投资要点:
航空产业方兴未艾,消费升级激发发展活力。随着消费升级持续推进,我国民航作为最主要的外化表现经历高速成长期。根据IATA测算人均乘机比与人均GDP呈现较强的正相关性。随着人均GDP水平的不断提高,居民消费水平不断升级,人均乘机比将会逐步向发达国家靠近,航空需求增长空间巨大。
大湾区规划正式落地,航空行业亟待二次发展。大湾区地理位置优越,航空发展潜力巨大。大湾区可于五小时内飞抵全球近半数人口聚居的地方,奠定了大湾区的首屈一指的国际及区域航空中心地位。受限于机场发展,大湾区快速成长产生的大量航空需求与机场固定的承载极限的矛盾日益突出。在区域内竞争中,对比香港机场,深圳机场具有后发优势,未来将逐步迎来利好。
深圳机场利好不断,收入“双轮”高速前进。深圳机场处于机场发展周期早期,机场非航收入开始启动,航空性收入由于旺盛的需求与阶段性产能瓶颈的叠加效应,近期开始呈现出一种接近线性的增长态势,其中国际航班比率呈指数式持续上升。深圳机场产能利用率、时刻容量仍有部分释放空间,伴随未来基建大量落地,机场产能即将大幅提升。在非航业务中,免税业务是枢纽机场的最重要商业形态,近期深免中标的免税项目大幅提升扣点比例,未来随着国际旅客快速增长,收入与业绩即将迎来明显提升。
投资建议:粤港澳大湾区规划落地激发深圳机场迎来国际旅客增长爆发期,同区域机场产能受限条件下国际旅客增速将长期保持在20%以上,同时2017年签订的三年免税租赁协议即将到期,销售提成率有望提高至接近上海机场,免税收入至2020年均将维持高速增长,整体业绩迎来爆发期。我们预测2019至2021年归母净利润为7.56亿、9.59亿和12.04亿,对应现股价PE分别为24倍、19倍和15倍。对比上海机场业绩增长的过程来看,深圳机场在免税收入大幅提升下将迎来戴维斯双击过程,业绩提升的同时估值中枢不断提升,目前估值已低于PE中枢28X,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:免税收入不及预期、因香港分流影响国际旅客增速不及预期
香雪制药(300147)9日晚公告,近日公司收到新加坡健康科学局(HSA)通知,公司向HSA递交的小儿化食口服液产品上市申请获得审评批准。小儿化食口服液主要用于消食化滞,泻火通便,为公司独家品种,2016年公司小儿化食口服液在国内销售额为1509.86万元,2017年1-9月销售额为929.17万元。获得新加坡上市许可标志着公司具备了在新加坡市场销售该产品的资格,有利于该产品销售渠道的拓展。
全景网5月29日讯西泵股份5月29日晚公告,自5月30日起,公司证券简称由“西泵股份”变更为飞龙股份(002536),公司证券代码不变。
天邑股份(300504.SZ)公布,公司2018年年度股东大会审议通过的2018年年度权益分派方案为:以公司现有总股本约2.67亿股为基数,向全体股东每10股派2元人民币现金,共计派发5348.16万元。
此次权益分派股权登记日为2019年5月22日,除权除息日为2019年5月23日。
e公司讯,鹏鹞环保(300664)1月31日晚公告,公司持股5.79%的股东华泰紫金,计划15个交易日后的6个月内,减持不超2780万股,即不超公司总股本的5.79%。
挖贝网8月16日,鸿合科技(证券代码:002955)召开第一届董事会第十七次会议、第一届监事会第十次会议审议通过了《关于使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金及发行费用的议案》,同意公司以本次公开发行股票所募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金5,078.03万元及已支付发行费用的自筹资金2,512.80万元。
公告显示,公司已在招股书对募集资金置换先期投入作出了安排,即"本次募集资金到位前,公司将根据各项目的建设进度和资金需求,先行以自筹资金支持上述项目的实施,待募集资金到位后再予以置换。"本次拟置换金额与上述发行申请文件的内容一致。
公司本次拟置换预先投入资金为自筹资金,募集资金置换的时间距募集资金到账时间未超过6个月。本次募集资金置换行为符合法律、法规的规定以及发行申请文件的相关安排,不影响募集资金投资项目的正常实施,也不存在变相改变募集资金用途的情况。
