川财观点
国家能源局发布2017年全社会用电量等数据,2017年,全社会用电量63,077亿千瓦时,同比增长6.6%,增速较上年提高1.6个百分点。我们认为随着经济增速的回暖以及“煤改电”等政策的影响,用电需求有望继续增加,利好电力行业。针对四大发电集团反映的电煤保供形势严峻的情况,国家发改委称将联合交通运输部、铁路总公司采取有关措施,将全国统调电厂电煤库存提高至合理范围,电煤价格上涨趋势将有望得到抑制。此外若煤电联动启动,火电上网电价将得到提升,火电企业盈利状况有望得到改善,可关注优质火电企业,相关标的有华能国际、浙能电力。
行业动态
1、2018年,山东省将推进电力现货市场试点,市场交易电量将增加到1300亿千瓦时,占可市场化电量的50%以上,具备交易资格的售电公司达到637家,数量居全国首位,交易用户近2000家,市场规模进一步扩大。(北极星电力网)2、山东省发改委日前印发了《山东省增量配电业务改革试点实施方案》,方案中称,确定济南市高新区智能装备城等6个区域开展增量配电业务改革试点。(北极星电力网)3、2017年福建全省用电量2113亿千瓦时,同比增长7.3%,增速同比提高1个百分点。工业用电1358亿千瓦时,同比增长6.6%,增速同比提高2.3个百分点。(中国能源网)
公司要闻
西昌电力(600505):公司发布2017年度经营数据公告,截止2017年底,公司水电权益装机容量12.48万千瓦,售电量21.33亿千瓦时,同比增长5.6%;光伏权益装机容量2.04万千瓦,售电量0.61亿千瓦时。
风险提示:行业政策实施不及预期;电力需求不及预期。
全景网1月25日讯 华能水电(600025)周五晚间公告,预计2018年的净利润同比增加154%-174%。公司上年同期盈利21.89亿元。业绩预增主要原因:一是新增发电机组投产;二是电力需求增长;三是2018年澜沧江流域全年来水量较去年同比增加。
全年业绩增长稳定,海外渠道继续拓展。2017年公司营业收入约为134亿元,同比增长10.6%;其中医药工业收入约为81.6亿元,同比增速约为8.8%;医药商业收入约为67.6亿元,同比增速约为17%,期间内公司自有零售药店达到700家,数量增加超过22%;由于公司部分产品通过子公司药店销售,故工业与商业之间存在着内部抵消。从参控公司角度看,同仁堂科技收入、净利润分别约为50亿元、9.7亿元,同比增速分别约为7.7%、14%,期间内业绩增长稳定,产品结构继续优化,且同仁堂国药对其贡献继续增加;同仁堂国药收入、净利润分别约为11亿元、4.4亿元,同比增速分别约为7.7%、15.9%,其零售终端数量增加到80家(其中香港新增2家,非香港地区增加11家),拉动产品销量增长。从产品角度看,心脑血管领域收入约为23.5亿元,同比增速约为9%;补益类约为15.9亿元,同比下降约为1.3%,但其毛利率提升约为3.7%,收入下降对利润影响有限,预计二线品种牛黄上清丸、柏子养心丸等增速或超过15%,安宫牛黄丸增速预计10%左右,同仁堂大活络丹及牛黄清心丸增速约为5%-10%。2017年公司扣非净利润约为10亿元,同比增速约为9.8%,增速提升约5个百分点,具体分析如下:1)公司毛利率约为46.2%,提升约0.2个百分点。其中医药工业毛利率为30.8%下降约0.8个百分点、医药商业约为25.2%提升约1.7个百分点;2)期间费用率约为28.8%,整体维持稳定。从单季度来看,Q4营业收入、扣非净利润分别约为35.9亿元、1.9亿元,同比增速分别约为12.5%、16.5%,均高于全年水平,主要为单季度销售力度加大所致,且费用控制加强。我们预计2018年收入及净利润增速或超过10%。
品牌中药龙头企业,长期看好公司发展。1)政策受益明显,国企改革值得期待。a、《中医药法》正式实施后,首批经典名方落地预期强烈,公司储备的经典名方或迎来价值重估,将明显提升公司产品线价值;b、国企改革预期强烈,或启动员工激励与资产注入,预期将加速公司成长;2)消费升级利好,多渠道拓展促进销量增长。a、居民收入水平提升带动保健类消费,品牌中药治未病属性较强且深入人心,受消费升级影响销量将迎来增长。b、通过自建与合作等模式,加快布局零售药店、电商渠道等提升品牌壁垒,将拉动二线潜力产品增长;3)海外市场增长潜力较大。同仁堂国药对香港市场及海外市场继续拓展,将带动其业绩快速增长。
