投资亮点
首次覆盖中油工程公司(600339)给予推荐评级,目标价6.30 元,对应1.4 倍2019 年市净率。理由如下:
受益于油气行业全产业链的投资增长。全产业链来看,中国油气行业上中下游的投资建设正处于上行周期;考虑到公司具备贯穿全产业链的服务能力,且其订单与收入规模均属于行业的佼佼者;我们的判断是,在此轮油气行业全产业链投资复苏的周期中,中油工程订单储备和收入增长的确定性强。
受益于控股股东中石油的资本开支增长,且确定性高。我们预计,未来两年,中石油集团各业务板块资本开支均有望显着增长:其中,上游为响应中国增储上产战略而加大勘探与开发力度,中游有确定性较强的天然气管道、接收站、储气库等建设规划,下游有包括广东石化炼厂等项目的建设规划。上市以来,中油工程近40%的收入来自母公司中石油,受益的确定性较高。
受益于国家油气管道公司的设立,中长期利好公司中游业务。我们预计国家油气管道公司年内有望重组成立,并成为国内油气管道建设新的投资主体,管道工程订单的竞争有望市场化。我们预计,中油工程作为国内收入规模最大的龙头管道工程公司之一,未来有望通过竞争赢得更多的业务机会。我们与市场的最大不同?市场认为公司未来增长的机会主要得益于中国上游增储上产的战略,而我们认为,公司最大的投资亮点在于中国油气行业全产业链的投资增长以及公司业务完整的全产业链覆盖。因此,我们对公司未来收入的增长预测高于市场一致预期。我们认为公司收入端复苏的弹性或高于市场预期。
潜在催化剂:1Q19 季报收入增速、业绩复苏超预期;国家油气管道公司成立。
盈利预测与估值
我们预计公司2018-20 年EPS 分别为0.16 元、0.26 元、0.34 元,CAGR 为47%。我们认为公司因其高收入增长确定性,应较国内可比公司(平均1.0-1.5 倍2019 年市净率)有一定的溢价;同时参考亚太与欧美油气工程公司平均1.5 倍2019 年市净率,给予目标价人民币6.3 元,对应1.4 倍2019 年市净率,隐含30%上行空间。
风险
油气行业投资不及预期;新订单毛利率改善进一步推迟。
5月2日晚间,江阴银行发布公告,向下修正江银转债转股价格为7.02元/股,修正前转股价格为9.16元/股。
公告称,因江阴银行股东大会召开日前20个交易日,股票交易均价为7.016元,前一个交易日股票交易均价为人民币6.686元,最近一期经审计的每股净资产为5.18元,股票面值为1元,故本次修正后江银转债转股价格为7.02元/股。
业绩平稳增长,毛利率小幅下降0.61pct:公司发布2018年中报,上半年营业收入29.79亿元,同比增长22.06%;归母净利润1.83亿元,同比增长20.66%;EPS0.23,同比增长16.56%。上半年公司利润增速与销售增速基本保持一致,净利润率与以往相比变动不大,总体毛利率为17.75%,同比小幅下降0.61pct。
工程咨询业务占比增大,毛利同比改善环比下行:2018年上半年工程咨询业务收入25.38亿元,同比增长12.78%,收入占比达到85.20%;毛利润为8亿元,同比增长26.20%,利润占比为96.82%。工程咨询业务占公司业务比重仍在增加,毛利率同比提升3.35pct,环比下降2.26pct。分析工程咨询业务结构,设计占比大,增速较快;检测占比小、增速平稳;环境占比较小,增速极高,随着TestAmerica业绩回暖,环境咨询业务增速有望进一步增长,成为公司业绩另一大驱动力。
TestAmerica与EPTISA小幅亏损,下半年有望扭亏为盈:上半年TestAmerica营收6.93亿元,同比减少8%,亏损465万元。目前公司正在对业务进行积极调整。EPTISA营收3.48亿元,同比减少2%,亏损406万元,考虑到新签订单情况良好,未来业绩有望回暖。
评级面临的主要风险
TestAmerica与EPTISA业绩不及预期,下游投资需求波动。
盈利预测与估值
预计2018-2020年公司营业收入为81.25、101.17、126.42亿元,归母净利为5.85、7.11、8.40亿元。EPS为0.72、0.88、1.04元。维持增持评级。
上证报中国证券网讯(记者李兴彩)29日午间,仁东控股发布重大事项停牌公告,公司控股股东正在筹划重大事项,该事项涉及公司控制权及实际控制人的变更。
根据公告,公司董事会于当日收到公司控股股东北京仁东信息技术有限公司(以下简称“北京仁东”)及其一致行动人仁东(天津)科技有限公司(以下简称“仁东天津”)的通知,上述股东正在筹划重大事项,交易对手方为某国有控股科技金融资本控股集团,预计该重大事项对上市公司股份权益影响比例不低于20%。
此前三年,仁东控股曾多次实施易主,资本运作非常频繁。而2019年5月,公司控股股东曾计划增持公司股份,预计增持不超总股本1.5%。如今却筹划出让控股权,个中反复,让人费解。
