投资要点:
染料、中间体量价齐升,业绩持续高增长
公司前三季度染料及中间体分别贡献营收85.14亿、27.74亿,同比分别增21%、78%;销售均价方面,染料及中间体同比分别增加27%、43%至4.5万元/吨、3.3万元/吨;销量方面,同比分别变化-5%、24%至18.7万吨、8.3万吨。受益于染料及中间体业务盈利能力的提升,公司前三季度综合毛利率提升9.1pct至45.9%。分单季度来看,尽管三季度染料下游需求较弱,但三季度公司两大业务依然表现突出,业绩持续保持高增长。
环保高压持续,支撑染料及中间体当前盈利水平
环保收缩供给是此轮染料及中间体盈利提升的主要逻辑,尤其是今年苏北两灌及响水化工园区被曝光污染问题以来,国内染料及中间体供给紧缩端持续紧缩,虽然近期部分染料及中间体企业经过前期整顿后逐步复产,但尚未有染料企业完全复产,因此未来很长一段时间国内染料及中间体产能供给仍将处于偏紧状态,对目前价格有足够支撑。此外,公司中间体主要盈利产品间苯二酚由于技术壁垒较高,扩产周期长,短期内难以有对手打破公司目前垄断竞争的格局。
盈利预测及评级
预计2018-2020年EPS分别为1.15、1.27、1.44元,对应PE分别为7.7X、7.0X、6.2X,维持"推荐"评级。
风险提示。下游印染需求低迷;房地产业务不及预期
近期,造纸行业今年第一轮“涨价潮”持续蔓延,梳理发现,继农历春节前玖龙纸业首发涨价函以来,截至2月28日,已有20余家原纸厂发布涨价函,价格上涨幅度普遍在100元/吨以上。
业内人士表示,与2017年的阶段性轮涨不同,此次涨价是文化纸、白卡纸、包装纸等多种品类价格的一次集体性上扬,随着节后需求的回暖及原料、成本等多重利好的支撑,造纸行业有望进入业绩兑现期。
从业绩面上看,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,在已披露2017年年报业绩预告的19家造纸行业上市公司中,有17家公司业绩预喜,占比近九成,其中,宜宾纸业(2731%)、岳阳林纸(1207.99%)2家公司业绩表现最为亮眼,预计2017年净利润同比增长均超10倍,此外,包括美利云(636.54%)、山鹰纸业(466.89%)、博汇纸业(337.12%)、凯恩股份(256.77%)、华泰股份(246.09%)、 荣晟环保(224.25%)等在内的10家公司报告期内净利润也均有望实现同比翻番。
业绩的良好预期也为造纸板块近期市场表现带来了提振,截至昨日,造纸板块本周累计上涨2.48%,个股方面,安妮股份期间累计涨幅居首,达到10.65%,冠豪高新(6.56%)、岳阳林纸(4.75%)、中顺洁柔(4.12%)、宜宾纸业(3.92%)、华泰股份(3.89%)、晨鸣纸业(3.21%)等6只个股紧随其后,期间累计涨幅也均在3%以上。
此次纸价大幅上涨的背后,也有政策因素的助推,自3月1日起,环保部发布的《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准—废纸或纸板》正式实施,对进口废纸中一般夹杂物的控制要求加严至“总重量不应超过进口废纸重量的0.5%”。
对此,有分析人士预测,在此次新标准实施的背景下,2018年我国废纸进口量将同比下降20%,而目前我国造纸行业所需废纸原料中,36%来源于进口废纸,64%来源于国内回收,限制废纸进口将减少行业整体产量,结合需求不断增长,造纸板块未来发展优势或向两类企业集中:一是符合国家标准,能够获得充足废纸进口配额的纸企;二是覆盖造纸全产业链,具有自供浆能力的纸企,上述两类企业均有望在“洛阳纸贵”的大行情下依靠稳定的产量获取超额利润。
川财证券指出,从环保部已公布的七批废纸进口许可企业名单来看,玖龙、理文、山鹰等3家纸企总计获批进口额度占已核定总量的56%,在进口废纸质量、价格均较国产废纸具有一定竞争优势的情况下,造纸行业集中度有望继续提升。推荐龙头标的:山鹰纸业。
中泰证券则认为,在技术、成本上具有明显优势的木浆系龙头企业具有较强的可持续盈利能力,推荐国内木浆自给率较高的晨鸣纸业,以及以碱回收技术获取成本优势的太阳纸业。
昨日盘中,高速公路品种集体大涨,作为其中的领涨股,中原高速(600020)顺利封上涨停,其最新股价为6.16元。至此,中原高速顺利录得"五连阳"。
中原高速昨日以5.60元的平盘价格开盘,之后受到密集买单支撑,股价连续大幅拉涨,开盘不到五分钟,该股已经成功封住涨停。至收盘时,买一位置仍有逾16万手买单。