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全景网1月17日讯 森特股份(603098)周三晚公告,公司收到上交所问询函,有媒体报道称公司决定在雄安新区注册成立合资公司,立足污染场地修复开展相关业务。要求核实上述投资事项是否已经确定、是否达到应当披露的标准,是否存在利用媒体报道代替法定信披的行为。此外,媒体报道,董事长刘爱森称,未来5年内环保业务收入将占到公司总营收一半以上。要求补充说明上述判断的依据、是否具有可实现性。公司股票将于1月18日起停牌。
全景网10月19日讯 丹化科技(600844)周五晚间公告,公司第一大股东丹化集团或其全资子公司计划6个月内,以集中竞价方式,不少于5000万元增持公司股份。
平煤股份(601666)8月21日晚披露半年报,上半年营收为122.21亿元,同比增长25.31%,主要是商品煤量价齐升所致;净利为5.95亿元,同比增长91.86%。每股收益0.25元。
两年半前,以27.93元/股收购浔兴股份控制权的"神秘人"王立军,现如今面临近八成浮亏。截至6月25日,浔兴股份报收6.17元/股,以王立军收购价计,跌幅约77.8%,浮亏19.5亿元。
与此同时,《证券日报》记者发现,王立军旗下一主要控股公司现如今已经悄然易主。
重组失败、实际控制人爆仓、并购资产亏损,浔兴股份自从2016年11月份易主后频出状况。2018年,浔兴股份因收购价之链更是付出了7.48亿元商誉减值的代价,归属净利润亏损达到了6.5亿元,同比下降646.02%。
对于浔兴股份所面临的种种不利情况,公司董秘谢静波向《证券日报》记者表示:"公司业绩主要受到商誉减值影响,公司拉链业务有超过亿元的净利润。"
高杠杆运作后遗症
虽然董秘对公司未来业绩很有信心,但公司实际控制人王立军却面临资金短缺,实控权易主的风险。
一位不愿署名的券商人士向《证券日报》记者分析称,王立军当初采取的是高杠杆收购上市公司控制权的方式入主的浔兴股份,控股不到1年又花巨资进行资产收购,这种行为比较激进,更需要资金的支持。一旦失去资金输血来源,王立军全部质押的股权就有易主的风险。
回顾2016年11月份,上市近10年的"拉链大王"浔兴股份对外宣布,将以25亿元转让浔兴股份8950万股股份,合约每股27.9元,是浔兴股份停牌前收盘价12.68元/股的2.2倍,溢价率为120%。上述转让完成后,王立军成为公司实际控制人。按此价格计算,浔兴股份的整体估值上百亿元。不过,此次控制权转让事件引发市场的质疑:一是转让价格,浔兴股份自上市以来,其前复权的收盘价和最高股价均从未达到27.93元/股,王立军高溢价并购所求为何?二是资金来源,收购浔兴股份的汇泽丰是否有足够的资金也遭到深交所问询,要求公司做出解释。值得一提的是,汇泽丰成立时间为2016年9月8日,截至其受让股权时,成立时间才两个月。
此外,记者发现,汇泽丰在成立之际的注册资本仅为1000万元,此后,该公司的注册资本于2016年11月10日才变更为10亿元。
汇泽丰成立时间过短,因此,市场对其收购浔兴股份有着种种质疑。同时,汇泽丰的实际控制人王立军是否有实力拿出25亿元进行收购也一度遭市场怀疑。
为了能筹钱收购浔兴股份,2016年11月14日,王立军通过旗下控股的汇泽丰与祺佑投资、农业银行签订了《一般委托贷款合同》,祺佑投资向汇泽丰提供25亿元委托贷款用以受让浔兴集团持有的浔兴股份25%的股权,该笔贷款为本次收购资金的主要来源。
而该笔贷款又以汇泽丰收购的浔兴股份的全部股权为贷款提供质押担保。
天眼查数据显示,汇泽丰出资10亿元,农银国际控股出资15亿元,成立了祺佑投资。在市场人士看来,本次收购过程中,汇泽丰通过农行融资后,进行了杠杆收购。
《证券日报》记者发现,为汇泽丰提供25亿元委托贷款的祺佑投资成立于2016年10月8日,该公司同时也是王立军参股的公司。虽然其为王立军收购浔兴股份提供了资金,然而,2018年,该公司资产为21.80亿元,负债为21.79亿元,净利润为958.96万元。据此计算,祺佑投资资产负债率也已经达到了99.95%。
此外,王立军另外两个参、控子公司变化也非常大。在王立军收购浔兴股份之时,其参、控子公司Golden East(Singapore)Pte.Ltd、天津东土博金有限公司(以下简称:天津东土)从事铁矿石、煤炭、有色金属矿等大宗商品贸易业务近10年。浔兴股份认为,因此王立军具备相应的资金实力收购浔兴股份。
但是,《证券日报》记者查阅工商登记信息发现,上述被视为王立军"小金库"的子公司天津东土已经于2018年2月14日易主,实际控制人变更为黄建;而王立军参股的Golden East(Singapore)Pte.Ltd公司则早于2015年起无实际业务。
