【油气产业链】
中美近日达成协议,中国将加大对美国的原油和天然气的进口,利好国内页岩气以及天然气产业链发展,建议重点关注一下几个重点领域:1.开采环节投资增加,a)国内为了长期减少能源的对外依存度必将加大开采,同时国内的页岩气免税政策促进开采加大;b)美国为了实现能源出口也必将加大开采;c)利好页岩油气相关的增产环节设备,压裂+射孔设备,相关标的:杰瑞股份、通源石油、中曼石油。2.利好储运环节,a)国内增加天然气进口首先要增加沿海接收站和储气,以及为了环节冬季气荒,国内也出台了相关政策要求建设国内天然气调峰站。b)之前美国对于能源出口政策较严,使得美国目前沿海地区大型液化工厂较少,出口lng的增加对于相关储运设施的建设投资必然增加,相关标的:中集安瑞科、深冷股份、中泰股份。3.利好下游应用,a)天然气重卡:油价上涨,天然气价格下降,价差使得天然气重卡性价比提高,天然气供给长期稳定,价格稳定的前提下,长期利好天然气重卡。标的:富瑞特装、厚普股份;b)工业用天然气:供给和价格长期稳定,利好分布式能源行业发展;c)民用气:供给和价格稳定,煤改气可以持续,新兴领域的民用气也可以长期发展,相关标的:大元泵业。
【半导体设备行业】
根据中国半导体行业协会发布的数据,一季度中国集成电路产业销售额为1152.9亿元,同比增长20.8%。其中,设计业销售额为394.5亿元,同比增长22%;制造业销售额为355.9亿元,同比增长26.2%;封装测试业销售额402.5亿元,同比增长19.6%。结合A股数据,集成电路板块上市公司一季度营收总额为237.68亿元,同比增长15.96%,其中装备与材料公司营收总额为54.80亿元,同比大增45.82%,装备材料领域公司表现亮眼,长期看好国内半导体产业发展,推荐设备领头羊北方华创、晶盛机电,封测企业长川科技,洁净室龙头亚翔集成,以及布局半导体检测的精测电子。
本周核心投资组合:三一重工、建设机械、华测检测、郑煤机、恒立液压、科达洁能、杰瑞股份、浙江鼎力、北方华创。
投资建议:上周医药板块下跌6.28%,跑输沪深300指数1.13pp。疫苗事件处理结果发布,市场监管总局党组书记、副局长毕井泉引咎辞职,让市场担忧前期一系列药政政策执行前景,另一方面也有行业前期累计涨幅较大,配置比例较高的机构博弈性减仓因素。从CFDA和国家医保局等部门的动向来看,肿瘤药审批及降价进医保事项有望进一步提速,药品集采带量采购预计很快开始试点,对行业中长期健康发展有利,行业内部分化进一步加大,辅助用药市场进一步萎缩,创新药、过一致性评价药品有望在市场空间的腾挪中受益。我们继续推荐被市场风格错杀的低估值细分领域龙头,股票组合上周平均收益-7.45%,跑输行业基准1.17pp,4月初组合成立以来累计跑赢行业基准9.19pp,继续维持组合不变如下:东诚药业、凯莱英、正海生物、海辰药业、安科生物、千红制药、通策医疗、一心堂、天士力(排名不分先后)。
行业要闻荟萃:疫苗案:毕井泉引咎辞职,吴浈被立案审查调查,多名高官被处理;辽宁:过一致性评价药品实行参考价挂网采购;国产创新药不是“保送生”,市场表现两极分化实属正常;药企“生死劫”:7个超10亿大品种,超300家企业将出局;18种抗癌药纳入医保准入专项谈判,最大单品年销近30亿。
行情回顾:上周医药板块下跌6.28%,同期沪深300指数下跌5.15%;申万一级行业中所有版块均下跌,医药行业在28个行业中排名第23位。医药子行业中所有子行业均下跌,跌幅最大的是医疗服务,下跌11.21%;跌幅最小的是化学原料药,下跌4.75%。
风险提示:1)政策推行进展不及预期:医药行业受政策影响较大,近期对行业构成重大影响的政策包括一致性评价、优先审评、药品集采带量采购等;2)研发风险:研发创新是医药企业的核心竞争力,药品研发是一个高投入、高风险、长周期的过程,存在研发失败和进展低于预期的风险;3)系统风险:若指数出现大幅波动,板块同样存在回调风险。
行业动态变化:2017年年报和2018年一季报公布完毕,建材行业重点公司整理分析
