业绩方面,2017 年格拉默实现营收达139.39 亿元(人民币),扣非后归母净利润为2.53 亿元,营收是2017 年继峰营收的7.33 倍,扣非净利润略低于继峰,且利润率较继峰明显偏低,提升空间较大。3)我们认为,公司战略收购格拉默,有助于与公司现有业务形成互补,拓宽公司成长空间,后续有望通过设立合资公司的形式推动格拉默在华业务发展,发展前景值得期待。
盈利预测,维持"增持"评级
我们认为,公司作为国内乘用车座椅和扶手龙头,深度绑定一汽-大众等优质客户,并顺利进入日系和强势自主品牌供应体系,业绩有望保持稳步提升,同时通过收购格拉默打开想象空间。不考虑格拉默并表的情况下,我们预计2018-20 年公司实现营业收入23.39/28.55/34.39 亿元, 同比增长23/22/20%,实现归母净利润3.23/3.87/4.49 亿元,同比增长10/20/16%,对应EPS 分别为0.50/0.61/0.70 元/股,维持"增持"评级。
风险提示:格拉曼并购进展不及预期;国内汽车市场下滑超预期;主要客户销量下滑超预期;原材料上涨风险。
全景网9月5日讯奥士康(002913)在全景网投资者关系互动平台介绍,公司客户群广泛,产品出口主要为日本、韩国等电子产品发达国家以及欧美等国家和地区,目前公司销往美国的产品销售额不大。
奥士康主要从事高密度印制电路板的研发、生产和销售。
和邦生物(603077)10月17日晚间公告,公司拟回购股份并予以注销,回购总额不低于2亿元,不超过10亿元,回购价格不超过2.58元/股。
上证报中国证券网讯(记者 潘建梁)马钢股份晚间公告,5月31日,持有公司控股股东马钢集团100%股权的安徽省国资委,与由国务院国资委全资拥有的中国宝武钢铁集团有限公司(以下简称"中国宝武")签署《安徽省人民政府国有资产监督管理委员会和中国宝武钢铁集团有限公司关于马钢(集团)控股有限公司股权无偿划转之协议》。根据协议,安徽省国资委将向中国宝武无偿划转其持有的马钢集团51%股权。
本次划转完成后,中国宝武将通过马钢集团间接控制本公司45.54%的股份,并实现对本公司的控制,公司实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委。本公司直接控股股东保持不变,仍为马钢集团。
7月23日,楚天科技(300358)在互动平台表示,长春长生是楚天的客户,国内水剂类制药(包含冻干粉针)企业基本都是公司的客户,国内外客户数量近3千家。这次事件没有涉及到楚天的设备,楚天产品完全符合GMP的要求。楚天与他们前面的合作项目已按照合同履行。
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全景网1月21日讯东杰智能(300486)周一晚间披露2018年度业绩预告,预盈5850万元–6770万元,同比增长60.06%-85.24%。公司发行股份并购了常州海登赛思涂装设备有限公司,从2018年第二季度起将其纳入公司合并范围,所以2018年累计净利润较上年同期增长。
上证报中国证券网讯(记者 孔子元)大秦铁路公告,4月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3284万吨,同比增长1.96%。2019年1-4月,大秦线累计完成货物运输量14256万吨,同比减少2.46%。
中证网讯 (记者 张红瑜)深交所12月20日向金陵体育(300651)下发关注函,要求公司说明12 月 17 日披露第二次利润分配预案的确定依据及合理性,转增方案与净利润、净资产增长情况的匹配性;公司两次利润分配事项筹划与商议的具体过程,所作的信息保密工作情况以及是否存在信息披露泄漏的情形;是否存在配合员工持股计划减持股票维护股价的情形。
2018 年11月20日,金陵体育披露《关于利润分配预案的预披露公告》(简称"第一次利润分配预案"),11月21日,公司公告取消利润分配方案。12月17日,公司披露《关于2018年度利润分配及公积金转增股本预案的预披露公告》,拟以公司现有总股本7573.34万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币2.8 元(含税),向全体股东每10 股转增 7股,共计转增 5301.34万股(简称"第二次利润分配预案") 。
鲁商置业12月4日晚间发布公告称,拟受让控股股东山东省商业集团持有的山东福瑞达医药集团有限公司(下称“福瑞达医药”)100%股权,交易价款确定为9.27亿元。
同时,鲁商置业以其持有的泰安银座房地产开发有限公司97%股权、东营银座房地产开发有限公司100%股权和济宁鲁商置业有限公司100%股权,合计作价8.06亿元转让给山东省商业集团,差额部分1.21亿元以现金方式支付。
资料显示,福瑞达医药旗下医疗产品丰富,包括药品、保健品、化妆品三大业务,市场知名度高,盈利能力较强,2018年1月至10月实现营业收入6.83亿元,实现归属于母公司净利润2162.79万元。
鲁商置业表示,置入福瑞达医药,可以充分发挥上市公司健康业务板块资本运作的平台作用,进一步落实上市公司战略转型规划,深化国有企业改革,提高上市公司的持续经营能力。
此次交易前,福瑞达医药已经剥离了部分前景不明朗以及与医药业务不相关的下属公司,未来行业增长空间较大,有利于提高上市公司的持续经营能力,有利于进一步落实公司战略转型规划,符合公司的长远利益。
山东省商业集团承诺,福瑞达医药2018年、2019年、2020年实现的净利润总数(净利润以扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为准)分别不低于2537万元、5555.74万元、8493.43万元,如未达到利润承诺数,山东省商业集团将按照约定向上市公司进行补偿。
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