四川金顶12月11日晚公告称,收到上海证券交易所下发的问询函,就公司拟出售全资子公司股权事项提出了问询。
根据公告,拟转让全资子公司四川金顶精林纳米钙有限责任公司(简称"精林公司")90%的股权,转让价格不低于2365.64万元,预计可增加公司利润不低于1800万元。
问询函指出,公司2016年以及2017年前三季度归属母公司股东的净利润分别为-2824.68万元、-57.74万元。问询函要求上市公司补充披露:本次交易是否会对公司2017年度业绩产生影响;本次交易是否存在通过转让股权获得非经常性收益以避免亏损的交易动机;如拟确认相关收益,说明相关依据以及相关会计处理是否符合会计准则的规定。
根据公告,公司未披露交易对方、最终交易价格、交易时间;本次交易完成后,公司持有精林公司10%股权。问询函要求上市公司补充披露交易对方、最终交易价格以及支付安排;若尚未确定前述内容,应说明有关本次资产出售的预计收益是否合理、谨慎、客观。
根据评估报告,本次评估选取资产基础法作为唯一的评估方法,精林公司股东全部权益评估价值为2627.71万元,增值额为1065.87万元,增值率为68.24%;本次拟转让的精林公司90%股权转让价格不低于对应评估价值2365.64万元。问询函要求上市公司补充披露:选取资产基础法作为唯一的评估方法进行评估,是否符合精林公司实际情况和资产评估相关准则与规范;该评估方法选取的依据是否充分、合理,是否能够保证精林公司估值的公允性。
事项:
近日与国光电器高管团队就公司各项业务的经营状况及未来发展战略进行了充分交流,我们的核心观点如下。
评论:
立足 65 年声学积淀,剑指全方位、系统化声学技术解决方案龙头供应商
公司为国内音响电声行业OEM/ODM 龙头,成立60 多年来专注于扬声器与音箱产品的研发与制造,拥有包括哈曼、索尼、罗技、东芝、惠普、飞利浦等在内的一大批优质客户。
公司主营业务包括音响电声类、锂电池类、园区开发类三大类,其中,音响电声类业务主要包括扬声器单元与音响系统, 2015 年收入占比92%,为第一大业务。在扬声器单元的设计与制造领域,公司具备深厚的技术底蕴与沉淀,扬声器高保真技术业内领先,产品具备显着的比较优势,不仅配套用于众多一线音箱品牌代工,且提供单独出售。
物联网市场空间将超万亿元,万物互联的时代即将开启,而智能音响有望成为家居入口,亦成为苹果、谷歌、亚马逊等国际巨头必争之地。声音作为连接人与人、人与物的纽带,重要性不言而喻,扬声器单元为声学领域必不可少的重要基础部件,伴随人们对于声音品质要求的提高,其工艺难度与产品附加值日益提升。
2014 年以来,公司集中资源加大扬声器产品的研发投入与大客户开拓,在注重技术自主创新的同时,持续推进设备改造与生产线自动化水平的提升,以紧跟国际消费电子大厂市场需求,现已获得众多国际一线厂商的认可,未来有望逐步替代台、日、美等电声厂商份额。相较于音箱代工业务而言,扬声器零配件具有更高的毛利率(30%以上),也是公司紧跟声学产业趋势,未来将大力拓展的业务领域。预计扬声器业务未来将成为公司未来业绩弹性提升的主要因素之一。
公司为声学硬件领域的佼佼者,音箱代工及大扬声器设计与制造业内一流。为应对日新月异的市场需求,公司紧跟大客户步伐,在美国、香港、广州成立了专门的研发团队,三地联动推动技术革新,未来将通过更多技术变现寻求新的盈利增长点,深耕声学蓝海市场,成长为声学领域综合技术解决方案龙头供应商。
锂电池及三元正极材料技术过硬,路线独特,业绩静待放量
公司具备 10 余年锂电池技术积累,具有专业齐全、颇具实力的研发团队,已突破三元锂电池上游NCA 正极材料相关专利技术,目前已建成1000 吨/年NCM(523)生产线和300 吨/年NCA 生产线。其中NCA 生产采用了国内独创的烧结设备及工艺,产品一致性好,性能稳定,NCM523 型产品性能优异,可长期为客户稳定供货。新能源汽车行业的持续放量将为上游动力锂电池及其正极材料行业打开巨大需求空间,动力锂电高端三元材料市场处于爆发前期,随着市场对高能量密度电池需求的不断增长以及电动汽车的不断普及,NCA 与NCM 产品必将在未来显示出更多优势,公司陆续接触国内外一流大客户,业绩静待放量。
