事件:
11月26日,中宠股份公告称公司已根据此前签署的《股权购买协议》向NPTC及ZPF原股东支付股权转让款,并于近日完成了在政府部门的变更手续,NPTC及ZPF公司成为公司的全资子公司,本次股份收购完成。
主要观点:
1.收购顺利落地,整合海外资源
公司收购新西兰品牌顺利落地,海外版图进一步丰富。公司收购的真挚Zeal品牌主营猫狗零食、软干猫狗粮、猫罐头食品和宠物牛奶等高端天然宠物食品,产品广销澳洲、北美洲、欧洲、亚洲等地,具备一定的品牌影响力和知名度。Zeal品牌的加入进一步丰富了公司的海外产能,品牌梯队和海外资源渠道。公司有望充分利用新西兰当地优质原材料资源,Zeal既有采购渠道和销售渠道实现差异化产品竞争。
2、多品牌多渠道发力国内市场
公司目前在国内实行了多品牌多渠道的发展战略。品牌方面,Wanpy品牌作为公司主品牌持续发力,此外公司今年引进的几个新的运营团队在着力开发新的主粮品牌。宠物食品市场正处于混战期,也是抢占市场的关键时期,公司出于对行业发展形势的判断,决定采用多品牌共同发力的模式抢占市场,提升行业竞争力。渠道方面,公司今年在电商渠道端动作频频,一方面与有经验的电商品牌运营商组建营销团队,另一方面陆续与苏宁、阿里签订合作协议,预计未来3年两平台累计销售额22.5亿元。品牌渠道共同作用,公司国内市场业务有望保持持续高增。
3、海外业务为基,国内发展可期
排除汇兑因素,公司海外业务保持了30%以上的同比增长,全球化的产销布局也分散了贸易摩擦的风险,为公司进一步的业务拓展提供了良好基础。公司今年承受了来自成本端的巨大压力,我们预计明年情况相比今年将有所改善。加上公司大力拓展自有品牌和国内业务,品牌溢价与高毛利将逐步体现,助力公司业绩改善。
结论:
我们看好公司现有品牌和业务与真挚Zeal的业绩协同,以及公司前期国内布局带来的渠道拓展和销量增长。我们预计公司18-20年净利润分别为0.60亿,0.92亿和1.32亿元,EPS分别为0.60、0.92、1.32,对应PE分别为50X,33X和23X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
收购整合不达预期,国内市场拓展不达预期,原材料价格波动风险,汇兑损益风险等。
上证报中国证券网讯(记者 王雪青)安科生物27日午间公告,根据《安徽省发展改革委转发国家发展改革委办公厅关于2018年度国家地方联合工程研究中心复函的通知》(皖发改创新函【2019】120 号),经国家发改委批复,同意安科生物建设"肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心"。
建设内容为:肿瘤精准治疗技术及产品国家地方联合工程研究中心将主要开展"新型靶向抗体药物技术平台"、" 特异性细胞免疫治疗技术平台"、"靶向基因病毒治疗技术平台"三大技术平台建设,加快抗体药物、CAR-T细胞药物、溶瘤病毒药物的产业化。
公司表示,国家地方联合工程研究中心作为国家工程研究中心与省级工程研究中心衔接的重要创新平台,是国家创新体系建设的重要组成部分。该中心的获批建设,是对公司资源整合能力和科技研发水平的肯定,有助于公司进一步完善产学研合作机制,加强技术创新,提高成果转化水平,不断提升公司的创新力和竞争力。
运量维持高位,收入受清算办法影响增幅较大:受益于西煤东运、公转铁以及公路治超等政策,2018前三季度大秦线累计货运量3.4亿吨,同比+5.4%,日均运量124.4万吨,接近满负荷运行。前三季度实现收入568.6亿元,同比增长36.23%,其中第三季度收入196.3亿元,同比增长36.5%,环比增长1.9%。营业收入增速远高于运量增幅,主要是受新清算办法影响。
毛利率下滑在预期之内,财务费用大幅下降:2018前三季度毛利率为24.79%,同比下降6.8个百分点。第三季度毛利率23.5%,同比下降6.6个百分点。主要是因为新清算办法带来的收入口径、成本口径的变化。在费用方面,2018前三季度财务费用-净额同比降低74%,为9813.97万元,主要系本期计息债务较去年同期减少所致。
盈利预测与投资建议:大秦铁路不是成长股,也非周期股,而是属于高分红的公用事业股,所以我们要关注的重点在于其经营的稳定性。当前大秦铁路投资高峰期已过,维护成本不高,资产负债率很低,2017年底,公司资产负债率为20.97%,盈利能力较强,ROE维持高位,2017年ROE为13.5%。并且,具备充裕的现金流,历史分红比例较高,2017年股息率为5.7%。