对于天津东土控股权的易主,谢静波向《证券日报》记者表示:"不了解实控人其它控股公司是否存在易主的情形。"
值得一提的是,继2017年11月份至2018年9月份,浔兴股份在持续近十个月的停牌期后,在深交所的问询后不得不复牌,并同时宣布重组失败的消息,此后,浔兴股份的股价出现持续7个跌停,公司实际控制人因高质押而面临平仓风险。在互动平台上,公司董秘证实,"王立军质押的股票已跌破平仓线"。
对此,有券商人士向记者表示,失去了"小金库"的王立军,面临股份全部质押,股价下跌被平仓的风险,而其能否保住控股权还有待观察。
索赔10亿元难度大
此外,公司易主后大手笔收购的价之链目前状况频出,其后续经营存在重大不确定性,2019年业绩承诺完成渺茫。
上述业内人士分析,截至2018年末,浔兴股份已对其支付了逾8亿元的股权收购款,而收购款中5.5亿元系来自信托机构的并购贷款,高杠杆叠加资本运作风险高企。截至2019年一季末,浔兴股份的资产负债率已经高达68%。
2017年9月份,浔兴股份以10.14亿现金收购了价之链65%的股份。价之链在2015年、2016年实现的净利润分别为882.6万元、5570.27万元,而承诺业绩为2017年至2019年净利润(扣非)不低于1亿元、1.6亿元、2.5亿元。
数据显示,2017年、2018年两年间价之链均未能完成业绩承诺。
在公司实际控制人资金链紧缺之时,浔兴股份开始向子公司价之链索赔,以其无法完成业绩承诺为由要求索赔10亿元。数据显示,2018年,价之链实现扣非后净利润为-7589.42万元,业绩承诺完成率为-46.83%。
另据浔兴股份在5月31日回复深交所2018年报问询函中披露,截至 2018年底公司对价之链共支付8.08亿元股权转让款。目前,价之链主要经营负责人已经避走海外严重影响经营,2019年第一季度实现归属于母公司所有者权益的净利润为-506.8万元(未经审计),公司认为其2019年仍将亏损,业绩承诺预计无法达成。
对此,中国电子商务研究中心张周平认为,价之链拥抱资本是受行业竞争压力大、自身企业所需等多重因素影响下的企业行为,本身是较为正常的发展逻辑。但最后造成跟上市公司反目,关键因素在于业绩未达预期。
"另一方面,上市公司对价之链预期过高,本想借跨境电商带来更多利好,但未达预期提出要补偿款。资本是逐利的,各种资本对投资回报的时间都不同,出现纠纷关键还是需按照双方所签订的合法有效协议进行协商沟通。"张周平如是说。
有业内人士向《证券日报》记者分析,继此前25亿元杠杆贷款之后,再次的贷款收购加大了浔兴股份的资金压力。根据汇泽丰之前的计划,打算收购完价之链之后,就将原来的拉链业务作价12亿元,彻底剥离给浔兴集团,转型跨境电商业务。但是重组的终止,让公司的算盘落空了。
业内人士推测,从价之链目前的经营现状来看,10亿元的索赔恐无力支付。
子公司陷经营困境
上市公司受累
在浔兴股份收购价之链之时,价之链已经进行了多轮资本运作并在新三板挂牌,数据显示,2015年至2016年底,价值链总资产分别为1.07亿元、2.76亿元,负债分别为2426.97万元、9593.04万元,资产负债率分别为22.6%、34.66%;而到了2017年一季末公司总资产增至4.59亿元,负债为2.73亿元,资产负债率已经猛增至59.56%。
价之链主要经营负责人甘情操深陷债务危机中,其购买的浔兴股份股票212.6万股已被多家执法机构、法院申请冻结(轮候冻结)。此外收购价之链时《股权转让协议》约定的用于业绩承诺担保的账户中1.29亿元存款中约6040万元,因甘情操等人与第三方纠纷被申请仲裁前保全而实施轮候冻结。
而在这一系列的资本运作之下,浔兴股份的负债率也一路高歌猛进,从2016年至2019年一季度,公司资产负债率分别为22.71%、56.44%、68.08%、68.51%。
专家认为,杠杆是把双刃剑,上市公司运营良好时,投资回报率高,适当的杠杆可以放大收益;而当公司经营困难时,杠杆则会加速公司问题的恶化和爆发。
值得注意的是,浔兴股份因公司涉嫌信息披露违法违规,已于2018年10月25日被证监会立案调查,存在可能被暂停上市和终止上市的风险。截至2019年6月19日,中国证监会调查工作仍在进行中,公司正积极配合调查工作,尚未收到中国证监会就上述立案调查事项的结论性意见或决定。
另据新浪股民维权平台4月初消息显示,已收到23件针对浔兴股份的维权,皆被律师接受。
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