行情走势上周,沪深300指数上涨0.83%,计算机行业下跌1.38%,行业跑输大盘2.21个百分点,其中硬件板块下跌0.98%,软件板块下跌1.48%,IT服务板块下跌1.59%。个股方面万达信息、恒泰实达、东方通涨幅居前;银江股份、金卡智能、美亚柏科跌幅居前。
国际市场
铱星通讯与AWS共建卫星物联网,网络想覆盖全球;英特尔推出人工智能系统,用AI技术实现乳腺癌早筛;丰田、软银将宣布合作开发自动驾驶等技术;微软发布Windows版机器人操作系统,可管控更多日常机器人。
国内市场
京东物流华南地区第一台智能配送机器人正式落地运营;百度联手北环卫发布7款智能环卫产品;宏碁与裕隆合作,打造自动驾驶电动汽车;腾讯地图联手敦煌莫高窟推出智慧景区小程序。
A股上市公司重要动态信息新大陆:拟推4144万股限制性股票激励计划;天泽信息:拟33.99亿元收购有棵树99.99%股权,布局跨境电商领域业务;赛为智能:与吉首市人民政府签订框架合作协议;千方科技:与百度网讯签署战略合作框架协议;易华录:与小米、金山云签署战略合作协议;易华录:中标1.26亿元通州区信号灯升级改造项目一期工程。
投资策略
9月25-9月28日,沪深300指数收涨,中小板和创业板全周小幅收涨弱于大盘。计算机行业跌幅明显,行业内个股跌多涨少,概念板块方面,次新股、大数据等板块跌幅居前。估值层面看,行业目前的市盈率(中信,TTM)为47.2倍,相对于沪深300的估值溢价率为306.89%,2013年至今,行业的估值区间为39.77-95.33倍,目前仍高于2013年以来的底部,因此从整体看,行业估值仍存调整空间。国庆节期间,海外股市整体表现较弱,港股、美股均出现不同程度的下跌。海外科技股方面,中概股回调明显,且受媒体报道的“芯片”事件影响,海外龙头科技股均出现明显的下跌,部分个股跌幅较大。而从此次事件本身看,虽然整体疑点较多,事件的真实性有待考证,但事件本身对于投资者情绪的影响较为明显,加之目前中美关系的复杂性,此事件在当下时点被抛出,事件背后的利益博弈可能大于事件本身。而在国庆期间,国内科技股处于事件“空窗期”,在海外事件扰动的背景下,A股科技股可能会受情绪影响继续出现回调。加之目前市场整体交易平淡,流动性持续下行对于国内中小盘科技股来说会产生明显的流动性折价,因此行业整体估值有可能会进一步走低。而从细分个股和板块看,部分个股在经历估值回调后,已处于历史估值低位,在未来业绩增长确定性较高的前提下可以逢低积极布局。本月将迎来三季报密集披露期,三四季度为大部分上市公司的收入和利润集中确认期,投资者可重点关注业绩超预期的个股。综上,我们继续维持行业“中性”的投资评级,股票池继续推荐太极股份(002368)、恒华科技(300365)、易华录(300212)、浪潮信息(000977)。
风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。
事件
公司发布公告,预计2018年上半年实现:1)归母净利润达1.25至1.35亿元,相比增加4,000万元到5,000万元,同比增长43%到55%;2)扣非净利润达1.1-1.2亿元,同比增加2,500万元到3,500万元,同比增长27%到39%。
同时,公司名称由"北部湾旅游股份有限公司"变更为"新智认知数字科技股份有限公司",证券简称由"北部湾旅"变更为"新智认知",证券代码不变。
简评
行业认知业务保持增长态势,促进公司业绩扭转
从2018年Q1数据来看,公司因为景区类业务处于培育期,在旅游淡季时盈利能力较弱,在收入增长38.39%的情况下,归母净利润亏损212.8万元,下滑123.51%。最新的半年度业绩预告中披露,公司由于行业认知解决方案类业务量(智慧公安、雪亮工程)快速增加,业绩顺利恢复增长。根据预增数据,可以测算出公司在Q2内的归母净利润将达到1.23-1.33亿元,较去年同期增长58%-71%,业绩恢复高速增长。
行业认知解决方案业务贡献利润,更名后业务进一步清晰