未来随着西煤东运以及汽运煤回流,大秦铁路有望维持高运量,我们维持盈利预测,预计公司2018年、2019年、2020年的EPS分别为0.90元、0.96元、1.03元,对应PE分别为8.8x、8.3x、7.7x,PB分别为1.1x、1.0x、1.0x,相较于美股铁路上市公司,当前估值较低,防御价值突出,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)新能源替代风险:环保核查对煤炭的长期需求预期产生一定的影响,风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展,虽然目前还没有形成较大的规模,但长期的替代需求影响将持续存在。(2)经济增速不及预期风险:国内挤压资产泡沫,压缩货币与财政政策实施空间,同时与美国贸易摩擦,都可能引发经济增速不及预期的风险,进而煤炭运输需求低于预期。(3)进口煤政策的不确定性风险:随着进口煤对国内市场影响越来越大,如果政府不约束进口煤数量和质量,可能会对行业供给端产生较大影响。(4)公路治超不达预期、公转铁不达预期风险:会带来汽运煤炭回流不达预期,影响铁路运输收益。
公司MMA/PMMA 项目竣工投产
万华化学于1 月9 日发布公告,公司烟台工业园5 万吨/年MMA(甲基丙烯酸甲酯)项目、8 万吨/年PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)项目于近期竣工投产,产出合格产品。上述项目投产有利于完善公司产业链,进一步提升综合竞争力,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为4.39/4.94/5.50 元,维持“增持”评级。
PMMA 有望打破外资垄断
PMMA 主要应用于电子电气、导光板、汽车等领域,目前全球60%一体化有效产能集中于奇美、三菱等海外巨头,2017 年国内净进口量近20 万吨,进口依存度高达50%。据百川资讯,近期华东地区PMMA 价格整体平稳,最新报价为2.7 万元/吨,与2018 年11 月价格持平。伴随新项目投产,公司已具备全球最大的PMMA 单线产能,且上游MMA 原料为附加值较低的MTBE,一体化产业链优势明显,未来有望打破外资垄断格局。
MDI/TDI 等产品延续跌势,油价拖累石化产品价格
由于前期油价回落且下游需求较为疲软, MDI/TDI 市场仍延续下行走势,据百川资讯,1 月上旬华东地区纯MDI/聚合MDI 价格分别为2.15/1.15 万元/吨,较2018 年11 月下旬分别下跌2%/8%,公司2019 年1 月中国地区纯MDI/聚合MDI 挂牌价较上月分别下调700/700 元/吨至2.37/1.28 万元/吨;华东地区TDI 价格较2018 年11 月下旬已下跌24%至1.45 万元/吨, 公司30 万吨TDI 项目于2018 年12 月底投产,将逐步贡献利润。石化产品方面,受油价下跌影响,丙烯酸/环氧丙烷价格自11 月以来分别下跌9%/5%至0.85/1.05 万元/吨。
整体上市待完成,新项目快速推进
万华化学整体上市方案已于7 月2 日获山东省国资委批准,若后续顺利完成,公司有望在完善全球布局、解决潜在同业竞争等方面显着改善。另一方面,新项目快速推进,公司预计13 万吨PC 项目二期2019Q1 建成投产;100 万吨乙烯项目开始建设,2020 年中期建成;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项目亦稳步推进。
维持“增持”评级
我们认为公司石化业务产业链持续完善,水性涂料、香料等高附加值项目也将有序进入产出期,预计公司2018-2020 年EPS 分别为4.39/4.94/5.50元,若考虑整体上市,则公司2018-2020 年EPS 分别为5.56/6.13/6.70元,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。
中证网讯(记者于蒙蒙)万达电影(002739)7月12日晚公布半年报业绩预告。公司预计归属于上市公司股东的净利润为4.81亿元-6.19亿元,比上年同期下降55%-65%。万达电影称,2019年5月公司重大资产重组实施完成,万达影视成为公司控股子公司。根据企业会计准则,同一控制下的企业合并需要对上年同期报表数据追溯调整。2018年上半年万达影视主控的电影《唐人街探案2》取得较高票房,因电影制作行业存在年度内业绩实现的不均衡性,报告期内万达影视主控电影上映较少,票房收入与利润同比下降,导致公司业绩同比变动较大。2019年上半年,全国电影票房同比下降,国内银幕数量保持增长,单银幕产出持续下滑,导致已开业影院票房及利润降幅较大。
公司在珠光颜料行业内全球第三,中国第一。传统应用领域市占率较高,并逐步突破国际企业封锁打入高档珠光颜料市场,拉升整体毛利率;公司通过原材料自产、寻找替代品逐步实现成本降低与原材料价格波动风险控制;公司在建3 万吨珠光颜料项目,业绩随着产能瓶颈的突破而实现大幅增长。
支撑评级的要点
