【盘面简述】
周二,两市跳空低开,四大指数齐创新低,随后股指震荡反弹。盘面上,工程建设、物流、交运设备、水泥建材、钢铁、文化传媒、多元金融、保险、农药等涨幅居前。概念股方面,铁路基建、钛白粉、海绵城市、快递概念、上海自贸、中字头等涨幅居前。大盘仍处于筑底阶段,短线关注流动性充沛的超跌品种。
【板块方面】
工程建设板块大幅飙升:山东路桥、正平股份、成都路桥、中国铁建、中国交建涨停,苏交科、四川路桥、腾达建设、龙源技术、北新路桥、建研院、中国中铁、中铝国际、中铁工业涨逾6%。
【消息面】
1、央行继续“锁短放长”定向降准仍可期
17日,央行以MLF代替逆回购操作,超预期开展2650亿元1年期MLF。在已等量续作本月到期MLF、流动性相对充裕情况下,央行此举让人略感意外,但恰如机构人士所言,央行此次净投放中长期流动性2650亿元,整体仍秉持“锁短放长”的操作思路,意在前瞻性地补充流动性缺口。
2、商务部正在制定推动服务外包转型升级相关政策
商务部服贸司副司长李元昨日在第九届中国国际服务外包交易博览会新闻发布会上透露,商务部正在联合有关部门制定推动服务外包转型升级的指导意见,促进服务外包向高技术、高附加值、高品质、高效益方面转型升级。
3、上海出台AI新政中外巨头竞相布局
在17日于上海开幕的2018世界人工智能大会上,为打造人工智能(AI)发展高地,上海市发布了《关于加快推进上海人工智能高质量发展的实施办法》。这是继去年发布《关于本市推动新一代人工智能发展的实施意见》后,上海市再次推出人工智能发展政策,表明其执人工智能产业之牛耳的决心。
【巨丰观点】
周二,两市跳空低开,四大指数齐创新低,随后股指震荡反弹,沪指上探2700点。盘面上,工程建设、物流、交运设备、水泥建材、钢铁、文化传媒、多元金融、保险、农药等涨幅居前。概念股方面,铁路基建、钛白粉、海绵城市、快递概念、上海自贸、中字头等涨幅居前。
午后,工程建设板块大幅飙升:山东路桥、正平股份、中装建设、成都路桥、中国铁建、中国交建、北新路桥涨停,苏交科、四川路桥、腾达建设、龙源技术、建研院、中国中铁、中铝国际、中铁工业涨逾6%。
水泥建材涨幅扩大:西藏天路涨停,祁连山、宁夏建材、西部建设涨逾8%。纳川股份、海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份涨逾5%。钢铁同步拉升:攀钢钒钛涨停,柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、安阳钢铁涨逾5%。
巨丰投顾认为目,大盘创出年内新低后展开反弹,但依旧是交投清淡,临近午盘再度转跌。午后,大基建板块拉升,带动市场全面反弹,上证50指数涨逾2%。操作上,短线小仓位关注流动性充沛的小市值超跌股。大基建板块今天全线启动,后市可中线跟踪,尤其是其中的中字头个股。
【事项】
公司发布2017年业绩预告,公司预计2017年度实现营业收入45,002万元,比2016年营业收入32,555万元增加约38%;归属上市公司扣非净利将增加2,740.7万元左右,同比增加34%左右。公司本次业绩预增的主要原因是本报告期内公司主营业务增长所致。
【评论】
凯众股份主要从事汽车减震原件和塑料踏板总成的生产,另外公司已经开发出电子油门踏板。公司未来主要看点为:汽车轻量化、节能化趋势下对塑料踏板、电子油门踏板的需求的快速增加。公司是国内减震元件生产龙头企业,并多元化布局,2006年布局了汽车踏板总成业务,在塑料踏板的设计开发和应用方面位居本土踏板供应商前列,毛利率保持在40%。
绑定上汽集团,乘自主崛起东风。公司直接给自主品牌主机厂一级供货,从2007年开始给上汽配套踏板总成,现和上汽、南汽关系稳固:除荣威950以为,上汽集团车型基本配备的都是凯众的踏板总成,荣威和MG系列车型营收占比占公司营收的70%-80%。公司不断拓展自主品牌新客户,现已为上汽股份(荣威系列)、南京汽车(MG系列)、吉利汽车(帝豪GL、GS等)、上汽通用五菱(宝骏630)、北京汽车(绅宝X65)等提供配套,并且正在为上海汽车商用车有限公司、前途汽车(苏州)等主机厂的相关新车型进行踏板总成配套开发。