公司业务来自于两方面:1)以智慧公安、雪亮工程为主的行业认知解决方案业务;2)以海洋旅游航线及其他景区(龙虎山、秦皇岛祖山等)业务为主的旅游业务。从2017年年报来看,行业认知解决方案业务为公司贡献了67.14%的收入,旅游业务在收入的占比则为29.85%。从业务结构来看,尽管旅游业务的整体毛利率(45.39%)高于行业认知解决方案业务(35.09%),但考虑到旅游产业的培育期、投资回报周期较长,因此后者的业绩增长态势会高于前者。在旅游业务处于亏损的情况下(2018年Q1亏损2,392.33万元),公司全资子公司新智认知、博康信息为公司贡献87%的净利润(2017年)。因此,公司目前的主要业绩来自于行业认知解决方案业务,更名使得公司业务更加清晰。
聚焦"科技+旅游",未来业务互补协同值得期待
公司两大业务尽管跨度较大,但仍有相互促进的空间。根据公司计划,预计在保证稳定盈利的基础上,进一步聚焦优势产业,实现收入和盈利能力的双双提升:
1)旅游业务:尽管由于培育期较长,公司旅游业务处于亏损状态,但公司将以自身优势的技术为旅游业务赋能,以智慧手段提升旅游体验舒适度。2018年上半年内,北涠航线客运量的提升也表明旅游业务盈利能力有望提升。另一方面,在公司以1.23亿元转让5家在2017年亏损的子公司后,公司也将更为聚焦优质业务,促进旗下旅游业务加快成熟。
2)行业认知解决方案业务:在快速增长的"智慧警务"和"雪亮工程"行业大背景下,总需求增速有望保持的15%的水平,公司有望以先进的技术和丰富的经验加速下沉二三项城市,将成为行业增长的主要受益者之一。
投资建议:我们认为公司在"科技+旅游"模式下,不断优化、聚焦主业,不仅能够受益于智慧安防市场的广阔空间,还能通过技术手段提升旅游业务的品质。预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.38、1.79元,目前股价对应PE分别为17X、13X、10X,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:应收账款带来的现金流风险;旅游培养期较长;重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。
昨日5G板块集体强势崛起,板块整体涨幅逾2%,远远跑赢同期大盘(沪指下跌1.43%)。
个股方面,昨日,华星创业、中通国脉、纵横通信、春兴精工、武汉凡谷等5只个股涨停,广和通(8.09%)、吉大通信(6.66%)、科信技术(6.41%)、佳都科技(6.38%)、大唐电信(6.37%)、华脉科技(6.26%)和ST信通(5.09%)等个股涨幅也较为显著。
资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日,板块内共有47只个股成为市场主力资金抢筹的标的,其中,中兴通讯、春兴精工两只个股大单资金净流入均在1亿元以上,分别达到24281.31万元、11527.15万元,信维通信、亨通光电、中天科技、武汉凡谷、光迅科技、中通国脉和纵横通信等7只个股大单资金净流入均超2000万元,另外,昨日大单资金净流入超1000万元的个股还包括:华星创业、中科创达、通富微电、顺络电子、长盈精密、立讯精密,上述15只强势股合计吸金7.42亿元。
近期,支撑5G网络建设的利好消息不断释放,5G商用进入启动加速期。日前,备受老百姓关注的5G网络在首都北京已开始相关试验工作,今年将进行试用。2月7日,根据《北京市大数据和云计算发展行动计划(2016年-2020年)》,到2020年北京市将实现4G网络全覆盖,在北京城市副中心、2019年北京世界园艺博览会园区、北京新机场、2022年冬奥会场馆等区域率先开展5G网络商用示范,现在北京市已在怀柔试验场对5G进行相应的试验工作。
此外,据工信部和三大运营商的工作报告指出,近期在雄安、深圳、上海、苏州、成都、兰州等多个城市已正式展开5G试点工作。目前,我国5G商用正在有序推进,技术研发试验已正式进入第三阶段,通过5G技术研发试验第三阶段的测试,预计在2018年底,5G产业链主要环节基本达到预商用水平。
