按摩椅快速爆发的背后是渗透率在中国巨大的提升潜力。究竟什么因素促进了按摩椅品牌的崛起?而消费疲软之势下,市场质疑需求又是否会放缓?本文从大量全球类比出发,探讨当前时点按摩椅龙头奥佳华的投资价值,评估思路:
定位:布局全球的高端龙头
行业:如何界定按摩椅行业的成长与波动?
趋势:何种成长路径更为符合中国消费趋势的变迁?
风险:当前投资的风险机遇
探讨一、定位全球:品牌与ODM并行
奥佳华定位高端,布局全球,品牌与ODM并行。自主转型6年,收入CARG达20%、利润CARG达66%,三重角度看业绩归因:1.按摩椅品类连续7个季度开启高速增长;2.自主品牌带动整体利润率上行;3.内销强劲提供业绩弹性、外销保障业绩稳定性。
探讨二、行业界定:成长性vs波动性
市场聚焦于按摩椅渗透率&集中度的提升空间?国内按摩椅渗透率仅1%,自主品牌集中度不足20%,行业趋势重心内移,未来中国有望成全球最大增量市场。针对长期空间,本文从两维度切入:相关市场、相关品类。1.类比典型市场,日本(成熟)、韩国(成长)、美国(新兴),得出成长性关键,中国更有望复制日韩市场历程。2.类比近似可选消费:保健品、豪华车,结合周期与定义,推导品牌企业有望复制汤臣倍健走势。国内不论渗透率、集中度或市场规模都与近似市场存量级差距,不论终极天花板如何,三五年内成长可期。
按摩椅作为典型的可选+高端会否出现周期波动?本文重点观测:地产因素、经济因素。1.透过跨市场、跨时期、“人均居住面积”“房价收入比”“地产销售景气度”验证,推断地产不是决定市场景气的核心变量,而在影响产品形态。2.通过回顾海外与中国历史表现,发现按摩椅需求与同期财富水平相关,但消费分层可能平衡其波动。针对波动性,我们对可能的因素做了反复推敲,基于消费分层,认为品牌高端消费影响度略低,按摩椅成长性胜于波动性。
探讨三、趋势思考:从海外看奥佳华的成长密码
三个角度解读奥佳华的成长密码:品牌是关键、产品是趋势、兼顾消费分级的多元化呈现。比较海外不同市场龙头几大典型的成长路径,我们认为差异在于:产品研发、品牌营销、模式创新。反思国内消费趋势的变迁,本文认为:中国消费者正遵循从价格导向、到品牌导向、再到产品导向的迁移。
探讨四、风险评估:当前投资的风险机遇
评估风险因素与增长中枢:风险1共享模式、2.外销ODM、3.自主品牌波动,参考核心竞争力比对,本文认为奥佳华机遇已大于风险。
盈利预测
预计公司18-20年实现净利润4.8、6.6、8.8亿元,EPS0.86、1.17、1.56元,当前股价对应PE19、14、10X,PEG0.4,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示国内市场失速风险、海外拓展不力风险、ODM风险、汇率风险
公司是自动化领域优秀的设备制造商,向多行业系统解决方案提供商迈进。公司多年来深耕自助终端设备和自动化设备,凭借自身产品创新、服务响应和规模制造三大优势,先后切入金融、物流和零售等行业,同时近年来公司商业模式由硬件制造向软硬一体系统解决方案转变。在人力成本上涨的大背景下,公司几条赛道空间广阔,有希望成长为多行业自动化应用的领军者。
展望未来一年,我们认为公司两块业务有望超市场预期:(1)智能微超业务:投资回收期缩短、大型消费品牌商持续推动,自动售货机迎来渗透率快速提升期,公司推出的智能微超新产品有效解决行业痛点,预计将迅速抢占市场份额。(2)物流分拣系统:下游处于扩张期,自动化需求强烈,公司具备相对优势。
盈利与估值:我们预计公司2018-20年归母净利润分别为3.79亿、5.53亿和7.09亿元,EPS分别为0.57、0.83和1.06元,对应最新PE分别为27X、19X和15X,给予19年30XPE,对应目标价为24.9元,“买入”评级。
风险提示:竞争格局恶化、下游资本支出不及预期等
上证报讯(记者 孔子元)北部湾港公告,前2月,公司港口货物吞吐量完成2975.99万吨,同比增长15.08%。
e公司讯,平治信息(300571)12月18日晚公告,持有公司首次公开发行前股份的股东陈国才、陈航、吴剑鸣,拟未来6个月内,分别减持公司股份277万股、369万股、189万股,占公司总股本的2.3%、3.07%、1.57%。
e公司讯,天音控股(000829)12月19日晚间公告,公司全资子公司天音通信,拟将易天新动51%的股权,分别转让给北京尘寰科技和深圳秉瑞信科技,转让价合计2.88亿元。转让后,天音通信仍持有易天新动49%股权。据悉,塔读文学是易天新动开发的无线互联网阅读平台,尘寰科技是较知名的泛娱乐公司,公司为塔读文学引入优质战投,能为塔读文学带来流量IP,使塔读流量迅速变现。此次交易实现后,将增加公司2018年净利。
全景网4月8日讯华邦健康(002004)在全景网投资者关系互动平台上表示,根据目前已经披露的科创版上市规则,公司一直在密切关注政策情况,并将子公司凯盛新材和颖泰生物比照科创板的条件进行自测,在条件匹配的情况下公司会积极推动其于科创板上市。
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全景网5月30日讯 绿色动力(601330)5月30日晚间公布申购情况及中签率,公司此次网上定价发行有效申购户数为1393.79万户,有效申购股数为1575.70亿股,网上定价发行的中签率为0.066371%。
绿色动力本次发行股份数量为11620.00万股,其中网上发行3486.00万股,发行价格为3.29元/股。根据安排,绿色动力将于6月1日将公布中签结果,中签的投资者需在当天完成缴款申购。
汉邦高科(300449)5月27日晚间公告,目前,公司已阶段性完成本次非公开发行股票事项的认购对象询价环节工作,公司股票将于5月28日复牌。
证券时报e公司讯,顺丰控股(002352)4月23日晚间披露一季报,今年一季度实现营收240.28亿元,同比增长16.68%;净利12.63亿元,同比增长27.94%;每股收益0.29元。另外,顺丰控股拟公开发行可转债募资不超65亿元,投资飞机购置及航材购置维修、智慧物流信息系统建设、多功能仓储中心建设等项目。
全景网9月7日讯 “互动感受诚信 沟通创造价值——2018湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日”活动周五在全景网举办,华菱钢铁(000932)董事会秘书罗桂情在本次活动上回答投资者提问时表示,公司大股东华菱集团将所持上市公司股票质押,是作为从相关金融机构获得权益性投资所做的风险缓释措施,并未利用股票质押进行融资或贷款,不存在爆仓问题。
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