生产工艺吻合轻量化趋势,开发技术筑成坚实壁垒。公司除电子油门踏板外购外,其余模块采用模具注塑成型,以塑代钢注塑成型的生产工艺使得公司原材料利用率高于一般踏板生产厂商,且使得产品重量更轻,易运输,可以辐射到更广阔的市场,也符合国家汽车节能减排政策和轻量化趋势。公司不断开发新技术,匹配了CATIA、UGNX、MSC.Marc等设计分析软件和较为完整的试验室评价手段,开发周期相对短,且开发方式灵活,为未来配套更多车型打下坚实基础。公司也在自己研发电子油门,以发挥集成供货优势。目前研发的电子油门已获得上汽乘用车认可,项目将在2017年实现量产。电子油门的成功开发可降低踏板总成成本及客户管理成本,进一步增强公司市场竞争力。
募投项目下生产规模翻倍,专线专用配套更多车型。每个车型踏板配套所需模具不尽相同,因而公司踏板总成生产线都为专用生产线,对应不同的车型。每配套一个新车型就要新购买一套生产设备。公司募投项目将新建10条踏板总成装配线和15台踏板塑料零件成型机等,建成后将形成年产145万套轿车踏板总成产品的生产规模,预计18年达产。其中年产自动档整体式踏板总成54万套、手动挡整体式踏板总成36万套、分体式离合踏板总成20万套和分体式制动踏板总成35万套,即折合年产踏板总成125万台,其中整体式踏板总成90万台,分体式踏板总成35万台。
基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS分别为1.13、1.32、1.48元,对应PE分别为22、19、17倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
【风险提示】
电子油门踏板行业增长不达预期;
公司受客户结构较为单一风险影响;
点评:公司三季报低于我们的预期,我们认为主要是因为公司传统主业头孢中间体侧链业务短期受环保趋严、成本提升,因合同执行周期影响,短期还没有传导到下游客户,我们预计2018年随着相关合同执行到期,定价调整,主业或呈现逐步恢复的趋势。我们预计并表增量朗依基本符合预期,金素也是今年业绩贡献的增量之一。
金城医药目前处在转型、整合、产业升级关键期,业绩呈现一定的波动性,长期趋势向好。1)根据朗依制药2017年利润承诺,同时结合2016年年报、2017年中报各子公司业绩披露情况分析,我们预计前三季度业绩同比增速在200%左右。业绩低于我们预期的主要原因,我们预计可能是环保升级,原料涨价导致公司中间体业务成本提升,而该涨价短期还没有传导到下游,随着四季度订单合同到期,我们认为该因素将逐步消化;2)预计朗依制药基本完成利润承诺,2017年是公司业绩承诺兑现的第一年,也是体现公司整合能力的一年,我们也将持续关注兑现情况;3)金素制剂产品持续中标,随着招标的推进,金素相关制剂产品陆续中标,我们预计前三季度利润贡献在1400万左右。4)生物药谷胱甘肽走出低谷,我们预计在去年低基数的基础上,保持快速增长,预计前三季度利润贡献接近3000万元,相当于去年全年的90%左右。
盈利预测及投资建议。公司作为全产业链布局、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。考虑公司业务整合期业绩波动性及三季度业绩表现,我们略下调公司业绩预测,预计公司2017-2019年EPS0.75、0.94、1.23元(原0.94、1.15、1.45元)。目前股价对应2017年估值28倍PE左右(2018年22倍PE),参考可比公司估值情况,考虑公司"自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩增长+转型带来的盈利能力提升",同时,不排除生物药恢复、金素增量的大幅超预期可能,给予2018年23倍,对应目标价21.62元,给予"增持"评级。
风险提示:制剂业务招标压力,产品竞争恶化,收购整合进度低于预期。
中国8月规模以上工业增加值同比增长6.1%,比7月份环比提高0.1pct,1-8月规模以上工业增加值同比增长6.5%,制造业也呈稳步增长态势。在产业周期+政策周期的驱动下,油价中枢上移的强催化下,油服行业已开启增长新周期。国务院规划2020年国内天然气产量将达到2000亿立方,2018-2020年3年需要新增共520亿立方,且未来增量主要是开采难度较大的页岩气。国内油公司有望超预期加大资本支出,加速勘探开发。目前国内设备利用率已趋饱和,新订单供不应求,增产设备有望连续2年翻倍增长,工程技术服务价格有望从有量无价向量价齐生转变。油服板块作为强周期行业,我们持续看好新周期。个股方面,我们持续推荐:三一重工、杰瑞股份、恒立液压、浙江鼎力、北方华创、精测电子;此外还关注盛美半导体、石化机械、中国中车、大族激光、克莱机电、徐工机械。