据了解,三大运营商日前表示,5G试点的相关技术和应用测试都取得了理想的效果,这为下一阶段大规模试验组网,以及2019年启动5G网络建设打下了良好基础,并能确保5G网络按计划于2020年实现商用。在国新办近日举办的新闻发布会上,工信部总工程师张峰介绍,当前5G正处于标准确定的关键阶段,国际标准组织3GPP将于今年6月份完成5G第一版本国际标准。
在此背景下,5G产业相关上市公司业绩表现同样抢眼,截至目前,已有77家公司披露了2017年年报业绩预告,业绩预喜公司达到46家,占比近六成。其中,中际旭创、恒信东方、梅泰诺、长江通信、立昂技术、国脉科技、中石科技、佳都科技等8家公司2017年年报净利润均有望同比翻番。
对此,天风证券表示,5G是通信未来发展的大趋势,国家多次发文力推2020年商用,投资体量较4G提升很大,建设周期预计不会太长。2018年重点关注5G主题投资机会,2020年后关注业绩兑现。布局方面,在2017年年报披露的时间窗口下,5G板块经过两个多月的回调,部分年报业绩高成长龙头股被错杀,具有估值优势的龙头标的,值得关注。推荐:中兴通讯、烽火通信、光迅科技、星网锐捷等。
编者按:近日,财政部公布数据显示,今年前2个月全国国有及国有控股企业经济运行继续向好,石油石化、钢铁、电力、煤炭等重点行业效益指标大幅增长,国有企业收入和利润实现较快增长,利润增幅高于收入14.1个百分点。对此,分析人士认为,这和供给侧结构性改革以及国企改革红利持续释放有关。目前,随着降成本、去产能的持续推进,预计国有企业效益提升的状况仍将持续。今日本报特对上述四行业及其被5家以上机构集中推荐的13只相关概念股进行深入分析,以供投资者参考。
石油石化 油价支撑行业景气度回升
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,石油石化行业国有及国有控股上市公司共有8家,截至昨日,已有5家公司已披露2017年年报,其中,中国石油报告期内实现归属母公司净利润同比增长翻番,达到188.52%,此外,中国石化、上海石化等2家公司报告期内业绩也均实现同比增长。
通过梳理机构观点发现,原油、天然气、成品油、化工等主要产品平均价格及销量增长是石油石化行业以及相关国企上市公司盈利回升的主要原因,而在此基础上,机构对于石油石化行业景气度进一步上行仍有着较高预期,其中,财富证券表示,原油价格是支持行业景气回升的重要因素,虽然美国原油产量逐步增加,但全年原油价格仍有望维持高位。3月中旬下游行业将进入传统旺季,化工品需求将逐渐向好,部分产品库存也将高位回落。有成本优势的龙头企业不断的扩大市场占有率是行业的大势所趋,2018年化工行业景气度有望进一步提升,行业格局的演变将更为清晰。
从月内表现来看,上述8只石油石化国企标的月内表现可圈可点,其中,岳阳兴长期间累计涨幅居首,达到30.93%,此外,泰山石油(7.61%)、中国石化(3.28%)、沈阳化工(2.74%)、上海石化(2.73%)等个股期间累计涨幅也较为显著。
对于板块的后市机会,通过梳理发现,共有3只石油石化国企标的后市表现在近期被机构看好,其中,中国石化、上海石化分别获得10家、5家机构联袂推荐,后市表现值得期待。
钢铁 供求关系将持续改善
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,钢铁行业共有25家国有及国有控股上市公司,截至昨日,9家公司已披露2017年年报,这些公司报告期内归属母公司净利润全部实现同比增长,其中,八一钢铁、韶钢松山、安阳钢铁、华菱钢铁、*ST沪科、鞍钢股份、马钢股份、重庆钢铁等公司报告期内业绩均实现同比翻番或扭亏。
受益于供给侧结构性改革不断深入,近年来钢铁行业基本面的改善已经有目共睹,而通过对近期机构观点梳理发现,2018年钢铁行业的供需关系仍有望进一步改善,其中,天风证券便表示,基于春季复工等利好因素,行业供求关系将持续改善,对板块未来走势保持乐观态度。
从月内表现来看,25只钢铁股在月内均出现不同程度调整,其中,抚顺特钢、*ST沪科、重庆钢铁相对抗跌,月内跌幅均小于同期上证指数。
投资机会方面,在上述25只个股中,近30日内共有10只个股受到机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,马钢股份、八一钢铁等2只个股受到机构扎堆看好,均获得6家机构联袂推荐。