依托雄厚电子产业积淀,打造智能电子双创产业园
公司前瞻性布局规划工业地产科技服务业长达10 年之久,广州花都智能电子产业园定位于智能电子科技产业整合,打造"2025PARK"国际空港窗口、国际双创社区,智能电子产业园总建筑面积约32 万平方米,将以科技服务为重心,为入驻企业提供公共、金融、孵化、人才、科研、运营等6 大综合科技服务,盈利模式多样,发展潜力巨大。近期该项目第一期13 万平方米建筑的基建工作即将完成,招商整合推进顺利,预计2017 年9月投入使用,成为未来新的业绩增长点。
维持“买入”评级
公司有实力有底蕴发展成为全方位声学技术解决方案龙头提供商,扬声器新品设计与制造已获全球级大客户认可,后继订单释放将带来巨大业绩弹性,新能源锂电及智能电子产业园业务顺利推进,潜力巨大,静待放量。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为5625/23069/44741 万元,EPS 分别为0.13/0.55/1.07 元,若考虑增发,2016-2018 年摊薄后EPS 分别为0.13/0.53/1.03 元,当前股价对应的摊薄后的PE 分别为107/27/14X,维持"买入"评级。
风险提示
新产品推广不达预期;
大客户推进不达预期;
工业地产受政策影响的风险。
麦趣尔(002719)6月14日晚公告,公司正在筹划发行股份购买资产事项,拟通过发行股份或发行股份和支付现金两者相结合的方式购买手乐电商51%-90%的股权。手乐电商100%股权预计估值3亿元-6亿元。公司股票自6月15日起停牌。注:此前,因股价下跌,控股股东质押部分股票触及平仓线,公司股票已于6月8日起停牌。
近日,上交所与中证指数有限公司宣布调整上证50、沪深300等指数样本股,本次调整将于12月11日正式生效。在本次样本股调整中,上证50指数更换5只股票,宝钢股份、中国电建等进入指数,方正证券、光大证券等被调出指数。上证180指数更换18只股票,万华化学、陕西煤业等股票进入指数,永泰能源、玲珑轮胎等股票被调出指数。沪深300指数更换24只股票,索菲亚、智飞生物等股票进入指数,广汇能源、华数传媒等被调出指数。
作为白马股集中营,沪深300和上证50样本股调整可能引发资金调仓,会不会带来相关个股的投资机会。
上证50调入个股方面,中国电建和浙商证券小幅上涨,宝钢股份、万华化学、洛阳钼业下跌。
调出个股方面,同方股份跌逾3%,信威集团停牌,东兴证券、光大证券、方正证券接近持平。
数据显示,上一次上证50权重调整为6月12日,中国银河、华夏幸福、绿地控股、江苏银行、上海银行5公司调入。上述5只个股表现是这样的(见图1):
沪深300方面,24只个股调入,索菲亚、智飞生物、爱尔眼科、浙商证券、五矿资本等涨幅居前。华友钴业、赣锋锂业跌逾4%,江苏国信跌逾3%,信维通信、白银有色、乐普医疗、大唐发电等跌逾1%。
沪深300调出个股方面,华闻传媒跌近3%,浪潮信息、中国宝安、二三四五、华数传媒、苏宁环球等跌逾1%。华策影视涨逾3%,小康股份涨逾2%,歌华有线涨逾1%。
其中22只下跌,张家港行、中原证券、三七互娱、中国电影、杭州银行、步长制药等跌逾20%,江苏银行、华安证券、三角轮胎等跌逾10%。值得注意的是,其中一些次新股在纳入指数后并不能挽救其疲弱表现。中天科技、美年健康等涨幅超过20%。
三季报低于预期,关注公司长期战略
公司2018年前三季度实现营收22.12亿元(+9.74%);净利润1.51亿元(+9.74%),扣非净利润1.12亿元(+14.6%)。公司业绩低于此前预期,主要原因是:公司子公司士兰集昕8英寸芯片生产线在报告期内尚未达产,固定成本相对较高,仍有一定数额的亏损。我们关注公司的12寸晶圆产线的建设进度,公司长期战略持续推进。
集成电路业务增速放缓,功率器件进入产线调整周期
2018年前三季度,公司受LED下游市场波动的影响,LED照明驱动电路的出货量有所下降。对此,公司已加快调整产品结构,积极应对下游行业增速放缓带来的压力。公司分立器件产品中,MOS管、肖特基管、稳压管、IGBT、PMI模块、快恢复管等产品增长较快,但是MOS管正处于从6寸向8寸产能转移的关键时期,因此对产线会有短期波动影响。