细分行业观点:
油服板块:产业周期+政策周期,油服行业触底反弹。国务院发文规划,2020年国内天然气产量将达到2000亿立方,2017年底产量在1474亿立方,缺口在526亿立方。国内天然气常规气开采增量有限,页岩气储量更加丰富,有望成为未来开发的主力军。同时也看到页岩气开发难度更高,成本更高,对于设备投资的需求更大。我们预计未来2-3年有望新增页岩气新井1400余口,对于设备支出预计在200亿元左右。我们重点推荐此轮高景气度油服行业的龙头公司杰瑞股份,关注石化机械。
半导体设备:全球半导体扩产进度放缓,中国晶圆厂扩产仍在推进。9月13-14日,中国集成电路制造年会在无锡召开。在全球半导体晶圆厂研发、扩建进度放缓的背景下,国内集成电路产业仍在加速追赶,我们判断:2015-2018年国内晶圆厂规划扩建,2018-2020年半导体设备集中爆发,2020年之后半导体材料迎来进口替代蜜月期。此外我们有三点感受:1)全球产业链在各个国家之间规模化转移是必然的,背后的主要动力在于生产力的提高和成本的下降;2)自主可控背景下,中国集成电路全产业链发展是必然方向,设备和材料是“补短板”的不可或缺的环节;3)未来国内集成电路产业发展趋于理智,不再一窝蜂、无序扩建,应该以产品为核心,打造各自核心竞争力。
工程机械:基建结构性发力,工程机械板块有望受益。在基建加码的预期下,下游基建工作量有望提高,购置设备热情在提高,四季度有望迎来年内第二次采购小高峰。另据产业链调研,挖机上游液压零部件公司9月份排产和出货情况环比提高,有望恢复6月份水平。由此我们判断9月份挖机销量有望环比和同比增长,单月销售量有望超过14000台,同比增长33%,开启四季度翘尾行情。我们维持此前预计,全年挖机销售量有望超过20万台,超过2011年历史最高水平。2018年1-8月挖机总销量已经超过14.28万台,同比增长56%。我们推荐龙头公司,包括主机龙头三一重工,和核心零部件公司恒立液压,关注柳工、徐工机械。
轨交板块:交通强国,铁路先行。看好板块的原因:1)宏观政策导向基建加码,铁路建设有望率先受益,有望提振行业景气度;2)高铁“十三五”末期加速竣工,我们判断2019年有望迎来高铁通车高峰年份,18/19/20年通车里程有望达到3500/4500/3000公里;3)地铁到2020年通车里程逐年递增,18/19/20年通车里程有望分别达到850/1000/1500公里;4)中国中车作为唯一整机供应商,具有全球竞争力。我们重点关注:中国中车。
风险提示:
中美贸易影响持续扩大;基建投资不及预期;国际原油价格大幅下降;工程机械企业坏账率超预期。
本周行业观点:重视军工与创业板联动效应,关注军工中报行情,聚焦航空产业链投资机会
我们研究表明军工行业市场表现与创业板联动特性在今年以来是进一步加强的,因此我们建议根据军工和创业板联动效应,选择具有估值相对具有安全边际的标的,把握军工行业投资机会。在此基础上,军工行业后续投资逻辑的演绎,我们认为要尤为关注军工行业能否脱离创业板的影响,形成所谓基于基本面拐点的“军工2.0”行情。我们看好军工行业基本面改善的长期逻辑,建议近期关注中报披露情况,根据趋势积极跟踪行业基本面边际变化。
军工行业基本面改善,军工行业中报情况将会明显向好,尤其是航空板块及军工电子和信息化板块业绩向好变化将尤其明显,印证行业基本面改善的观点。我们建议把握中报行情,优选受装备采购放量而中长周期业绩向好的板块,重点关注航空制造产业链,建议关注中航飞机、中直股份、中航沈飞、洪都航空,以及港股中航科工。