珠光颜料需求持续增加,行业分层竞争明显:珠光颜料下游行业众多, 市场规模不断增加。高端产品对接汽车与化妆品,进入壁垒高,全球仅有坤彩在内三家公司,低端产品基数大竞争激烈。未来行业将呈现高端增长,低端整合的局面。公司立足低端龙头,突破高端瓶颈,未来有望实现高端放量,低端尽收行业整合红利。
产能顺利投放,未来需求释放空间巨大:公司新建3 万吨产能臵换原有1.4 万吨产能,成为国内规模最大珠光颜料生产商。适逢公司高端产品壁垒突破,3 万吨产能在未来三年内有望满足高低端产品的需求以及公司产品结构的升级。
上游产能扩张,技术革新提升成本优势:公司利用原有1.4 万吨产能新建1 万吨人工合成云母产能、并新建20 万吨二氯氧钛、6 万吨三氯化铁产能,充分实现原料自给,并通过与周边工厂协同,进一步降低原料成本。技术上,公司充分利用生产技术革新,降低人工与机器成本,公司产品与国际龙头相比成本优势依然明显。
财务状况健康,贸易战与汇率波荡利好业绩:公司财务状况良好,经营风格稳健,目前无金融性负债,财务上看未来仍有充足扩充潜力。2018 年人民币贬值对公司产品出口造成实质性利好。贸易战对美国区域销售有一定影响,但也为公司产品价格调整提供了机会。
评级面临的主要风险
高端产品需求不及预期、贸易战影响扩大、汇率波动、原材料价格波动。
估值
预计未来三年公司收入为6.98、9.33、12.21 亿元;归母净利润为1.94、2.93、4.00 亿元;对应EPS 分别为0.42 元、0.63 元和0.85 元。参考利润增速与可比公司估值,目标市盈率为43 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
华金证券股票手续费标准
上证报中国证券网讯(记者 孔子元)重庆钢铁公告,公司拟回购股份,回购金额不低于3900万元且不超过6250万元。回购价格不高于2.6元/股。本次回购股份将用于公司后续员工持股计划。
投资建议:过去10 年,深圳机场占据天时地利,但由于缺少强大的主基地航空公司持续投入,国际港建设明显落后。目前正处于产能提升周期,国际旅客快速增长将带来更多流量。在当前上市机场中横向对比中估值较低,中期成长性强,我们预测19-21 年EPS 为0.38/0.42/0.38 元,对应PE 为23.9/21.4/23.9X,结合DCF 估值(中期看220 亿元),给予目标价12 元(19 年31.6XPE)。
全力建设区域航空枢纽,国际航线开始发力。深圳自从上世纪90 年代开放以来,经济蓬勃发展。但过去10 年深圳机场受制于没有强大的主基地航空公司持续投入,航空枢纽建设明显落后于兄弟城市。从2018 年开始,深圳市政府和机场集团格外重视加强国际航线开辟建设,国际(含地区)旅客吞吐量达到458.4 万人次(+27.4%),占比提升至9.3%,航空主业营收达28.79 亿元(+9.63%),目标是未来国际航线占比提升至20%。
产能扩张开始,市场过度担心Capex,但已经Price in。深圳机场2018 年起降架次35.6 万架次(+4.6%),旅客吞吐量为4934.9 万人次(+8.2%)。2019年4 月发改委正式批复第三跑道扩建工程。目前公司正处于产能扩张时期,第三跑道、卫星厅和T3 适应性改造工程都已经开工,预计2021 年竣工,目标旅客吞吐量约5200 万次。投产后成本端将有明显压力,但市场过度担心其Capex,而忽略了公司中长期成长潜力。预计2030 年容纳旅客吞吐量8000万人。凭借深圳经济的强大吸引力,有超设计容量的可能。
国际旅客上量后,非航收入将打开成长空间。当前深圳机场仍处于发展初期,非航业务占比仅为23.4%,与成熟机场的50%-60%差距较大,但中长期来看,产能爬坡将驱动商业面积扩张,免税&租金&广告业务将实现快速起量。深圳优势产生强大的虹吸效应,每年的人口净流入超过京沪穗,未来有望成为全球的经济中心。公司处于粤港澳大湾区的枢纽中心,腹地经济发展将驱动国际客流量持续快速增长。公司作为稀缺流量入口,高价值公商务旅客占比近60%,未来商业价值不可限量,有望超越广州白云和香港机场。
风险提示:宏观经济下滑、恶劣天气及自然灾害、重大安全运营事故。
全景网1月17日讯新亚制程(002388)在全景网投资者关系互动平台上透露,珠三角作为全国电子信息制造产业的核心区域,拥有诸如华为、富士康等众多知名企业总部和生产基地。公司立身于深圳,深耕华南片区已逾10年,与前述企业均保持着紧密的合作关系。
上证报中国证券网讯(记者 骆民)中材科技公告,公司于近日收到中国银行间市场交易商协会的《接受注册通知书》,公司发行短期融资券的注册申请已获交易商协会接受。公司本次获准的短期融资券注册金额为9亿元,注册额度自《通知书》落款之日起2年内有效。
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