2017年年报和2018年一季报,建材行业盈利水平较好
2017年和2018年一季度,建材行业盈利水平较好:水泥价格持续上涨,行业高盈利弹性延续;玻纤行业高景气度产品供不应求,需求持续增长,整体盈利水平较高且维持较快增长;玻璃原片价格虽有上涨,但成本端压力较大,整体盈利水平受压制,各企业业绩表现分化;其他建材行业中,鲁阳节能、北新建材业绩快速增长,伟星新材和东方雨虹业绩稳健增长。水泥受环保趋严影响,特别是4季度京津冀地区强制施行煤改气和最高排污许可标准,行业去产能和错峰生产常态化,推动水泥价格走高,企业盈利能力持续优化。玻璃行业原片自17年四季度以来价格持续上涨,但春节后库存高企,静待需求启动。玻纤行业高景气度延续,供需格局向好,供需紧平衡态势下,2018年价格仍看涨。
水泥行业淡季价格表现好,业绩高增长
2017年行业营业收入同增37.0%,营业成本同增29.2%,营业利润同增135.3%,净利润同增93.4%。年内水泥价格持续走高,需求稳定,企业盈利弹性延续,业绩大幅提升。2018年一季度,营业收入同增18.2%,营业成本同增5.9%,营业利润同增231.9%,净利润同增167.3%。受益于环保和行业错峰生产常态化,水泥价格淡季表现好,春节后需求回暖,企业库存低位,华东和中南优势企业业绩表现超预期。
玻纤行业高景气度,业绩增长较快
2017年行业营业收入同增17.0%,营业成本同增15.7%,营业利润同增56.2%,净利润同增42.5%。2018年一季度,营业收入同增19.5%,营业成本同增18.6%,营业利润同增28.2%,净利润同增22.3%;行业高景气度不改,业绩快速增长。受益于需求持续增长,玻纤行业维持良好供求格局,且2017年9月以来部分产品持续提价;企业财务费用等期间费用下降,行业整体盈利水平较好。
玻璃行业成本端压力较大,静待需求启动
2017年行业营业收入同增15.7%,营业成本同增16.2%,营业利润同增16.2%,净利润同增9.6%;受环保政策影响,落后产能被关停供需改善,平板玻璃价格持续上涨,但由于成本端压力较大,纯碱企业开工受限引致17年纯碱价格大幅上涨,压制行业盈利能力。2018年一季度,营业收入同增15.0%,营业成本同增15.3%,营业利润同增27.6%,净利润同增21.4%;玻璃价格维持高位,成本压力略减,盈利水平改善。
行业营运能力:水泥淡季信用政策收缩,玻纤存货增速显著低于营收
2018年一季度水泥行业存货同增32.1%,应收账款同增13.1%,销售商品收到现金同增22.0%,淡季行业高景气,企业话语权加强,减少赊账回收现金流,信用政策收缩。玻纤行业存货同增1.5%,应收账款同增20.4%,销售商品收到现金同增14.8%,存货增速显著低于营收增速。玻璃行业存货同增5.2%,应收账款同增20.5%,销售商品收到现金同增15.4%,库存水平较高,企业销售压力加大。
推荐华东、中南区域水泥企业,华新水泥、海螺水泥、万年青;及业绩稳健增长的新型建材标的,中国巨石、鲁阳节能、中材科技、伟星新材、山东药玻。
风险提示:房地产投资与基础设施建设投资增速下滑;原材料成本上升等。
和讯股票消息 8月1日(周二),今日沪指小幅高开后震荡上行,午后快速回落之后反弹,以3292.28点红盘收尾,无限接近3295点的前高压力区,再创短期新高,短期或面临调整。创业板自上周四大涨之后继续震荡整理,主线依然不明确。
截止下午收盘,上证指数报3292.28点,涨幅0.59%,成交额2564亿;深证成指报10525.35点,涨幅0.19%,成交额2856亿;创业板指报1741.07点,涨幅0.27%,成交额623.4亿。
盘面上,氟化工、银行、分散染料、雄安等板块涨幅靠前;煤炭开采、钛白粉、稀土永磁、新材料等板块跌幅居前。
【活跃板块及个股】
黄金板块午后异动拉升。园城黄金(600766)、金贵银业(002716)、老凤祥(600612)、山东黄金(600547)、刚泰控股(600687)、湖南黄金(002155)、中金黄金(600489)等个股集体拉升。