盈利预测及评级。我们预计2018-2020年每股收益为0.83元、0.95元、1.08元(原预测2018-2019年每股收益为0.85元、0.97元,调整原因为业务毛利率变化),对应PE分别为42倍、36倍、32倍。公司产品储备丰富,海外业务拓展顺利,存在国企改革等潜在的股价催化剂,维持"增持"评级。
风险提示。原材料价格波动风险,产品销售或不达预期风险,新产能释放或慢于预期,汇率波动风险。
全景网8月3日讯科林环保(002499)周四晚间公告,公司正公开挂牌转让科林技术100%股权,第二次挂牌期满后,征集到1家意向受让方,即宋七棣、吴如英联合收购体,拟受让价格为7.17亿元。宋七棣为公司原实控人,现仍持有公司14.31%股份,吴如英为其配偶,两人均为公司关联方。
本周行业要闻
财政部发布PPP项目库2018年第1期季报。清库项目较多。财办金〔2017〕92号)发布后,至2018年3月末,综合信息平台已累计清退管理库项目1,160个,累计清减投资额1.2万亿元,如果按照3月底的项目投资额为基数,则清库项目投资额占比为10%,其中市政工程、水利建设及生态建设一级行业分别清库投资额占比为18%、23%及14%。管理库新增入库数量及金额大于出库。截至3月底,管理库项目数量为7420,金额为11.52亿元,相较12月底分别净增加4%及7%,市政工程、水利建设及生态建设三个行业投资额分别净增加4%、3%及9%。按月份考虑,管理库1-4月份分别净变动为0.59、0.61、-0.44及-0.19万亿元(4月份数据截至4.27)单季度落地项目实现较快增长。一季度新增已落地项目595个、投资额9,044亿元,3月末累计落地项目总数3,324个、投资额5.5万亿元,落地率44.8%。一季度新增落地项目数量环比增加74%,投资额环比增加78%,落地项目数量及投资额同比分别增长57%及42%。整体而言,虽然发生较大数量的清库项目,但整体上管理库的容量仍在增长,PPP的规范有望使得项目整体质量有所改善,环保龙头企业项目出库风险较小,建议关注国祯环保、碧水源、北控水务集团等。
本周公告点评
公用事业(申万)、环保工程及服务(申万)及水务(申万)17年归母净利润分别同比变动为-23.75%、0.08%及24.99%,18年一季度归母净利润分别同比变动为20.30%、14.15%及13.45%。本周发布的年报及一季报业绩汇总见正文。兴蓉环境、国祯环保、龙马环卫及瀚蓝环境业绩点评见正文。
周策略建议
水环境综合治理及危废是中期看好的两个子行业,目前虽然发生较大数量的清库项目,但整体上管理库的容量仍在增长,PPP的规范有望使得项目整体质量有所改善,环保龙头企业项目出库风险较小,建议关注国祯环保(300388.SZ),同时建议关注工业危废龙头东江环保(002672.SZ)及低估值稳增长水务运营标的兴蓉环境(000598.SH)。
风险提示内容
政策力度不达预期的风险、订单释放不达预期风险、盈利能力下滑的风险
新浪财经讯周五两市双双高开,随后受金融股集体回调影响,沪指逐渐下行转跌,盘中周期股轮番拉升,但持续性欠佳,未有效提振指数,沪指展开窄幅震荡,临近收盘,银行股小幅反弹,沪指跌幅收窄;创业板指高开低走,明显弱于主板。从盘面来看,地产股全天领涨两市,5G概念股午后崛起,煤炭、ST、石墨烯、纺织板块涨幅居前,保险、白酒、券商、银行、高送转板块跌幅居前。截止收盘,沪指报2598.85点,跌幅0.19%,深成指报7504.72点,跌幅0.33%,创指报1263.19点,跌幅0.82%。
热点板块:
1、地产股今日表现强势,持续领涨两市,卧龙地产、渝开发、国创高新、荣丰控股(维权)、阳光股份、中粮地产、大龙地产等超10股涨停。
近期,北京、广州、杭州、佛山等房地产热门城市近期出现部分银行下调房贷利率的现象,这是去年以来首次多城同时出现房贷利率下调。
此外,近两天有多个注册主体为房地产营销公司、文化传媒类公司的自媒体账号发布所谓“重磅消息”称:国务院规定半年内必须放开楼市全部限购。此外,关于“房地产市场解开限购已经箭在弦上”的分析观点也颇为吸引眼球。人民网发文称,对于上述消息向权威部门求证获知,自媒体传播的该消息并不属实。