电力 逾半数个股逆市上涨
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,电力行业共有62家国有及国有控股上市公司,截至昨日,16家公司已披露2017年年报,其中,滨海能源、黔源电力2家公司报告期内归属母公司净利润均实现同比翻番,增幅分别为151.03%、147.16%,而东方市场(55.02%)、三峡水利(48.45%)、宁波热电(14.29%)等公司2017年业绩也均实现不同程度的增长。
值得一提的是,在月内市场整体调整的背景下,电力板块实现了较为出色的市场表现,在上述62只个股中,月内实现上涨的个股共有33只,占比超过五成。其中,深南电A、桂东电力2只个股月内累计涨幅均超过20%,分别为23.70%、20.56%。
对于电力板块,国泰君安表示,火电领域业绩拐点已至,盈利、估值有望双重修复:制约火电盈利的最重要因素煤价长期来看有望回归合理区间;水电标的防御性凸显,大型水电标的防御性不亚于食品饮料、银行,高分红、低估值、业绩良好且防御性突出的水电标的有望在2018年受到资金青睐。
机构评级方面,近30日内,华能国际(9家)、福能股份(6家)、华电国际(5家)、国投电力(5家)等4只个股均受到5家或5家以上机构联袂推荐。
煤炭 板块反弹几率逐步增加
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,煤炭行业共有28家国有及国有控股上市公司,截至昨日,8家公司已披露2017年年报,其中,恒源煤电、兖州煤业、靖远煤电等3家公司报告期内归属母公司净利润均实现同比翻番,此外,中国神华(98.30%)、开滦股份(19.65%)、中煤能源(19.08%)、上海能源(14.89%)等公司2017年业绩也均实现显著增长。
从近期表现来看,3月份以来两市煤炭股整体表现较弱,上述28只个股中,仅*ST大有(3.59%)、云煤能源(3.17%)、*ST郑煤(1.83%)等个股期间均实现逆市上涨。
对于煤炭行业,中信证券表示,从高频数据看,今年全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑依然成立,加之短期进口煤政策面的变化,市场对全年煤价的悲观预期或逐步缓解。目前各煤种龙头的估值已具备明显的吸引力,在一季度业绩向好及国企改革等因素的催化下,板块下跌过后反弹几率在逐步增加。
个股方面,通过梳理近30日内机构评级发现,上述28只个股中,有19只个股在近期受到机构给予“买入”或“增持”等看好评级,占比近七成。其中,兖州煤业、中国神华、开滦股份、中煤能源、阳泉煤业等个股均受到机构集体看好,近期分别获得9家、8家、6家、5家、5家机构给予推荐评级。
行业动态跟踪
CDE发布关于征求境外已上市临床急需新药名单意见的通知,遴选出48个境外已上市临床急需新药名单,经申请后有望进入优先审评审批程序。第三十一批拟纳入优先审评程序药品名单公示,此批品种中有恒瑞医药、联邦制药、东阳光药以及石药集团和华海药业的几个品种,建议持续关注产品的审评及上市进度。
本周原料药价格跟踪
抗感染药类价格方面,7月份数据更新,其中青霉素工业盐价格下降2.5元/BOU,最新报价为75元/BOU;阿莫西林及头孢曲松钠与之前报价一致,价格分别为192元/kg和665元/kg。6-APA于8月6日报价与前次持平,即为245元/kg。维生素方面,本周维生素A及泛酸钙价格下跌,其中前者报价395元/kg,较上周下滑5元/kg,后者报价90元/kg,较上周下滑5元/kg;维生素C和维生素E价格均与上周一致,报价分别为35元/kg、39元/kg。
本周医药行业估值跟踪
截止到2018年8月10日我们采用一年滚动市盈率(TTM,整体法),剔除负值影响,医药生物整体市盈率处在30.51倍,较上周有所反弹,低于历史估值均值(40.33倍)。截止到2018年8月10日,医药行业相对于全部A股的溢价比例为2.09倍,比上周有所下滑。本周医药板块除中药板块略有下跌外皆有所反弹,其中医疗器械和化学制剂板块涨幅略大。