分散染料概念股午后持续走高。安诺其(300067)、浙江龙盛(600352)、航民股份(600987)、吉华集团、亚邦股份(603188)、闰土股份(002440)等个股纷纷拉升走强。
雄安板块延续早盘强势继续走强。金牛化工、青龙管业(002457)、冀东水泥(000401)、京汉股份强势涨停,金隅股份(601992)、先河环保(300137)、博天环境均暴涨7%以上,荣盛发展(002146)、韩建河山(603616)、首创股份(600008)、建投能源(000600)等个股亦有不同程度的大涨。
【券商观点】
在市场人士看来,8月A股走势“易上难下”,同时受益于行业、经济、企业盈利等的改善,周期品种料仍是市场主角。
海通证券(600837)建议,消费白马、金融、周期龙头均衡配置。一方面,白酒、家电等品种6月以来出现休整,目前估值、盈利匹配度较好;另一方面,周期股中煤炭、钢铁为代表的资源品过去1个月超额收益很明显,今年以来涨幅居前,而机械和建筑代表的资本品盈利和估值匹配度亦不错。
中泰证券也认为,受益经济韧性与流动性改善,金融、地产板块估值便宜,基金配置比例不高,具备较高的安全边际。从行情主线来看,资源股仍是热点,建议继续关注涨价题材带动下中游周期板块中确定性更强的领域,如有色金属、化工等。
一周市场回顾。
本周上证综指上涨0.35%,申万通信指数上涨1.73%,通信行业总体表现强于大盘。其中通信设备指数上涨0.47%,通信运营指数上涨11.20%。
重要新闻评论。
5G:发改委大幅降低5G频率占用费标准,为运营商节省百亿开支。此次国内大规模降低5G频占费,对推动国内5G商用进程具有重大积极意义。5G时代,在明确提出国内商用不晚于发达国家的目标后,我们认为此次降低5G频占费,将优化运营商成本结构,调动运营商5G建网积极性,确保商用如期推进。
美国T-Mobile和Sprint正式宣布合并。5G频段高、速率大,基站分布密度较大,且5G基站单站成本上升较大,整体建网成本较高。T-Mobile和Sprint分列美国第三和第四大运营商,合并将有助于缓解建网压力,加速5G商用进度。
光通信:国家信息光电子创新中心正式挂牌。光模块上游的光芯片和核心光器件成本占比大,技术壁垒高,是国内未来产业突破的关键。国家光电子创新中心参照美国相关技术研发平台运作模式,结合国内实际,考虑各方激励机制,技术和产品开发模式创新,将助力国内高端光电子产业国产化率加速提升。
重点公司公告。
1、中际旭创:非公开发行股票预案;2、亨通光电:2018年第一季度报告;3、中兴通讯:2018年第一季度报告。
本周专题研究:通信行业2017年年报及2018年一季报综述。
2017年年报及2018年一季报披露完毕,通信设备行业,马太效应愈发明显,龙头企业中兴通讯净利润占据半壁江山,光纤光缆子板块净利润继续延续高增速。剔除联通及中兴,2017年通信行业整体实现营业收入1163.30亿元,同比增长25.27%,归母净利润63.45亿元,同比减少6.32%。聚焦2018年Q1,子板块方面,北斗闪耀星空,光纤光缆延续高增长。随着军改逐步完成,2018年第一季度北斗行业营收增长30.56%,归母净利润同比增长83.84%,营收和业绩进入高增速通道。电信光器件和无线设备行业营收和业绩增速仍然承压。从基金持仓情况来看,2018年一季度基金重仓通信行业市值占比2.11%,环比下降0.05个百分点,显示基金对通信行业继续减仓。
核心推荐组合:金风科技,天顺风能、当升科技、新宙邦、宏发股份新能源发电:
风电:自然资源部、中国工商银行计划未来五年将提供1000亿元融资额度,促进海上风电等海洋经济高质量发展。本周自然资源部、中国工商银行联合印发《关于促进海洋经济高质量发展的实施意见》(以下简称《实施意见》)。《实施意见》提出,中国工商银行将力争未来五年为海洋经济发展提供1000亿元融资额度,支持一批重大涉海项目建设,促进海洋经济由高速度增长向高质量发展转变,其中离岸式海上风电场也包括在内。我国海上风电资源丰富,在《风电发展“十三五”规划》发布之后,各地积极响应支持海上风电发展。这次工商银行和自然资源部联合印发的《关于促进海洋经济高质量发展的实施意见》有望为我国海上风电发展提供资金支持,进一步促进我国海上风电健康发展。建议关注风机装备制造商金风科技,天顺风能;受消纳改善影响弹性较大的风电运营企业龙源电力、大唐新能源和节能风电,和福建省风电运营龙头福能股份。
