凯发电气(300407)11月5日晚间公告,公司近日取得中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为一级,有限期自2017年10月26日至2021年12月30日。该一级资质的取得,有助于增强公司信息系统集成及服务方面的业务承接能力,提升公司的市场竞争力。
全景网5月7日讯顾地科技(002694)2018年度业绩网上说明会周二下午在全景网举办,公司董事会秘书张东峰在本次活动上表示,2018年受公司资金状况、核心业务人员离职及汽车厂商广告预算大幅减少等因素影响,公司文旅板块子公司出现了较大亏损。2019年公司将结合实际情况,采取切实可行的针对性措施,努力提升文旅板块子公司的业绩水平。
在 19 年银行业基本面表现边际趋弱的预期下,我们认为优选个股比把握板块整体估值更加重要。"无不良包袱、资产质量改善趋势明显+稳步可期的业绩增速"将是优质个股具备的核心条件。而光大银行正是如此。本篇报告从短期(净利息收入回暖)和长期(确立中收的绝对优势)两大视角详细阐述光大银行"弱势不弱,优势更强"的核心观点,叠加不良压力小于可比同业,我们认为19 年光大银行估值修复至1 倍并不为过。
短期来看,历经17 年资产负债表深度调整之后,过去制约业绩增长的净利息收入逐步回暖。17 年息差收窄成为净利息收入表现疲软的主要原因,拖累业绩增长。但在资产负债表的阶段性调整之后,剔除IFRS9 影响以可比口径测算光大银行净利息收入自18 年以来已经实现正增长,9M18 同比增长17.3%。展望19 年,我们认为光大银行依然存在较大的结构优化空间,"两朵云"(云缴费+云支付)模式将最大程度为存贷业务导流,以量补价,形成"存款不弱、贷款发力"的后发潜力:(1)从信贷投放来看,17 年开始光大银行将信贷资源重心往零售端倾斜,1H18 新增零售贷款占比仅次于平安银行。在经济下行环境下,预计倾向弱周期性的零售摆布策略仍将持续;(2)18 年存款再次回归两位数增长,3Q18 同比增长11.6%,高于上市股份行平均增速8.9%。同时"两朵云"模式有望为存款带来增量贡献。云缴费既体现了市场龙头的先发优势,也在战略层面诠释错位竞争的核心竞争力。十年如一日,伴随云缴费做大做强,对日均存款的贡献度也日益提升。我们通过公开数据大致估算"两朵云"对存款沉淀的贡献(详见正文测算),测算结果表明17 年末沉淀的日均存款占总日均对公存款的比重为4.2%,而9M18 已提升至7.1%。
中收优势不言而喻,长期看好财富管理创收空间,预计19 年中收仍保持两位数增长。光大银行手续费净收入增速连续三个季度位居上市股份行之首,9M18 手续费净收入同比增长17.7%,达到25 家上市银行的最高水平。纵观过去5 年手续费净收入增速的变化,不难发现15 年资管业务与17 年至今银行卡业务的轮番发力打造了中收的绝对优势,当前光大银行手续费净收入占比位居上市银行最高。而光大银行信用卡预借现金业务规模较小,创收主要来自基于客户消费产生的分期收入、商户回佣收入以及客户增长带来的年费等,出现不良风险大规模暴露的可能性极低。长期来看,新资管业务发展将使得银行转变过去利差驱动的盈利模式,伴随银行资管业务参与直接融资发展的程度越来越深,商业银行的非息收入占比提升趋势也将愈发明显。而对于国内银行资管业务先驱、财富管理特色上升为战略高度的光大银行而言,中收的绝对优势更加突出。
卸下历史包袱,潜在不良显着改善叠加较充足的拨备余量,光大银行能够在下行周期中表现好于同业。1Q17以来光大银行不良率持续低于1.60%,"不良+关注"贷款占比降幅最为明显:1H18 下降至3.86%,而15年是上市股份行最高。同时,更早卸下不良包袱也将更进一步打开业绩释放的空间。光大银行"逾期90 天以上/不良"自16 年末以来持1H18 已经低至89.8%。综合考虑到:(1)光大银行关注贷款率、逾期贷款率几近直线下降;(2)新增信贷主要投向安全边际较高的零售贷款;(3)从客群结构来看,光大银行对公客户层次与大行比肩,而大型企业资产质量更加稳健,我们认为光大银行19 年不良压力将好于可比同业,叠加拨备覆盖率较17 年末提升15 个百分点至173%,使其拥有足够的拨备余量来缓释不良压力。
上调评级至买入,纳入A 股首推组合。我们选取7 家上市股份行作为可比公司,2018-2020 年可比公司平均PB 分别为0.87X/0.78/0.69X,而光大银行19 年PB 仅为0.62X。对资产质量的担忧是导致银行估值破净的核心因素,而光大银行历史不良包袱消化完毕、新增不良压力明显小于可比同业,且中短期业绩具备稳定持续增长的空间,我们认为光大银行理应享有估值溢价,给予19 年目标估值1X PB。基于严谨审慎的原则,预计2018-2020 年归母净利润同比增长9.2%、9.5%、10.5%(小幅下调盈利预测,原预测9.9%、10.8%、12%,调高信用成本,2019-2020 信用成本预测由1.51%、1.45%调升至1.54%、1.61%)。当前股价对应19 年0.62X PB,对应61%的上行空间,上调评级至"买入",纳入A 股首推组合。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;宽货币环境长期持续使得息差承压。