稀缺性国产半导体IDM,芯片国产化核心力量
士兰微是国内芯片制造领军企业。作为IDM模式的公司,士兰微设计模式有其自身的独特性,产品的技术开发经过不断的试错和迭代,相比对手采用了更快的迭代速度以取得优势。我们认为,士兰微在8寸线扩产过程中持续的研发投入具有长期战略意义。虽然短期内会对公司业绩造成一定压力,但是随着8寸线的持续扩产,公司将能够将更多的传统产品导入到先进产线,并通过先进的制造工艺快速导入高端客户。2018年,公司已着手规划在杭州建设一个汽车级功率模块的封装厂,拟投资2亿元建设一条汽车级功率模块的全自动封装线,加快新能源汽车市场的开拓步伐。我们看好公司在家电和新能源汽车领域的积极布局。
看好公司未来长期发展格局,维持?增持?评级
我们关注公司8寸线扩产进展,看好公司未来长期发展格局。我们预计公司18/19/20年净利润2.18/2.68/3.09亿元,对应PE51.2/41.6/36.1。维持"增持"评级。
风险提示:8寸线扩产不及预期,下游市场需求减弱。
川财周观点8月社零总额同比增速9.0%,环比上升0.2个百分点,限额以上零售额增速5.9%。近期蔬菜价格持续上涨,叠加贸易战等推升进口农产品价格,CPI有望保持温和向上,带动超市行业同店增速向好;同时叠加新零售背景下行业中少数的优质公司正在不断转型、探索,未来有望出现融合线上线下能力的新业态、新模式,出现打破传统格局的快速成长的投资机会,近期回调充分,建议逐步布局新零售中偏必须消费的超市行业。
受益于渠道变革,三四线城市使用化妆品人数快速提升,化妆品行业消费尤其是电商渠道快速提升,中国品牌得益于本土资源以及先发优势已在三四线城市、线上渠道成功布局且已有较大体量,参考成熟国家的化妆品企业的成长史,整体来看,我们认为中国化妆品企业仍有崛起机会,其中面膜品类与电商渠道最为契合,中国品牌有望依托新渠道、新用户以及数据经验的积累,在化妆品行业中崛起,尤其值得关注面膜品类。
相关标的:永辉超市、家家悦、御家汇、珀莱雅、上海家化、拉芳家化。
市场表现
沪深300指数下跌1.08%,川财消费零售指数下跌0.67%;从板块内部来看,贸易板块跌幅最小,为0.29%,一般零售板块跌幅最大,为3.45%。从公司来看,涨幅前三上市公司分别为藏格控股(+8.76%)、安德利(+4.44%)以及老凤祥(+4.40%),跌幅前三上市公司分别为中央商场(-22.32%)、青岛金王(-22.19%)以及南京新百(-10.54%)。
行业动态
闪电购和饿了么战略合作加速实体商超新零售升级(联商网);拼多多有“天猫化”趋势市值突破330亿美元(联商网);淘鲜达已开通132个城市上线461家门店(联商网);瞄准千禧一代联合利华推出首款衣物干洗喷剂(品观网)。
风险提示
经济下滑使得消费受到影响;新零售推进不达预期风险。
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军工2017年业绩强于大势,航空装备、民参军表现抢眼
2017年军工行业共实现营收5430.20亿,同比增长9.39%,共实现归母净利润191.92亿,同比增长9.23%,总体上实现了接近10%的行业总增速,高于GDP增速。7个子行业里,2017年营收规模权重较大的依次是航空装备、船舶制造、航天装备,分别实现总营业收入1365.32亿、1230.91亿、885.79亿,按净利润分,权重较大的为航空装备、民参军、航天装备,分别实现净利润56.54亿、47.10亿、37.56亿。按营业收入分析,2017年大部分子行业营业收入增速高于军工行业的营收增速,其中营业收入增长较快的是民参军行业(32.86%)、航空装备(23.48%)、地面兵装(18.92%)、军工电子(16.38%)、航天装备(11.27%),新材料(2.38%)、船舶制造(-13.26%)两个子行业营业收入增速落后整个军工行业。对比2016年,2017年营收增速加速的有航空装备、民参军。
按净利润分析,仅有航空装备、民参军两个子行业2017年净利润增速高于军工行业净利润增速,其中,航空装备2017年净利润增长18.60%领先所有军工子行业,民参军子行业2017年净利润增速17.23%位列第二,船舶制造2017年实现扭亏为盈,业绩逐步改善。净利润增长较低的是地面兵装(5.83%)、航天装备(4.73%)、军工电子(-8.18%)、新材料(-12.59%)。