周策略建议
本周医药板块大幅震荡,指数有所反弹,建议关注弱势行情下估值底部及反弹机会。近期是中报业绩集中披露期,重点关注业绩有望超预期个股羚锐制药(600285.SH)、基蛋生物(603387.SH)等。另外一致性评价投资逻辑仍贯穿全年,重点推荐一致性评价受益标的华海药业(600521.SH)、京新药业(002020.SZ)等。此外建议关注产品结构良好、单品空间巨大的企业如翰宇药业(300199.SZ)等的投资机会;两票制逐步走向正轨、连锁药店行业仍有较大发展空间,建议配置低估值下商业板块标的如九州通(600998.SH)、一心堂(002727.SZ)。
风险提示
行业政策变化和突发事件风险以及市场系统性风险。
快递半年度数据出炉,增速仍维持高位。邮政局公布上半年快递数据,2018年上半年业务量累计完成220.8亿件,同比增长27.5%;业务收入累计完成2745亿元,同比增长25.8%,平均单价12.43元,同比下降1.3个百分点。我们认为当前行业增速换挡情况下单量将进一步向龙头集中,中小快递公司逐步退出市场,上半年CR8为81.5,同比持续提升。二季度行业满意度得分为78.1分,同比上升1分,其中顺丰速运、京东物流得分在80分以上,通达系快递得分均在76-80分之间,服务质量也在稳步提升。
当前快递行业单量仍可维持较高速增长,随着集中度的提升与消费者对服务质量的看重,价格在竞争策略中的比重逐步下降,行业单价下降幅度逐步趋缓。板块长期仍具备较高成长性,标的层面,中长期推荐高端商务件寡头顺丰控股与电商件市场份额逐步提升的韵达股份,短期建议关注超跌的申通快递。
东航定增引入吉祥,战略合作携手共进。东航7月10日发布公告,拟定增引入吉祥及其控股股均瑶集团,本次定增拟发行A股不超过16.16亿股,募资不超过118亿元,其中吉祥航空、均瑶集团、国企结构调整基金分别认购不超过3.42亿股、10亿股和2.74亿股,金额25亿元、73亿元和20亿元,用于引进18架飞机项目、购置15台模拟机项目和购置20台备用发动机项目。同时拟向吉祥航空发行5.18亿股H股股票,募资不超过35.5亿港元,A股与H股定增互为条件。本次发行完成后吉祥航空和均瑶集团合计将持有东航股份近10%。我们认为,东航和吉祥同为上海主基地航空公司,市占率分别为约40%和8%,合作后可共同维护上海地区票价,在业务层面也存在诸多潜在合作方向。航空板块前期由于汇率、油价等外部因素冲击出现明显回调,但核心逻辑仍未破坏。当前负面因素基本出清,继续看好板块投资机会。标的层面,考虑到东航定增后的摊薄效应,三大航首推航线质量最高、估值水平最低的中国国航,中长期仍推荐估值溢价未完全体现的吉祥航空。
风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。
太平洋证券股票佣金多少
1月16日下午,备受瞩目的格力电器2019年第一次临时股东大会终于在位于珠海的公司总部举行。此次会议将就格力电器新一任董事会名单进行投票表决。随着董明珠的入席,现场掌声雷动。随后,在发言环节,董明珠还笑言,“我在网上看到一篇文章,说这次股东大会大家千万别忘了鼓掌。”
在此次股东大会上,今年已65岁的董明珠是否能连任董事,是投资者关注的焦点。许多投资者表示董明珠不可能永远担任格力的董事长,公司是否有接班人培养计划?
对此,董秘望靖东回应称,“我们高管是围绕董总,各司其职。”董明珠本人则表示,“现在就想退休”。但她表示,作为企业的发展,必须要有延续性。上市公司没有规定强制退休的年龄,只要想干就行。另外,对于接班人的标准,董明珠认为,“只要把企业做成自己的家,你就是未来的接班人。”
一直以来,董明珠在业界都是自带流量的话题女王,2018年更是屡上热搜。在新年第一次召开的临时股东大会上,董明珠对公司发展做了主要介绍。此外,在交流环节,除了董小姐是否连任,业绩、分红、造芯、银隆等问题也成为投资者主要关注的方面。
对于公司未来的业绩,董明珠表示,格力电器到2023年要实现6000亿元的目标,公司对股民的承诺,预期增长幅度在10%以上。不过,有投资者现场提问未来10%以上增长的来源是什么?公司如何看待主业增长性?