应该说,高速公路的这轮上涨其实有些姗姗来迟。消息面上,财政部和交通运输部于7月12日发布《地方政府收费公路专项债券管理办法(试行)》,提出今年在政府收费公路领域开展试点,发行收费公路专项债券,规范政府收费公路融资行为,促进政府收费公路事业持续健康发展。这标志着中国版"公路债"出炉。但在当时沪综指于3200点一线高位震荡期间,市场的关注重点尚围绕在有色金属板块等周期股的持续性上涨行情上,上述交通领域的行业利好暂时被忽视。
上周二开始,A股市场重拾升势,大盘迭创阶段新高,这一被掩盖的"重磅"利好重新发酵。成交方面,最近四个交易日,中原高速成交额阶段性放大,量价配合良好。鉴于该股买盘力量强劲,预计短期仍将保持升势。
本期新能源汽车板块表现弱于大市。本期上证综指上涨1.57%,新能源汽车行业上涨0.67%,弱于大市。板块内个股涨跌互现。其中坚瑞沃能、曙光股份等涨势居前,赫美集团、科恒股份等本期相对跌幅较大。
行业及公司动态工信部发布三年行动计划:大力发展绿色产业推广新能源汽车;工信部发布拟公告符合动力电池综合利用条件第一批企业名单;七部委确定17省和地区及中国铁塔展开动力电池回收利用试点工作;北京2018年第三批地补明细公示:6家乘用车企瓜分4546万元补贴;工信部黄利斌:加大新能源汽车推广力度,2020年实现产销200万辆目标;新能源车补贴进一步退坡6月产销增速明显放缓;宁德时代与江铃汽车签订战略合作协议;百度与戴姆勒深化自动驾驶和车联网领域战略合作。
产品价格维稳。本周正极材料市场价格维稳,钴酸锂现市场报价在43万元/吨左右,较上周持平,下游市场虽进入旺季,但产销仍在缓慢回升中,相比原料市场,下游需求暂时未能带动价格变动三元材料523市场报价21万元/吨,产销均有所提升。电池级碳酸锂价格下滑至10.5万元/吨。
投资建议:
2018年是新能源汽车由政策扶植向市场化方向迈进的转型之年,在政策稳定后新能源汽车行业发展动力强劲,今年以来销售表现继续火爆,增长较大。长远来看,国家支持新能源汽车行业持续健康发展的战略长期不变,传统燃油汽车逐渐被取代是大势所趋,这将长期利好新能源汽车行业。
随着传统燃油车的扩张受阻,加上双积分政策压力,预计未来会有更多传统车企加入新能源汽车领域,新能源整车行业的竞争也将更为激烈,这也是行业的必由之路。从2018年上半年来看,各大车企双积分比例相较去年同期有较为大幅度的提升。我们认为在此背景下,新能源汽车产业链龙头型企业将凸显竞争潜力。我们认为产业投资机会主要集中在产业链龙头型企业:(1)资源优势突出的锂电上游原材料企业;(2)拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链的标的;(3)具有规模竞争优势的龙头型整车企业。继续推荐关注投资标的:天齐锂业、杉杉股份、当升科技、比亚迪。
上周,大盘周中出现跳水,传媒板块表现低迷,指数全周跌幅11.64%,跑输上证综指、深证成指和创业板指,在28个申万一级行业中排24位。
从个股来看,涨幅榜前五位分别是大晟文化(5.83%)、华扬联众(3.29%)、天润数娱(3.27%)、凯文教育(-0.70%)、南华生物(-0.75%);涨幅榜后五位分别是当代东方(-29.27%)、当代明诚(-23.06%)、众应互联(-21.95%)、华闻传媒(-21.59%)、生意宝(-20.82%)。
从细分板块来看,互联网信息服务板块表现相对稳健,全周跌幅9.89%,主要是由于新华网、东方财富等龙头股跌幅较小;平面媒体板块表现次之,全周跌幅10.21%,有12家公司跌幅在10%以内;移互板块全周跌幅超过11.84%,大晟文化、天润数娱股价上涨;影视动漫仍然低迷,全周跌幅11.89%,北京文化、华策影视得福较小,当代明诚、当代东方领跌板块;营销板块跌幅超过12.53%,华扬联众、中昌数据等表现稳健,但分众传媒、蓝色光标等龙头跌幅都超过10%;跌幅最大的是前期表现较好的有线板块,全周跌幅13.37%,除华数传媒以外全部个股跌幅都在12%以上。
此次市场向下震荡中,传媒板块表现仍然靠后,不少细分龙头超跌严重,中短期内可关注龙头反弹机遇。
【重要公告】长城影视拟出售旗下诸暨长城国际影视创意园;游久游戏设立全资子公司;骅威文化拟发行股份及支付现金收购旭航网络100%股权。
【行业新闻】腾讯音乐业绩首度曝光,前两年营收分别为50和94亿元;腾讯宣布重组计划,重点瞄准商业客户;国家版权局约谈13家网络服务商,严禁洗稿、歪曲篡改标题。