光伏:隆基股份公布上半年业绩,海外销售大幅增长,但毛利率有所承压,持续的高研发投资有助于公司继续扩大技术优势。欧盟正式公告取消中国进口光伏产品双反和MIP,欧洲市场订单或将洗牌,531新政影响有望得到缓解。隆基股份发布半年报,收入同比增长59.36%,其中上半年公司海外组件销售量达到0.687GW,是去年上半年出货量的18倍。然而上半年公司毛利率22.63%,同比下降12.49%,毛利率承压。公司上半年研发支出达到7.19亿元,同比增长62%。公司积极拓展海外渠道,持续高研发投入有助于公司摆脱对国内市场的依赖、保持技术领先、降低生产成本。同时据凤凰财经网新闻,在8月31日,欧盟委员会提前宣布,决定在9月3日午夜结束欧盟对中国太阳能光伏电池和组件的反倾销和反补贴措施。我国光伏产能成本较低,且技术先进,在双反和MIP取消后,我国光伏产品有望凭借价格优势占领欧洲市场。欧洲市场的放开有望缓解国内装机装机大幅下滑所带来的不利影响。建议长期关注成本优势明显,技术优势领先的龙头企业,隆基股份和通威股份。
核电:CAP1400启动FCD前同行评估暨工程推演,确保CAP1400示范工程开工后顺利推进。近期,CAP1400示范工程启动FCD前同行评估暨工程推演,旨在对CAP1400示范工程FCD准备及FCD后续工作进行一次全方位、全范围、细致深入地评估和检测,对存在的风险进行分析,查明问题,改进方法,进一步加强项目管理和风险管控。CAP1400型压水堆核电机组是我国在AP1000基础上消化、吸收再升级的功率更大的非能动大型先进压水堆核电机组。随着AP1000的并网,三代核电技术路线已经打通,这为后续项目核准提供了技术支持。这次同行评估暨工程推演将为CAP1400示范项目的核准开工和顺利推进创造有利条件。后续新机组核准的放开有望真正让行业从停滞转为逐步启动,核电产业链公司在核准放开后订单兑现才能稳定,迎来业绩持续增长,产业链迎来真正的拐点。建议关注核电主设备供应商东方电气、上海电气;核电基础建设施工方中国核建;核级阀门龙头江苏神通;核级主泵龙头和核级屏蔽材料供应商应流股份;核电阀门制造商中核科技;A股核电运营唯一标的中国核电。
新能源汽车:MarvelX开始预售,随着优质供给不断增加,新能源汽车需求驱动力逐步往市场化切换。8月30日,荣威光之翼MarvelX公布售价并开始预售,共推出两个版本,分别为后驱版和全驱版,补贴后售价26.88-30.88万元。MarvelX为纯电动中型SUV,科技感极强,配置丰富,全系标配LDP车道偏离纠正、LDW车道偏离预警、BSD后视镜盲区监测、DOW开门警示、RCTA倒车后方盲区监测、SAS智能车速辅助等,以及19.4英寸的中控操作大屏,配合全新专属互联网汽车AliOS智能系统,各方面性能配置远超于同价位豪车车型。MarvelX以入门级豪华车价格,带来百万级豪华车用车体验。过去主流乘用车企业对新能源汽车投入较为谨慎,资本和技术实力较弱的车企反而成为市场的供应者,供给端一直缺乏优质车型。近年来,随着政府规划并出台双积分长效机制,主流车企开始加大投入,随着以MarvelX为代表的优质供给不断增加,新能源汽车需求驱动力逐步往市场化切换。继续推荐问鼎全球的电池龙头宁德时代、受益高镍化趋势的当升科技、锂电中游新贵璞泰来、优秀制造企业宏发股份,继续关注具备差异化研发能力的新宙邦以及技术与成本双重领先的创新股份。