主战装备研制成熟及列装,为装备升级换代带来的大规模采购奠定良好基础。装备采购前提是装备的研制定型、列装,并且具备了规模生产条件。我国新一代主战装备纷纷于近几年研制成熟,进入密集定型、列装服役周期,主战装备大规模采购具备了条件。尤其是航空更是多型主战装备都具备了采购条件,同时又有大量需求,航空主战装备放量采购将会是大概率事件。2018年中央一般公共预算支出安排中,国防支出11069.51亿元,增长8.1%,从幅度上来看18年8.1%增加绝对规模并不明显,但趋势变化超出市场预期。18年起军费开支从“主要用于支持深化国防和军队改革”倾向“用于更新武器装备”。据十三届全国人大发言人表示,18年国防开支“相当一部分是为了弥补过去投入的不足,主要用于更新武装装备、改善军人的生活待遇和基层部队训练生活条件。”发言人讲话指出了各阶段军费开支重点支持领域的不同,说明军费支出的重点将向武器装备研制采购更新倾斜。
军工行业基本面改善明显,航空板块及军工电子和信息化板块业绩向好变化尤其明显。2018年Q1军工行业营业总收入及归母净利润增速双增长,增速分别为3.83%、34.15%,板块归母净利润增速明显加快,1季度归母净利润增长加速或表明压制军工板块业绩因素已经基本消除。2018Q1军工子行业业绩进一步改善,其中以航空、地面兵装、军工电子及信息化行业改善幅度最为明显。2018Q1航空、地面兵装、军工电子及信息化归母净利润增速较上年持续加速,分别为102.28%、33.34%、60.73%。军工行业具有明显季节性,一般来说一季度为全年业绩低点,从18年1季度军工行业业绩改善明显,我们认为18年全年业绩将有较大改观。
聚焦军机产业链投资机会,重点关注主机厂、材料企业。基于军工行业整体向好,且航空主战装备未来三到五年将处于采购景气高峰的判断,我们强烈建议聚焦军机产业链投资机会,建议针对我国空军装备亟待补齐的装备短板,甄选已经列装且即将放量的装备,沿着“机种——型号——主机厂——产业链配套”的思路寻找投资标的。我们建议重点关注战斗机、大型运输机及教练机,型号对应分别为J-16、Y-20及教-10,总装厂对应上市公司分别为中航沈飞、中航飞机及洪都航空。此外由于材料研制技术、资本门槛高且研发周期长,在研制成功后用量提升迅速且具有垄断地位,建议重点关注在型号上用量迅速提升的特种结构材料配套企业,重点为钛合金生产与加工企业,建议关注西部材料、宝钛股份。
风险因素:装备批量列装进度低于预期,军工体制改革进度低于预期,军费投入低于预期。
事件:公司发布2017 年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计1094.80 万份,涉及的标的股票种类为人民A 股普通股,约占草案公告时公司股本总额31,772.30 万股的3.45%。对应业绩考核目标:2017~2019 年,扣非归母净利润不低于1.5 亿、2.3亿、3 亿,或着营业收入不低于15 亿、23 亿、30 亿。
行业热度持续提升,小间距产品成长突出。小间距LED 显示屏具有无缝拼接、节能环保、色彩饱和度高的特点,在大型显示领域具备性能优势。据公司年报披露,2016 年公司显示屏销售累计签单约11.64亿元,同比增长约14%。其中海外签单9.48 亿元,同比增长约19%。据中国LED 显示应用行业协会和奥维云网数据,国内小间距LED 产品渗透率不足30%,正处于高速渗透的发展阶段。在公司激励目标的指引下,将充分调动员工主观能动性,把握行业景气带来的业绩红利。
LED 显示应用差异化运做,深耕酒店运营细分领域。公司积极开拓LED 下游运营,将酒店会议室投影显示升级到大屏高清显示,将简单的会务场所变成综合展示舞台,同时提供包括视频、企业宣传、直播、多会场互动等多元化的增值服务。2016 年公司显示屏酒店业务营收2374.49 万元,同比增长高达311%。参考国家旅游局数据,全国四星及以上酒店超过3000 家,考虑到公司签约酒店数量只占全国四星及以上酒店数量的6.2%,仍具备充分的市场空间,预计在未来两年内公司酒店运营业务仍将保持超高速发展。
投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为1.83、2.72、3.64 亿元,净利润增速分别为21.0%、48.4%、33.9%,对应EPS 分别为0.58、0.86、1.15 元。维持买入-A 的投资评级,给予2018 年24 倍PE,6 个月目标价为20.64 元。
风险提示:全球宏观经济不景气,国内市场开拓不及预期。