在近期盘面震荡加大的背景下,大金融逐渐受到市场关注。此前沉寂许久的券商板块昨日也重新活跃,成为场内关注度最高的领域。
分析人士指出,一方面,由于前期回调,券商板块整体估值结构已趋于合理;另一方面,近期两市震荡筑底,券商板块“进可攻退可守”,吸引更多资金配置关注,未来有持续表现可能。
板块走强引关注
年初以来券商板块可谓是经营惨淡,迄今累计跌幅超过30%。昨日,非银金融板块以4.57%的涨幅位列29个中信行业中的首位,板块底部的大涨无疑极大带动了人气。
据中银国际证券介绍,目前已披露相关公告的36家券商9月营收数据合计为169.49亿元,环比增长75%,可比口径同比下滑22%;净利润为58.24亿元,环比增长220%,可比口径同比下降33%。受国庆节期间外围市场低迷行情拖累,A股大幅探底,沪深两市指数均刷新近期新低,两市的风险偏好严重下降,投资者信心缺失,预期与情绪悲观,致使券商股估值屡创新低。
分析人士指出,当前券商板块估值中枢下行,股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。券商股估值中枢已经下降,已不能再简单地复制历史估值经验来推断出“估值修复”这一逻辑,板块和个股估值波动渐成常态。
不过在这样的背景下,仍有不少券商强调当下配置券商板块的性价比。其中,招商证券强调了配置券商股时应坚持“左侧思维”。该机构指出,当前板块估值仅1.12倍PB,处于历史最底部。近期市场热点逐渐增多,高弹性板块活跃,有望连带刺激券商股修复估值。券商半年报业绩充分显现上市券商业绩韧性以及龙头券商的优势。
龙头券商优势明显
国庆假期过后,A股市场经历了一次快速下跌过程,沪指创下年内新低。券商板块亦出现集体调整,部分次新券商股价破发,部分老牌券商股价破净。而历史数据显示,大型综合类券商的历史最低市净率通常在1.1-1.2倍之间。
申万宏源证券认为,目前板块估值压制因素长期在于净资产收益率的提升、短期在于股票质押业务风险,从长期来看,无论从国家培育有竞争力的龙头券商还是由间接融资转向直接融资服务于实体经济,都需要以多层次资本市场体系作为基础,则证券公司做市交易和产品创设业务将快速成长,龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势,将率先通过提高杠杆倍数来提升净资产收益率水平;当前板块市净率仅1.05倍,大券商在0.8-1.2倍之间,均处于历史绝对低位,部分大券商估值隐含市场过度悲观预期,建议积极布局。
值得关注的是,近几年券商马太效应加剧,年内券商股破净破发数量骤增,证券业正面临着重资产业务和轻资产业务双重挑战的态势。今年前三季度净利润排名中,前十券商净利润占比已达到84.44%,行业龙头优势十分明显。
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e公司讯,英唐智控(300131)1月3日晚公告,在数年内生增长及外延并购的双重推动下,公司的电子元器件分销业务规模不断扩大,并带动公司营业收入逐年大幅提升,截止2018年12月31日,经公司财务部初步测算,公司营业收入突破120亿元,预计达到120亿元-125亿元。
全景网3月28日讯 新开普(300248)2017年度业绩网上说明会周三下午在全景网举行。董事长、总经理杨维国介绍,公司研发的校园智慧餐饮项目已在复旦大学、江苏医药职业技术学院等多所高校上线运行,反映良好。今年公司将加大推广力度。
年报显示,新开普去年营收增长12.6%,净利润增长41%。
吉宏股份是一家以经营广告设计、制作、印刷、包装等业务为主的综合性公司,公司成立于2003年。公司主营包装业务,其业务包括平面设计、结构设计、包装策划、纸类包装和塑料软包装的一站式服务。庄家集团作为控股股东,持有公司58.30%的股权。庄浩女士1992年6月毕业于北京印刷学院,对设计创新有着极强的专业背景及丰富的相关从业经历。
包装业务受益于成本下降,利润率提升;集束包装&QSR食品包装等高毛利业务迅猛发展,定增扩大产能保障包装业务持续成长。1)纸价回落至近年低点,预计包装业务利润持续增长;2)与国际涂布牛卡纸巨头合作,为百威等客户开发集束包装产品,带来巨大盈利空间。3)收购安徽维致33%股权,布局QSR食品包装产业,KFC等核心客户业务迎来爆发式成长,拟与大型外卖平台合作,未来成长空间可期;4)定增扩建环保包装生产线,到2022年产值达到现在的1.5倍。