与此同时,万科A、招商蛇口等已公布三季报的房企业绩向好。
兴业证券称,一二线城市基本面中长期上行,集中度提升趋势延续,地产股“便宜”的特征明显,增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。
2、5G概念股午后异动拉升。润建通信涨停,天邑股份、意华股份、广和通、纵横通信、邦讯技术、剑桥科技、通宇通讯等个股集体拉升。
消息面:
1、中国人民银行决定授权中国银行东京分行担任日本人民币业务清算行。
2、市场监管总局:完善疫苗管理体制,加大药品监管力度。
3、中国银保监会就《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围。
4、潘功胜:有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
5、万达集团官方声明:网传万达“正考虑出售部分传奇影业股权及体育资产”,该报道严重失实。
后市前瞻:
华讯投资指出,目前一波三折的行情中,市场风格切换很快,投资者需要把握结构性行情,在券商、银行这样的大金融板块持续推动指数之后,后续的舞台或将交给新一轮的热点板块。就大金融板块本身来说,持续的上涨也会面临回调的压力,而新的热点则更会激发A股的活力,未来如果在大热点出现的同时量能可以同步跟进,A股必将开启强势中期反弹。
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海马汽车(000572)1月26日晚公告,预计2017年亏损9.4亿元-10.4亿元,2016年公司净利2.3亿元。2017年度,公司汽车销量同比大幅下滑。此外,公司对部分产品或在研项目实施退市或停止研发等,涉及的相关资产或研发支出予以减值或费用化。
1、业绩大幅增长,营收结构逐步优化
2、企业云化驱动业绩增长,内生增速提升,彰显业务拓展实力
3、电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,公司整体盈利能力有所提升
4、三大费用把控良好,研发投入持续加大
5、现金流量提升明显,回款结构相对优化
6、看好公司在公安领域的发展前景,以及企业上云政策催化
7、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。另外,工信部印发"企业上云指南"为公司在云计算领域持续发展提供强有力的政策保障。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为24.5倍、17.9倍和12.6倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。
风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
新能源汽车行业观点:1、高景气度环节龙头价值凸显,未来不确定性可控。从目前各环节景气度看,较好的环节有:高端动力电池、负极、电解液、铝塑膜、回收等,这些环节格局好,部分环节已经建立很深的壁垒和护城河。比如,动力电池环节,目前国内形成了宁德时代和比亚迪双寡头,所以这些龙头在吃产业链的利润。对未来,大家都在预期政策、海外龙头企业的变化,根据我们的摸底,这些都是有序可控的,不排除还会有更好地变化。2、全球共振发展趋势明显,明后年增量明显。明后年开始,全球各龙头车企包括新兴造车势力将陆续推出更市场化的车型,我们把需求要定位于全球视野来看,选择的投资标的一定要能服务于全球高端产业链。
新能源汽车行业投资策略:新政策有望进一步推动行业升级换代,我们主要看好高端乘用车产业链,2019年、2020年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。从中长期看,未来两年新产能的大量释放将带来行业的结构性调整;从短期来看,下半年行业的真实景气度有望阶段性好转。具体来说,我们建议从以下三个方面挖掘投资机会:1、特斯拉、吉利等高端乘用车产业链核心标的:宁德时代、三花智控等;2、产业链中壁垒高环节(技术壁垒、资源属性等):璞泰来、创新股份等;3、核心环节以及还可以做大的环节:比亚迪、新宙邦等。详细内容请关注我们发布的报告《新能源汽车行业系列报告之一:磨合中蓄势,共振中成长》。