恒泰证券股票佣金多少
中证网讯(记者黄鹏)3月18日晚间,久立特材(002318)公布2018年年报。2018年,公司实现营业收入40.63亿元,同比增长43.42%;实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长126.89%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.7亿元,同比增长141.17%;经营活动产生的现金流量净额为6.49亿元,而去年同期为-1.11亿元。
久立特材表示,报告期公司主要产品销售收入均大幅上升,主要得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加;而订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素又拉高了产品销售单价。净利润大幅增长主要系公司不断提高全体员工的工作积极性,扩大销售,提升产品结构,加强管理降本增效所致。经营活动产生的现金流量净额由负转正主要系当期利润上升,且严格控制应收款和存货库存所致。
久立特材在年报中指出,2019年度的经营目标是实现工业用成品不锈钢管销量9.97万吨,管件销量0.58万吨。为实现该目标,公司一方面继续通过资产运行和资本运作来有效整合公司资源,使公司得到快速地发展,以实现经济效益最大化;一方面将积极利用上市公司平台,通过收购、兼并等多种途径布局高端装备制造、新材料领域,优化产品结构,从而实现经济效益最大化。
周六证监会发布消息,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月,结合此前证监会新增并购重组审核分道制,豁免/快速通道产业类型包括高档数控机床、航空航天装备、海洋工程装备及高级船舶、先进轨道交通装备、电力装备、新一代信息技术、新材料等国家支持的转型创新方向。此举意味着证监会放松并购重组,有利于小市值成长利用兼并重组做大做强。拓尔思等已经率先利用新规在不到15个工作日通过并购重组审核,成功收购科韵大数据。
部分个股发布了2018年三季报,中科曙光、易华录、万达信息、卫宁健康、用友网络等个股三季报表现良好。结合中报及三季报来看,云计算、北斗、产业互联网等领域景气度较高,相关企业的营收及利润增速较快。从高增长结合业务可持续情况做出分析,我们建议投资者积极关注本轮超跌的中科曙光、易华录、万达信息、卫宁健康、用友网络等公司,其增长态势有望持续。
5G是未来一年资本开支向上,行业景气度拐点的领域,本轮5G建设对于物联网等新兴信息消费业态的支持也毋庸置疑。由于5G产业链率先受益的是通信网络建设,计算机标的中建议关注和而泰,其收购的铖昌科技具备国内领先的射频芯片技术,可用于5G民用通信设备,此外其物联网布局也将受益于5G建设。中新赛克同样受益于5G建设,建议积极关注。
本周重点推荐标的:易华录、上海钢联、中新赛克、新湖中宝、万达信息。2018年计算机行业估值触底,营收及利润预计后续将保持较快增长,我们对行业持“推荐”评级。
风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险、重点公司业绩不达预期。
民德电子3月23日晚间公告,公司拟1.39亿元现金收购泰博迅睿100%股权,借此切入电子元器件分销领域。
公告显示,泰博迅睿成立于2014年,主要从事电容、电感及滤波器等电子元器件的分销业务。2016年、2017年,泰博迅睿分别实现营业总收入7185.26万元、10479.76万元,净利润分别为-276.08万元、805.30万元。
根据业绩承诺补偿协议,泰博迅睿2018年至2020年实现的净利润分别不低于1700万元、2200万元及2600万元。
民德电子主要从事图像识别技术领域相关识别设备的研发、生产和销售。2017年公司实现营业收入1.23亿元,同比增长0.58%;归属于上市公司股东的净利润4046万元,同比下降12.63%。
公司表示,根据战略规划,上市公司未来将致力于向机器视觉与图像处理、快递物流自动化、自动驾驶等人工智能产业集群进行拓展,逐步进入相关领域的半导体设计的细分市场。本次交易完成后,上市公司将快速进入电子元器件分销领域,并以此为依托初步搭建上市公司的半导体设计、制程与分销相结合的业务布局。