以巨量快消类包装客户为流量入口,打造“包装+精准营销”发展模式。1)2017年收购北京龙域之星,其拥有的100家媒体、1000+款应用及超1亿的总日活资源与公司原有的包装资源共振,龙域之星净利润预计从2017年的2734万元提高到2018年7000万元。2)公司包装业务客户主要为伊利,雪花,恒安,KFC,外卖平台等快消品龙头公司,覆盖人群不仅数量巨大而且年龄跨度大,范围广,仅纸巾盒数量年约5亿盒以上,拟在包装客户的产品上加印二维码的形式开展精准营销业务实现获客,将成为2019年业务新的爆发点。3)了解众多快消品客户资源为公司精准营销业务提供更优质解决方案,期待开拓更多核心广告代理商,业绩有望进一步爆发。
跨境电商快速爆发,增强公司未来盈利能力。公司跨境电商品牌吉客印,在东南亚、日本及台湾等境外市场,基于精准营销能力自行选品并与物流平台合作进行线上B2C销售。2018年,首个完整自然年度,预计营收超9亿元,净利润7000万+。公司多次帮助包装客户销售产品,制造爆款,进一步深度绑定包装客户,实现共赢。
公司为包装客户提供增值服务的同时伴随客户成长,夯实行业内头部优势,而优质的广告资源及创意能力加速互联网业务成长,包装、营销、电商业务互相协同,形成新的爆发点。我们预计2018-2020年归母净利润分别为2.06、3.27、4.91亿元,对应2019年4月1日收盘价的PE为24.1、15.1和10.1倍,予以“审慎增持”评级。
风险提示:原材料价格上行、行业竞争加剧、跨境电商政策风险、商誉减值
评论:
2019Q1实现营业收入20.42亿元,同比增长13.26%,环比下降19.00%。剔除院线业务影响后,游戏及影视业务收入实际较上年同比增长32.80%。《完美世界》手游正式上线12小时新增用户突破260万人,首日即达到当日iOS免费榜第一,首月流水超10亿。目前,《完美世界》手游稳居iOS畅销榜Top2,预期Q2利润贡献有望超越Q1。
2018H2游戏收入27.58亿元,同比增长6.90%,环比增长3.57%。毛利率65.84%,同比下降2.80pp,环比下降1.46pp。移动游戏:2018H2收入14.99亿元,同比增长14.33%,环比增长23.70%。2018年推出的《轮回诀》、《烈火如歌》手游及《武林外传手游》等新的游戏产品表现良好,《诛仙手游》等经典游戏延续稳定表现。未来预计将推出《云梦四时歌》、《我的起源》、《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《新神魔大陆》《新笑傲江湖》等游戏。PC端网络游戏:2018H2收入10.37亿元,同比增长1.08%,环比下降10.47%。经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入。《新诛仙世界》正在积极研发过程中。主机游戏:2018H2收入1.94亿元,同比下降6.41%,环比下降27.85%。
2018H2影视收入16.09亿元,同比下降8.68%,环比增长60.25%%;毛利率30.02%,同比下降13.56pp,环比下降9.06pp。电视剧:2018H2收入12.81亿元,同比增长15.87%,环比增长173.88%。公司出品的《烈火如歌》《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》等市场表现优异。2019年产品储备丰富。电影:公司推出网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》、《河盗》及由张艺谋执导的史诗传奇电影《影》。
盈利预测、估值及投资评级。公司《完美世界》手游前三月发行商资源良好,预期再次超预期,Q2利润贡献有望超过Q1。《云梦四时歌》预计5.21日上线,为Q2再添增量。此外,《梦间集天鹅座》、《我的起源》等产品预约数、测试情况良好,待获得版号后有望刺激流水进一步增长。我们预计19/20/21年归母净利润分别为21.61/25.55/28.53亿元(原预测19/20年归母净利润为21.42/25.58亿元),对应EPS1.64/1.94/2.17元,PE为18/15/14倍。根据可比公司近期TTM P/E中枢22.9倍,我们给予公司目标价37.56元,维持“推荐”评级。
风险提示:游戏版号审核等政策风险、游戏流水不及预期风险、产品上线延期风险。