光伏行业观点:1、光伏政策不断在纠偏,向偏暖方向发展,利好预期的修复;我们预判行业底部在未来两三个季度到来,2019年下半年将明显复苏。硅料等产业链龙头等值得布局。2、从我们的模型测算看,明年部分地区能达到发电侧平价上网,度电成本有望降到三毛多,这是助推行业复苏的根本力量,2020、2021年会更明显。3、从龙头企业的变化看,通威股份公告其新产能成本,这一进步足以使国内产能替代海外产能,形成上游的新寡头,机会较明显。
光伏行业投资策略:从整个产业链看,我们认为2018年将是新旧产能竞争的一年,这将导致成本进一步下降,我们看好龙头公司。从中上游看,行业的集中度在提升,优质龙头优势凸显;从中下游看,我们认为仍有变革机会,尤其是在电池端和下游分布式端,看好在此两处有突破的公司。建议关注通威股份、隆基股份、阳光电源等公司。
风电行业观点:总体看2018年行业将会实现中长期复苏,装机量将会恢复到较好的水平,其中海上风电和分散式风电可能是未来亮点;从现有已运营的项目来看,整体弃风率在转好,经济效益提升;同时未来行业集中度提高,龙头现金流较其他新能源企业好,建议关注金风科技等龙头。
行业重点动态:1、特斯拉落地上海,在临港建超级工厂;2、截至目前,青海全省并网的新能源装机达1227万千瓦,占全省总装机的43.9%。
公司重点动态:1、【宁德时代】公司预计前三季度扣非归母净利同比增长80.57%-87.75%;2、【通威股份】公司1-9月各类核心产品产销量持续增长,业绩累计同比提升。预计新建的5万吨高纯晶硅平均生产成本约4万元/吨,实际产量可达到设计产能的120%,具有较好的盈利能力;新建的5.5GW高效太阳能电池将全面采用背钝化技术,非硅成本预计在目前基础上下降10%以上,实际产量可达设计产能的120%。公司控股股东通威集团质押融入的资金主要用于循环还贷,不存在自身资金断裂的情况;3、【嘉泽新能】公司2018年三季度营收和归母净利分别同比增长33.63%和92.06%;4、【中闽能源】截止9月30日,公司下属各项目累计完成发电量7.13亿千瓦时,同比增长27.33%;累计完成上网电量6.96亿千瓦时,同比增长27.77%。
风险提示:政策风险;国际贸易摩擦风险;原材料价格波动风险;市场化推广风险;行业竞争加剧风险。
受益面板价格下滑,Q1毛利率同比提升:据公告,海信2018Q1毛利率为15.2%,环比持平,同比+0.8pct。我们认为,Q1 面板价格下降,公司成本压力减小,是毛利率同比提升的主要原因。2018 年一季度末,32 寸面板价格为61 美元/片,较去年同期下降17.6%,而面板在电视整机公司成本中,通常占比70%。不考虑一季度人民币升值对毛利率的负面影响,我们认为,2018Q1 毛利率环比应有所上升。我们预计,目前面板价格仍处于下行通道,公司盈利能力有望继续改善。可供佐证的是,2018 年4 月末,32 寸面板价格已降至56 美元/片,YoY-24.3%,较2018 年3 月面板价格下降8.2%。
Q1 经营性现金流有所下降:海信2018Q1 经营性现金流量净额为-2.7 亿元,去年同期为-1.2 亿元。我们认为,由于承兑提前回款,2017 年3 月末,公司应收票据较期初下降9.4%,致当期销售商品与提供劳务获得的现金YoY+9.0%,因此2017Q1 现金流量净额略高于2018 年同期数值(2018 年3 月底,应收账款较期初上升4.3%)。参考公司过往经营数据,短期经营性现金流波动对海信发展影响较为有限。我们认为,随着未来承兑回款入账,现金流将逐渐改善。
投资建议:海信是国内电视行业的龙头企业。目前,电视面板价格下降,预计公司成本压力逐渐减小。对东芝TVS 的收购,有助于海信高端化、全球化布局。我们认为,TVS 被海信收购之后,或将在5 年之内扭亏,而TVS 与海信原有业务的协同效应,将在战略层面发挥更大作用。我们预计海信电器2018 年-2019年EPS 分别为1.11/1.54 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为17.76 元,对应2018 年16 倍的动态市盈率。
风险提示:面板价格大幅上升,行业竞争加剧