上周明晟公司正式确认了A股纳入MSCI指数的方案,这是A股对外开放进程中的重要环节,将对A股运行产生深远影响。这些影响主要体现在三大方面:在资金方面,纳入MSCI将为A股带来可观的增量资金,并且长期增量远高于短期增量;在投资者结构方面,机构投资者的比重将进一步上升,对于A股的主导性将进一步加强;在市场风格上,A股的投资风格将会更加偏向基本面驱动,资金博弈的因素将有所减弱。
A股将以循序渐进的方式逐步提升在MSCI中所占份额。当A股的市值比重为2.5%时,新纳入的A股将在MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数(除日本)和MSCI全球市场指数中分别占1.26%、0.39%、0.42%和0.05%的份额,对应配置资金规模在600亿元(人民币)左右。未来,如果A股的调整市值权重进一步提升,则相应的配置资金规模也有望不断提高,若A股调整市值权重按100%纳入,则最终对于A股配置的资金规模将达到2.4万亿人民币之多。
从具体纳入MSCI指数的A股公司来看,传统行业蓝筹股占据绝大部分,整体市值偏大。此次纳入的公司虽然只有234家,占全部A股数量的6.7%,但是其市值规模却达到30.6万亿,占到全部A股市值的40%,远远大于家数占比。从行业分布上来看,此次MSCI覆盖了除轻工制造以外的所有28个中信一级行业,但是在具体的行业分布上极其不均衡,基本上以金融、地产、石化等传统行业为主,在制造业中则偏向医药和食品饮料。
加入MSCI对于市场的短期影响有限,但是中长期的影响很可能超过市场预期。短期影响有限主要因为两个方面的原因:其一,是短期带来的增量资金较为有限,对指数冲击不大;其二,过去两年A股的市场风格已经提前反映了纳入MSCI的影响。中长期影响大在于中期(截至2018年底)将带来近2000亿元增量资金,长期有可能使外资在A股中占比提高到20%。
总体而言,随着A股加入MSCI,A股的国际化程度不断提高,其投资者结构、交易特征、估值体系也将不断与国际接轨。从投资策略上来看,可以利用市场调整的机会,布局MSCI成份股中的优质标的。建议关注美的集团(000333)、中国平安(601318)、海康威视(002415)、伊利股份(600887)、招商银行(600036)、大族激光(002008)等。
风险提示:A股加入MSCI进程不及预期
1、策略观点
上周明晟公司正式确认了A股纳入MSCI指数的方案,这是A股对外开放进程中的重要环节,将对A股运行产生深远影响。这些影响主要体现在三大方面:在资金方面,纳入MSCI将为A股带来可观的增量资金,并且长期增量远高于短期增量;在投资者结构方面,机构投资者的比重将进一步上升,对于A股的主导性将进一步加强;在市场风格上,A股的投资风格将会更加偏向基本面驱动,资金博弈的因素将有所减弱。这些变化有的已经出现并被市场所演绎,有的则将在未来逐步展现,深刻地影响到A股的运行轨迹。
A股将以循序渐进的方式逐步提升在MSCI中所占份额。明晟公司(MSCI)在5月15日正式宣布半年度的指数审议结果,宣布234只A股将被纳入到MSCI指数体系。之后,名晟公司将在今年分两步走落实这一决定:第一步,在6月1日按照2.5%的调整市值比重将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数;第二部,在8月份季度指数评审时确定是否要进一步提高市值比重,如果决定提高,则市值比重将翻倍,提高到5%。需要指出的是,调整市值是由原始市值经过MSCI自己设计的自由流通调整因子(Foreign Inclusion Factor,FIF)进行调整后形成的市值,然后再根据这一调整市值的百分比计算A股纳入MSCI的最终份额。例如A股的调整市值若为1万亿美元,则2.5%就是250亿美元,然后用这一市值来计算A股在MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数中所应占据的比重。根据名晟公司的数据,当市值比重为2.5%时,新纳入的A股将在MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数(除日本)和MSCI全球市场指数中分别占1.26%、0.39%、0.42%和0.05%的份额,对应配置资金规模在600亿元(人民币)左右。未来,如果A股的调整市值权重进一步提升,则相应的配置资金规模也有望不断提高,若A股调整市值权重按100%纳入,则最终对于A股配置的资金规模将达到2.4万亿人民币之多。