电力设备:前七月电网投资继续下滑,电力现货市场征求意见:据中电联数据显示,前七月电网投资累计达2347亿元,同比下滑16.6%,下滑趋势有一定收窄,我们预计全年增速偏平。同时近期南方电力现货市场规则征求意见,我们认为伴随电力现货市场的逐步铺开,我国电力交易向市场化方向继续迈进,专业的第三方售电公司或者扮演更多引导服务的角色,产生新的商机。推荐方面,重点推荐定增低压电器业务稳增长,户用光伏龙头正泰电器、中报业绩优秀的国电南瑞、低压电器业务持续高增长的良信电器。
风险提示:新能源装机需求不及预期,新能源发电政策不及预期,新能源汽车政策不及预期,宏观经济不及预期。
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市场行情回顾
上周(2月22日~2月23日)农业指数(申万)、沪深300指数和中小板综合指数分别上涨1.43%、2.62%和2.12%,其中,农业指数(申万)跑输沪深300指数1.19个百分点。 年初至今,农业行业在申万28个行业中涨幅排名第20位。农业子板块中农药板块表现最好,上涨1.44%;林业板块表现最差,下跌19.67%。 个股方面,上周上涨前三的公司有敦煌种业(11.27%)、农发种业(10.90%)和ST景谷(10.31%)。上周下跌前三的公司有华英农业(-18.97%)、福成股份(-3.62%)和通威股份(-2.84%)。
行业动态数据 (1)生猪:2月23日全国仔猪、生猪及猪肉均价分别为29.19元/千克、13.43元/千克和21.08元/千克,猪粮比为7.03。 生猪养殖(外购仔猪)出栏总成本及头均盈利分别为1576.65元/头和-69.92元/头;生猪养殖(自繁自养仔猪)出栏总成本和头均盈利分别为1439.8元/头和170.98元/头,均较上周继续持平。
(2)畜禽:2月23日山东父母代鸡苗价格为45元/套;山东商品代鸡苗价格为4.1元/羽;山东商品代鸭苗价格为3.6元/只;全国白羽肉鸡平均价为7.46元/公斤;全国肉鸭及毛鸡养殖利润分别为0.98及-0.18元/羽,均较2月2日持平。 (3)水产:2月23日海参、鲍鱼价格分别为116元/千克和160元/千克,分别较2月16日下跌3.33%和5.88%;扇贝和对虾价格分别为8元/千克和180元/千克,均较2月16日保持不变。 2 行业投资建议 种子板块,重点推荐隆平高科。(1)隆两优和晶两优销售超预期,两系列17/2018销量有望突破2400万公斤,2018年前三季度收入12.59亿元,同比增长20.48%,净利润1.63亿元,同比增长88.72%;(2)横向并购扩充品种多元化。公司3.8亿元收购河北巡天51%股权,5.2亿元收购三瑞农科49.5%股权,积极布局杂交谷物和食用向日葵种子领域;(3)海外并购拓展海外业务。公司拟4亿美元参与巴西海外资产并购,迈开业务全球化第一步;(4)前三季度公司预收账款8.06亿元,同比增长超过90%,为第四季度业绩增长打下扎实的基础。 种植板块,重点推荐苏垦农发。(1)公司拥有丰富土地优质资源。截至2016年秋播公司自主经营约119万亩规模化种植基地,其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩,对外流转农村土地约21.7万亩,流转土地储备约140万亩,土地流转给公司规模化种植带来行业机会;(2)优质水稻和小麦农产品种植,高品质粮食产品;(3)农业现代化种植标杆,种植成本占优,种植效率行业前列,业绩稳定增长。
禽类板块,重点推荐圣农发展。(1)鸡肉食品安全标的公司,未来随着食品安全要求提升,食品卫生监管趋严,将给公司带来实质性利好;(2)公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业,产业环节协调发展,自上而下减少产业中间环节波动带来的影响;(3)养殖成本行业较低,安全边际较高;(4)供给端看,祖代鸡苗行业供给端连续3年低于预期;(5)终端鸡肉价格触底回升,环保去产能使得鸡肉价格有望持续上升。 生猪养殖,重点推荐温氏股份。(1)环保提升行业估值。以前养殖行业由于猪价波动剧烈,生猪养殖行业门槛较低,行业估值难以提升,未来生猪养殖是高资金、高技术的行业,叠加环保政策有望持续,养殖行业估值将逐步提升;(2)未来公司生猪出栏将持续放量。预计2018~2020年公司生猪出栏量为2300万头、2700万头和3000万头,行业将呈现以量补价行情;(3)生猪养殖行业集中度较低。所有上市公司年出栏量不超过10%,可以预见未来5-10年将呈现集中度提升过程,利好行业龙头企业,叠加养殖规模效应,养殖成本将逐步下降,竞争力进一步得到提升;(4)2018年有通胀预期。