军工2017年报现金流情况明显好转,航空装备现金流改善突出从经营现金流净额来看,2016年整体经营现金流净额为737万元,2017年整体经营现金流净额达到20212万,同比增长26.42倍,现金及现金等价物净增加额继续维持较大基数的正流入,反映出军工行业2017年现金流出现明显好转。从子行业看,航空装备子行业现金流好转最为突出,2017年经营现金流净额为11575万,同比增长5.95倍。从货币现金来看,军工行业各子行业普遍实现货币现金增长,其中地面兵装、航空装备子行业货币现金情况增长突出。
从预收账款看,大部分军工子行业预收账款都出现较大幅度增长,反应出军工订单充裕,对2018年业绩应该更为乐观,其中地面兵装、航空装备预收账款增长幅度巨大,航空装备2017年预收账款21032万,同比实现了接近2倍增长。
军工2018年Q1季报:整体平淡,民参军、航空装备增长强势
2018Q1季报,军工行业整体实现营业收入1026.66亿,同比增长3.38%,整体实现净利润28.35亿,同比增长-4.84%。一季度财报数据整体平淡。
各子行业营业收入增速较快的有民参军(38.67%)、航空装备(19.88%)、地面兵装(10.28%)、航天装备(6.29%)、军工电子(3.85%),增速低于行业整体增速的有新材料(3.22%)、船舶制造(-27.74%)。从净利润看,各子行业表现抢眼的仍然是民参军和航空装备,其中2018Q1净利润增速从高到低依次是民参军(38.52%)、航空装备(22.04%)、地面兵装(5.99%)、军工电子(3.21%)、船舶制造(-17.73%)、新材料(-22.34%)、航天装备(-51.61%)。
核心军工公司盈利能力强,航空装备上市公司表现抢眼从2017年报看,军工行业盈利最强的30家公司门槛基本都在2亿净利润以上,这30家公司基本包括了军工资产里面盈利能力最好的,30家公司在军工117家公司里,CR30市值占比为54.81%,CR30营收占比60.77%,CR30净利润占比为79.59%,影响权重相当高。这也是今年军工投资核心主线的主要逻辑支撑之一,抓核心军工资产。2017年净利润超过1亿的上市公司里,净利润增速前五依次为上海贝岭(358.75%)、鹏起科技(322.25%)、凯乐科技(305.85%)、精准信息(239.81%)、南洋科技(187.17%)。2018Q1,净利润增速较快的有新研股份(7387.86%)、中兵红箭(587.96%)、凯乐科技(292.61%)、南洋科技(149.71%)、中航机电(137.61%)、中航飞机(130.76%)、中航沈飞(88.10%)。航空装备板块几大核心上市公司纷纷实现高速增长也验证了航空装备正处于景气中。
投资建议与推荐标的
从2017年报看,即使处于军工小年,军工板块整体仍实现了超过9%的营业收入增速和净利润增速,个别行业如航空装备、民参军子行业表现强势,整体行业增速接近20%。2018Q1看,航空装备、民参军板块更是表现亮眼。我们认为军工基本面整体改善明显,2018年处于十三五第三年,军工订单进入实施阶段,从基本面上逐步得到了验证,尤其是我们一直重点推荐的航空装备版块,各项财务数据都走向好转,无论是预收账款,还是现金流都明显在军工板块处于第一梯队,景气度良好,我们也相当看好新一代空军装备升级换代这一长期趋势,航空装备未来仍是军工板块的亮点板块。重点推荐:两条主线:第一条主线是军工核心资产,反应未来武器装备倾斜方向的空军、海军装备供应商,重点推荐军机核心总装标的:中航沈飞、中直股份、中航飞机;优质系统级供应商中航机电、中航电子、中国动力;优质零部件供应商中航光电、航天电器。第二条主线是优质民参军中的各细分市场隐形冠军标的:海兰信、全信股份、火炬电子等。
风险提示
1:新型武器研发列装进度不达预期;2:军工订单交付不达预期。