从具体纳入MSCI指数的A股公司来看,传统行业蓝筹股占据绝大部分,整体市值偏大。此次纳入的公司虽然只有234家,占全部A股数量的6.7%,但是其市值规模却达到30.6万亿,占到全部A股市值的40%,远远大于家数占比。可见此次MSCI的公司大多数都是大市值公司。从行业分布上来看,此次MSCI覆盖了除轻工制造以外的所有28个中信一级行业,但是在具体的行业分布上极其不均衡,基本上以金融、地产、石化等传统行业为主,在制造业中则偏向医药和食品饮料。从市值分布上看,银行、非银金融、石油石化、食品饮料和医药占据前五位,市值分别达到9.6万亿、4万亿、2.4万亿、2.1万亿和1.3万亿。在公司数量上,非银金融、银行、医药、房地产和建筑占据前五位,公司数量分别达到31家、20家、18家、14家和13家。
值得一提的是,MSCI随时根据公司的基本面调整成份股。在今年3月份时,A股在MSCI的候选名单仍然有235只,但最终公布入选名单时,却调整为了234只标的。其中,新增了11只标的,分别是:步长制药、上海电气、海澜之家、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通、完美世界;减少了12只标的,分别是陆家嘴、海航控股、大唐发电、泛海控股、必康股份、太平洋、百联股份、中远海能、皖新传媒、国海证券、东北证券、贵州百灵。
加入MSCI对于市场的短期影响有限,但是中长期的影响很可能超过市场预期。短期影响有限主要因为两个方面的原因:其一,是短期带来的增量资金较为有限,对指数冲击不大;其二,过去两年A股的市场风格已经提前反映了纳入MSCI的影响。短期资金层面来看,A股的纳入比例只有2.5%,外资的配置需求大约在600亿元左右,很难对指数有显著影响,至多对一些权重股股价构成支撑。过去两年的市场风格以及最近的蓝筹股走强,已经消化了一部分“入摩效应”。截至5月18日,沪股通和深股通开通以来累计净买入资金总量已分别达 2536.8亿元和2041.6亿元。今年以来,沪股通与深股通的北上资金基本上呈现净买入态势,沪股通净买入近600亿元,深股通净买入约500亿元。在过去一个月中,沪股通净买入19个交易日,深股通净买入18个交易日,占比分别高达90%和85%。而观察北上资金的布局标的,与MSCI成份股高度重合,显示这些公司股价已经反映了一部分“入摩预期”。
但是“入摩”对市场的中长期影响不容小觑。从中期看,今年全年,“入摩”带动的A股增量资金可能接近2000亿元,这由外资和内资共同构成。8月份以后,当A股的纳入比例达到5%时,可以带来外资的增量资金在1200亿元左右。而与此同时,国内公募基金也纷纷成立MSCI跟踪基金,这又会带来600亿元以上的内资增量。截止5月18日,国内已经有38只公募基金申请发行配置MSCI中国A股成份股的基金。这些基金主要以被动指数型为主(超7成为ETF),其中招商基金、建信基金、南方基金等发行的6只国内MSCI基金产品已经在4月份完成发行募资,合计规模达到114亿元。未来还有易方达、华安等多家基金公司发行32只MSCI中国成份股跟踪基金,以平均每家20亿的发行规模计算,预计这些新发基金有望在今年为A股MSCI成份股带来约640亿元的增量资金。内外资合计将接近2000亿元。从长期来看,“入摩”影响更为显著。从资金层面看,当A股全部纳入时,增量资金将超过2万亿元。而从投资者结构看,外资机构投资者比重将显著增加,这将改变A股的投资者结构和交易习惯。从亚洲新兴市场的经验来看,加入MSCI后,外资机构的持股比重显著提升,有望提高到20%左右(中国台湾从不足5%提高到25%,韩国从3%提高到15%)。同时外资在全市场的交易占比也将显著提高到25%左右(中国台湾从3%提高到25%,韩国从3%提高到30%)。目前,A股的外资持股与交易占比都在3%左右。