风险提示:国家政策低于预期,食品安全突发事件,重大自然灾害以及动物疾病疫情等风险。
中证APP讯(实习记者傅苏颖)2月22日晚间,嘉友国际(603871)公告称,公司于2019年2月21日同哈萨克矿业签订了Aktogay项目、Bozshakol项目各两份合同,合同金额总计2291.20万美元(按1:6.71的汇率折算约为人民币1.54亿元)。
公告显示,根据合同约定,公司将在2019年至2021年期间为哈萨克矿业Aktogay、Bozshakol项目提供生产铜精粉所用易耗材料-研磨球、衬板以及其他运营生产设备的全程国际物流服务。
公告显示,哈萨克矿业是一家高增长的铜业公司,也是哈萨克斯坦最大的铜生产商,在伦敦证券交易所、哈萨克斯坦证券交易所上市,属于富时250指数成员。哈萨克矿业主要开采位于哈萨克斯坦的大型、低成本露天矿。哈萨克矿业于哈萨克斯坦Pavlodar地区及东部地区营运Bozshakol及Aktogay露天铜矿,在哈萨克斯坦东部地区营运三个地下矿场及相关选矿厂,并在吉尔吉斯斯坦营运Bozymchak铜-金矿厂。2017年,哈萨克矿业铜总产量为259千吨,副产品精炼锌58千吨、金179千盎司以及银3506千盎司。
公司称,同哈萨克矿业在2013年Aktogay、Bozshakol项目建设营运初期已开展合作,建立了良好的合作关系。公司持续跟进项目的后续进展情况,并于2018年8月参加了这两个项目的全球招标。公司凭借前期项目奠定的良好声誉、安全记录和专业的团队,经过严格筛选,最终胜出。此次合同的签署,充分展现了公司在国际物流领域良好的发展前景及较强的综合实力,有利于提升公司跨境多式联运综合物流服务的业务规模。公司已成为直接参与国际竞标,为国际大型矿能企业提供跨境综合物流服务的中国物流企业。合同的签署将对公司2019年至2021年营业收入和净利润产生积极影响。
本周行情回顾:上周计算机行业(中信)指数下跌2.36%,沪深300指数下跌4.15%,创业板指数下跌4.07%。受贸易战和金融去杠杆影响,市场风险偏好回落,计算机行业作为高弹性板块在5月下旬后出现较大调整,但贸易战对行业业绩的直接影响基本很小,年初计算机行业上涨的逻辑目前来看仍然成立:1、IPO新政下独角兽上市带来科技板块估值体系多元化(主要是研发投入价值重估、战略卡位价值重估);2、网信办和证监会联合发文推动资本市场服务网络强国战略推升市场对计算机行业的风险偏好;3、云产业进入放量阶段,B端和C端相互渗透,C端互联网巨头大举投资入股B端公司,SaaS公司战略卡位价值迎来重估;4、贸易战推动社会和资本市场对于自主可控创新和网络安全的认可。从产业看,云计算产业进入放量落地发展阶段,年报和一季报显示,云和大数据板块收入增速分别达到52%和41%,我们年初已经提出云计算有望成为计算机行业未来两年业绩驱动的主线板块而自主可控的基础重要性得到认可,有望成为政策驱动的主线板块。
板块具备反弹基础,选择优质超跌龙头:截止6.1日,中信计算机相对沪深300TTM估值水平为4.40,远低于历史平均估值5.64。一季报基金计算机行业持仓比例为2.99%,仍略低于行业的标配值3.07%,经历5-6月的板块回调之后,目前计算机板块估值与持仓比例再次处于低位,同时市场对贸易战预期稳定后市场风险偏好有望企稳,板块具备反弹条件。考虑到重点公司中报维持较高增速,三季度开始将逐步出现估值切换,板块具备布局价值。从反弹角度,我们认为可以优先考虑基本面没有出现负面因素但回调较多的超跌龙头,同时考虑中报有望超预期或者中报开始出现景气拐点的方向,重点推荐:不能用PE法很好衡量估值的用友网络、卫士通、恒生电子;可以用PE法很好衡量估值的美亚柏科、汉得信息、启明星辰、绿盟科技、今天国际、飞利信、赢时胜等;同时推荐热点主题自主可控的中国软件、太极股份、中国长城。