防御性特征突显,医药板块涨幅居前。12月大盘出现回调震荡行情,沪深300指数仅小幅上涨0.87%,同期医药板块上涨2.70%,跑赢大盘1.83个百分点,在28个一级行业中排名第3位。子板块方面,医疗服务大幅上涨13.59%;化学制药、医药商业、医疗器械表现居中,分别上涨3.34%、3.01%、2.71%;生物制品和中药涨幅最小,分别上涨0.79%和0.44%。
医药板块估值水平处于历史低位,子板块分化明显。截至12月29日,医药板块整体估值(TTM整体法,剔除负值)为36.52倍,较上月(35.48倍)略有上升。医药板块相对于全部A股(非金融)的估值溢价率为36.42%,大幅低于过去十年间52.81%的历史均值,估值溢价风险相对较低。其中,医疗服务板块估值最高,PE为66.29倍,但却低于96.90倍的历史均值;其次是医疗器械板块,PE为55.22倍,略高于历史均值53.27倍;生物制品和化学制药板块估值居中,PE分别是48.45和36.03倍;估值相对较低的是中药和医药商业板块,PE分别是30.64倍和25.74倍,均小于其历史均值36.18倍和35.01倍。
超六成上市药企2017年业绩“预喜”。在已披露年报业绩预告的100家上市药企中,66家净利润同比实现正增长,业绩“预喜”比例超60%。其中,亚宝药业、丽珠集团、益盛药业、健康元、永安药业等7家净利润同比翻番;泰合健康、紫鑫药业、药石科技、润达医疗、亿帆医药等9家增速超50%;开立医疗、海翔药业、瑞康医药、尚荣医疗、片子癀等9家增速超30%;业绩增速在30%以下的有凯莱英、太安堂、新和成、大博医疗、信邦制药等41家。
投资策略:在年末大盘回调整理的背景下,医药板块凸显其防御性特征,受到市场资金的青睐。长期来看,我们维持年度策略报告中“业绩为王,价值投资”的核心观点。短期考虑到年底估值切换的行情,建议逢回调积极布局绩优白马品种,如恒瑞医药、丽珠集团、华东医药、复星医药等;以及爱尔眼科、美年健康、智飞生物、乐普医疗等成长性较强的细分领域龙头股。
风险因素:政策推进不及预期;业绩不及预期。
e公司讯,国星光电(002449)10月24日晚披露三季报,公司前三季度营收为27.96亿元,同比增长8.27%;净利为3.83亿元,同比增长48.4%。预计2018年全年净利为4.04亿元至5.39亿元,同比增长20%至50%。
2018 年中报业绩符合预期
星宇股份发布18 年中报,上半年实现收入24.5 亿,同比增长22.4%;实现归母净利润3.0 亿,同比增长32.3%,实现每股收益1.09 元。业绩符合我们此前预期。
发展趋势
2Q18 毛利率环比提升,管理费用率下降。2Q18 实现营业收入12.8亿,同比增长23.0%,收入端实现稳健增长。单季度毛利率达22.1%,环比提升1ppt,但低于去年同期0.7ppt。销售和管理费用率分别为2.7%和4.8%,同比分别降低0.2ppt 和2.1ppt;管理费用率的下降主要系研发费用的季度间波动所致。2Q18 实现归母净利润1.7亿,同比增长32.6%。
重磅项目陆续量产,下半年增长无忧。1H18 公司营收增速达22.4%,远超过汽车行业销量增速。我们认为增长主要来自在配车型良好的销量表现:1H18 迈腾、卡罗拉、宝来、凌派销量同比增速分别达22.3%/14.5%/12%/15%,均跑赢行业;此外,2H17 批产的奥迪A3 及传祺GS3 等新项目等也在上半年贡献了增量。展望下半年,尽管整体车市尚不见改善,但多款重磅大灯项目的量产将为盈利带来可观的边际增量:其中,T-ROC、吉利、日产以及换代后的宝来均采用全LED 大灯,其价值量将是现有卤素灯的4 倍左右,我们预计新项目的投产有望提升整体毛利率水平。
资本开支稳健增长,支撑中长期增长。1H18,公司资本开支为1.6亿,较去年同期稳中有升。目前佛山二期和星宇智能产业园正在建设,两个基地将分别于2019 年2 季度和4 季度投产,为后续增长提供产能保证。
盈利预测
我们维持2018 年和2019 年净利润预测分别为6.1 亿和7.9 亿。
估值与建议
公司最新收盘价52.4 元,分别对应2018 年和2019 年23.7x 和18.3xP/E。我们维持推荐的评级和 60 元目标价,分别对应27x 和21x 2018年和2019 年P/E,较当前股价有14.5%的上行空间。
风险
新项目车型销量低于预期;车市下滑严重。