总体而言,随着A股加入MSCI,A股的国际化程度不断提高,其投资者结构、交易特征、估值体系也将不断与国际接轨。从投资策略上来看,可以利用市场调整的机会,布局MSCI成份股中的优质标的。建议关注美的集团、中国平安、海康威视、伊利股份、招商银行、大族激光等。
风险提示:A股加入MSCI进程不及预期
2、市场表现回顾
2.1、恐慌指数上涨,上证综指上升
上周CBOE波动率指数上涨。上周芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX,俗称恐慌指数)上涨,截至5月18日,指数下降至13.43,较上周五涨幅为6.17%。相较于前一周,市场避险情绪有所加剧,显示市场近期对后市恐慌程度有所上升。
A股上证综指上周上涨。上周上证综指数、深证成分指数、中小板综指及创业板指数均有所上升。至上周五收盘时,上证综指收报3193.303点,周涨幅为0.950%;深证成指收报10672.52点,周涨幅为0.359%;中小板综指收报10824.77点,周涨幅为0.255%;创业板指收报1836,754点,周涨幅为0.108%。
上周换手率有所下跌。上周换手率有所上升,截止5月18日A股换手率为0.66%,周跌幅6.90%,市场风险偏好较上周有所下降。
2.2、行业涨跌参半
行业涨跌参半。上周各大行业涨跌参半,上周申万28个行业采掘、农林牧渔、食品饮料涨幅最大,涨幅分别为4.2011%、2.8384%、2.8341%。下跌幅度最大行业有电气设备、计算机、钢铁,跌幅分别为1.6107%、1.2943%、1.2571%。
3、流动性跟踪
3.1、银行间流动性:公开市场操作为净投放
公开市场操作为净投放。截止5月18日正回购总额4100亿元,逆回购到期数额800亿元,货币净投放4900亿元。
银行间质押回购加权利率上升。上周,银行间1天质押回购利率从5月11日的2.4931%上升至2.5669%,涨幅为2.96%;7天质押回购利率从5月11日的2.7952%上升至2.8141%,跌幅0.68%。银行间7天质押回购加权利率上涨幅度较小,短期内资金面整体有趋紧的可能。
票据贴现利率保持不变。上周,票据贴现利率与上周持平。珠三角票据直贴利率(月息)为4.30‰,长三角票据直贴利率(月息)为4.25‰,中西部票据贴现利率(月息)为4.35‰,环渤海票据贴现率(月息)为4.40‰,票据资金化的趋势持平,企业融资经营成本持平。
10年期国债收益率上行,1年期国债收益率上行,上周长短期利差降低。上周,10年期国债收益率上行,1年期国债收益率也上升,上周长短期利差降低,最终以0.4625%收尾。上周五,1年期国债收益率与10年期国债收益率分别为3.25%和3.7125%,1年期国债收益率与10年期国债收益率的差由上周五的0.55%下降到0.4625%。长短利差小幅降低,资金供需矛盾稍有增加。
3.2、股票市场资金流动:沪深两市融资余额上升
截至上周四,沪深两市融资余额上升。上周,两市融资余额上升,较前一周有所增加。上周四,两市融资余额为9836.69亿元。两市融资余额由5月10日的9828.87亿元上升至5月17号的9836.69亿元,涨幅为0.08%,市场活跃度上升。
上周,各板块资金呈现净流出状态。上周,各板块资金呈现净流出状态。上周主板累计净流出382.83亿元,流出金额同比前一周上升了204.13%,中小板累计净流出165.43亿元,同比上周上升了24.74%,创业板累计净流出为208.05亿元,净流出同比上周上升8.66%。
行业资金净流出规模增加。上周申万28个一级行业中,大部分为资金净流出。资金净流入规模最大的三个行业分别为采掘、食品饮料、农林牧渔,净流入规模分别为12.71亿元、9.96亿元、3.59亿元。资金净流出最大的三个行业分别为计算机、电子、有色金属,资金净流出规模分别为113.54亿元、85.44亿元、67.65亿元。
3.3、解禁:下周解禁压力下降
下周解禁压力下降。上周截至5月18日A股解禁市值为775.62亿元,与前一周相比增加了164.86%,解禁压力上升。解禁类型中,首发原股东限售股份占比最高,其解禁市值为全部解禁市值的75.60% ,下周解禁压力将下降,整个A股解禁市值为387.35亿元,相比上周跌幅为50%。