贸易战对计算机行业影响较小,自主可控板块持续关注:美国7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税,从目前情况看,中美贸易摩擦正从单纯的贸易向科技、金融等领域长期对抗化方向演变。由于计算机行业公司较少依赖出口,所受的直接业绩影响较小。中兴事件和贸易战凸显了信息产业供应链自主可控的重要性,但目前国内信息技术产业尤其是计算机行业在基础软硬件和大型应用软件方面的核心环节,基本被海外巨头主导,但国产基础软硬件实际上已经具备了初步生态体系,在基本办公方面已经可以对国际巨头主导的体系进行替代,在贸易战背景下我们认为无论是政策导向、技术基础、市场力量、资本支持方面,都在向加速自主可控的方向推进,自主可控产业有望迎来中长期的拐点。重点推荐:中国软件(操作系统、数据库)、太极股份(数据库、中间件、集成)、中国长城(芯片、PC硬件)、卫士通(云系统、加密芯片、交换机)、用友网络(大型应用软件ERP)、启明星辰(网络安全)等;关注浪潮信息(服务器)、中科曙光(服务器)。
风险提示:自主可控、网络安全进展低于预期;贸易战风险。
高端产能快速扩张,消费电子铜合金国产替代先行者
报告期内新材料销售11.38万吨,同比增8.25%;净利润1.69亿元,同比增82.73%。业绩增长源自:1)2017年新增1.8万吨高强高导合金板带产能,高端新品销量增加;2)通过部分中低端产能技术改造,产品结构优化,毛利率水平提升。公司自主研发的特殊合金材料在高端智能手机领域占比不断上升,主要应用高速、大电流连接器、屏蔽罩及散热材料等领域,成功打破德日企业垄断局面。消费电子轻薄化、智能化趋势对高速传导等特殊合金材料需求不断提升,当前公司高端铜合金产能供不应求,未来将瞄准智能互联装备、终端应用设备、新能源汽车、半导体等市场应用。
技术积累确保合金产品推陈出新,持续切入高端电子应用
2017公司开始成功切入高端电子应用,顺利转型为电子材料新贵。区别于传统的来料加工企业,公司本质输出是合金技术;在产规模无明显优势情况下,公司合金毛利率持续高于同业。报告期内公司的中强中导平衡态合金材料通过消费电子和汽车等多行业认证并批量供货;高导、耐高温软化合金带材用于大数据、服务器和新能源BMS系统,订单不断提升;高导易切削合金棒材导电率可满足新能源对大电流、高传输需求,提高客户效率20%以上,已实现批量供货。公司也积极储备笔头合金、无铍合金等新品。
光伏业务稳步增长,完成PERC技术全面导入,提升转化效率
2017年光伏组件实现销售693.47MW,同比增长90.47%;实现净利润1.36亿元,同比增长13.3%,主要源自国际市场销量增加。光伏业务子公司康奈特生产基地地处越南,相比国内拥有劳动力、贸易、税收等多重优势,产品主要销往欧洲和美国。目前PERC技术已上线生产,单晶PERC量产平均转化效率超过21.3%,下一阶段将继续开展黑硅制绒技术、以及更高效N型单晶。我们预计公司光伏装机量在未来3年维持10%左右增速。
电子材料新贵,维持"买入"评级
我们预计2018-2020高端板带产能复合增速约50%,毛利率水平维持20%以上,光伏装机量维持10%增速,其余不变,则预计2018-2020营收72.31/80.30/88.91亿元(18-19年前值72.31/80.85亿元),归母净利润4.33/5.21/5.98亿元(18-19年前值4.34/5.28亿元),对应PE16/14/12倍。参考电子材料以及铜加工企业2018年平均估值约23XPE,考虑到公司积极切入高端消费电子材料领域,给予一定估值溢价,给予2018年23-25XPE,目标价15.88-17.26元,维持"买入"评级。
风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。