上证报讯(记者孔子元)龙建股份公告,公司牵头的联合体成为鹤岗市2018年公路基础设施PPP项目中标人,项目估算总投资1.37亿元。
点评:Q3业绩增速略有下滑,毛利率水平保持稳定。1)Q3业绩增速略有下滑:2018Q1-3公司实现营收10.85亿元(+66.2%),归母净利润3.64亿元(+68.9%),符合预期。Q3单季度实现营收3.33亿元(+59.2%),归母净利润1.06亿元(+42.3%),受到下游需求放缓及去年高基数的影响,公司Q3业绩增速略有下滑。2)公司利润率水平保持稳定:2018Q1-3公司毛利率为50.36%,较H1下降0.43pct;期间费用率为5.02%,较H1下降4.34pct,主要由于管理费用率减少所致;归母净利率为33.59%,较H1下降0.77pct。公司受价格战影响总体不大,利润率水平保持稳定。
突破大功率激光器,各类别产品均销售火爆。1)连续光纤激光器:公司不断在高功率产品实现突破,将14个1.5kW单模光纤激光单元采用19*1型光纤信号合束器合束,在国内首次实现了20kW全光纤激光器的研制,打破国外垄断。2018Q1-3公司研发费用为0.55亿元(+79.0%),技术优势的不断巩固是公司发展的根本。2018上半年中高功率连续光纤激光器产品销售火爆,销量较去年同期翻番,3300W单品销量为去年全年两倍,6000W实现批量销售,2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品小批量生产。2)脉冲光纤激光器:公司20W、30W脉冲光纤激光器销量稳步提高,50W产品半年销量超过去年全年。3)半导体激光器:1000W半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。
持续垂直整合产业链,控制成本应对价格战。公司通过内部研发及外延并购,不断垂直整合产业链,已实现泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器等绝大部分核心元器件和材料的自主可控,规模化生产。我们认为,价格战是大多数行业发展不可避免的过程,公司通过元器件和材料的自制,不断降低成本,相比国内企业产品在性能参数、性价比等方面竞争力强,相比IPG等国际巨头在质保、售后等服务方面优势显着。因此如果价格战持续,行业中的中小企业将出清,对于公司影响总体小于同行。且目前国产品牌与IPG等国外品牌的价差已经缩小至较低水平,未来IPG的降价空间正逐步减小。
海外设立办事处,寻找新的业务增长点。目前终端行业景气度普遍有所下滑,我们认为,首先激光加工仍处于对传统加工方式的替代过程中,渗透率还有很大的提升空间,受到终端需求冲击或较小。其次,对于激光器而言,技术的快速迭代及价格的下降使其更偏向消耗品而非耐用品,客观上加快了激光器的更新换代,因此受到终端行业周期影响或小于市场预期。同时,公司也在积极拓展新的客户群体,目前正在海外筹建2个办事处,2017年公司海外业务占比仅为6.36%,该业务有望成为新增长点。
估值与评级:维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是国内光纤激光器龙头,直接受益于激光加工渗透率的提升和进口替代的推进,不断突破高功率产品,产业链垂直整合降低成。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润4.56/6.64/8.65亿元,EPS为3.56/5.19/6.76元,PE为39/27/21倍,维持“增持”评级。
证券时报e公司讯,神思电子(300479)2月18日晚间公告,持股2.39%的股东济南优耐特计划自公告之日起3个交易日之后的六个月内减持不超过320万股,占公司总股本的1.94%。
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禾望电气(603063)4月20日晚间公告,公司拟4.08亿元收购孚尧能源科技(上海)有限公司51%的股权。孚尧能源及其子公司主要从事光伏电站、风力发电场的开发建设、技术咨询和服务等业务。
e公司讯,新朋股份(002328)11月19日在互动平台回复投资者提问时称,公司参与的金浦新兴产业基金对北京爱酷游科技股份有限公司和无锡新洁能股份有限公司进行了投资。
证券时报e公司讯,顺丰控股(002352)2月19日晚间披露快递业务经营数据,1月份,公司速运物流业务营业收入为101.64亿元,同比增长38.47%;单票收入为24.85元,同比增长8.66%。2019年1月营业收入同比增加主要受益于春节前业务高峰带来票件量的增长及单票收入的上升。
上证报讯(记者孔子元)广安爱众公告,截至本公告日,控股股东爱众集团此次增持计划期限已届满,爱众集团累计增持公司股票金额4,209.1366万元,累计增持公司股份1,082.78万股,累计增持股份比例为公司已发行总股份的1.14%,累计持有公司股份1,4706.14万股,占公司总股本的15.51%。此前,公司公告,爱众集团拟增持股份,增持总额不低于1000万元且不超过10000万元。
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