太龙照明(300650)3月5日晚间披露年报,公司2017年实现营业收入3.38亿元,同比增长23.67%;净利润5143.93万元,同比增长23.73%。公司年报拟向全体股东每10股转增7股并派现2.5元。此外,公司预计2018年一季度净利润为713.31万元-831.7万元,同比增长80.74%-110.74%。
凌霄泵业(002884)4日在互动平台回复投资者提问时称,公司的产品民用离心泵主要应用于水上康体及卫浴、楼宇暖通、工业增压、给排水工程、农村及城镇饮水安全工程、污水处理及防洪排涝、二次供水工程等方面,也就是在民用水泵的大多数领域都可以选用公司产品,因而不具有明显的季节性。
首创证券股票手续费标准
中证网讯(记者周佳)9日早盘,康美药业开盘再度一字板跌停,至此该股已连续五个交易日跌停。截至发稿,康美药业报6.26元/股,成交额3963.33万元,换手率0.14%,跌停板上仍有逾200万手封单。
全景网2月5日讯盛洋科技(603703)周一晚公告,公司控股股东盛洋电器计划6个月内择机增持不低于2000万元,不高于8000万元股票。
观点:
1. 财务费用降低及毛利率回升助业绩提升
2018Q3公司实现归母净利润同比增长140.86%,扣非净利润同比增长160%,均高于营收增速41.17%,主要原因在于毛利率的提升以及期间费用率的大幅降低。2018年前三季度,扣非净利润同比增长133%,财务费用同比降低168.21%,主要系非公开发行股票募集资金到位,本期计提利息收入增加。2018Q3毛利率19.71%同比和环比均实现增长,增厚了公司业绩。
正极材料是公司的主要产品,当前正极产能达到1.6万吨,包括燕郊(3000吨LCO+3000吨NCM523),海门一期(2000吨NCM523),海门二期(4000吨NCM622+4000吨NCM811),其中海门二期将于2018H2投产。在正极领域产能布局使得公司受益于锂电池需求旺盛,2018Q3动力电池出货量18.2GWh,同比增长33.8%。由于国内正极材料产能扩展过快,出现阶段性产能过剩,正极材料价格出现下跌,NCM111和NCM523当前均价较2018年最高点已下跌22%、33%。正极材料价格仍然承压,公司有望通过产能规模以及新建厂具有的成本后发优势,对冲产品价格下跌。
2. 产能稳步扩展形成领先优势
在补贴要求能量密度不断提升背景下,具有更高能量密度的NCM811正极材料成为重要的发展方向,公司在此领域已逐步形成领先优势,2017年已完成NCM811的量产工艺开发,目前已通过客户认证并实现批量供货。
在产能拓展方面,海门三期工程已启动,预计2019Q2投产,届时将新增1.8万吨NCM811产能。同时公司推进常州锂电新材料产业基地项目,远期规划高镍正极材料产能10万吨,首期规划投资33.35亿元实现正极产能5万吨。
3. 加大拓展力度以扩大市场份额
公司围绕“动力、储能、小型锂电”三个市场,加大市场拓展力度,不断发展高端客户以扩大市场份额。在国际动力电池领域,产品契合正极材料高镍化发展趋势,加强与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际客户的合作,NCM811产能逐渐建成后预计2019年实现放量。在储能领域,坚持走高端化路线,加大与三星SDI、LG化学等国际储能大客户的战略合作,储能多元材料销量大幅增长,牢固占据了国际储能高端供应链。
结论:
公司是国内正极材料龙头企业,不断扩展正极材料产能并推进高镍正极产品研发,海门三期以及常州项目落成后高镍正极产能将显着提升,进一步稳固正极龙头地位。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为32.5亿元、41.3亿元和51亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.88亿元、4.21亿元和5.12亿元,每股收益分别为0.66元、0.97元和1.17元,对应PE分别为34、23、19。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
正极材料价格出现大幅下跌、锂电池下游需求下滑
中证网讯(记者 陈澄)1月17日晚间,中航高科(600862)发布2018年业绩预增公告,预计2018年度归属上市公司股东的净利润3.09亿元左右,同比增加约270%。公司表示,报告期内,公司聚焦年度经营目标,复合材料业务收入呈现稳定增长态势,净利润同比增加约500万元,机床业务同比减亏约4600万元,房地产业务虽然收入规模收窄,受市场影响并加强管理提升,净利润同比增加约1400万元。同时,原重组时因构成业务的反向收购产生的合并口径评估增值摊销额同比减少约4370万元。
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