董明珠回应到,未来智能时代是一个新市场,不仅仅是以房地产决定的,而是以消费者需求决定的,格力的成长空间没有问题。空调永远是格力的主业,这个主业是不可能放下的,因为有大量的研发人员支撑技术升级,2017年格力家用空调全球市场占有率达31.9%,连续稳居全球第一。“空调老大不会动摇,也不排除我未来会在别的领域当上老大。”
而说到分红,董明珠则表示“想多说两句”,“2012年至2018年格力累计分红超过400亿元,我相信格力会持续的分红,但什么时候分红,什么时候给多少回分红,也要看公司未来的发展战略。”董明珠还提及,自己原来一万元的格力电器股票,现在已经增值到几千万了,“因为我从来没卖过”。
此外,面对“格力一说做芯片,股价就下跌”的问题,董明珠表示,这说明格力是真干,“芯片,我是一定要做的,不是为了市场分一杯羹,不是为了打价格战,而是为了给消费者带来性能更好、更可靠的产品。”她还表示希望格力电器的发展,带动产业的发展和相关上下游企业发展。
另一方面,由于和银隆的纠葛,董明珠近来负面消息缠身,会上,多位投资者提到相关的问题。对此,董明珠认为曾经在主导格力电器投资银隆的时候,因为有人背后操纵,最后导致了投资失败。“当时网上一度说小股东反对,但当时实际情况是小股东都是赞成,我们怀疑有人操纵。”
而在谈及自己为何要执意投资银隆时,董明珠表示,是为了格力电器搭上这个桥梁。“我们空调做到世界老大,但我们汽车空调还打不进去,当时也是想打开这块市场。未来银隆和格力会进一步加强合作”她还强调,“这不是利益输送,是为国家的发展做贡献。”
另外,对于银隆给董明珠以及格力带来的风波,格力电器董秘望靖东表示,“说到银隆,大家认为是负面,我觉得不是负面,这体现了董总内在的强大、思想、理念和信念,在困难面前她没有退缩,银隆做成了是一种情怀,很多民营企业存在这样那样的问题,这些问题不是包着藏着,而是公开,是公司治理的问题,从我们的角度来看,这些问题解决了,对银隆的发展会更好。为中国的新能源发展会增添新的力量。”
值得一提的是,在提问环节告一段落之后,还有许多投资者涌上台希望与董明珠交流。
下午五点半,格力董事会换届选举结束,根据现场和网络投票结果,董明珠高票当选格力电器新一任董事会非独立董事,“闺蜜”刘姝威当选独立董事。这也就意味着,接下来的6年里,65岁的董明珠将在格力继续奋斗下去。
昨日,新和成逆市大涨,截至收盘报收17.79元,上涨8.48%,量比达到2.96倍。
业绩方面,今年一季度公司实现营业收入30.45亿元,比上年同期增长148%;实现归属于母公司所有者的净利润14.93亿元,比上年同期增加544.56%。同时公司预计今年1-6月实现归母净利润22.26亿-25.19亿,同比提升280%-330%。
分析指出,2017年10月BASF柠檬醛工厂火灾引发全球维生素A和E价格暴涨,今年2月受BASF出货及库存释放影响,欧洲价格高位回落,国内维生素A价挺量缩,是造成一季度业绩低于市场普遍预期的主要原因。BASF柠檬醛工厂4月启动投料生产,预计3季度初BASF维生素A才能到达市场,且市场平衡需要一定时间,维生素A二季度有望继续保持高景气。从行业格局来看,维生素A近十年未有新进入者,BASF复产后,供给仍有望偏紧平衡,后期全球维生素A仍有概率维持较高景气。
值得注意的是,公司蛋氨酸项目一期5万吨已于2017年1月试产成功,7月达产,并通过定增加码25万吨蛋氨酸项目,2020年后形成30万吨产能。申万宏源表示,若以底部价格2.0万/吨计算,将形成60亿收入规模,可再造一个新和成。
支撑评级的要点
营收、净利润两位数下滑,经纪、资管占比被动拉升:1)上市公司上半年营收和归母净利润同比分别下滑24.28%、33.55%,业绩表现低于行业平均。2)自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为30%、26%、24%、7%、3%。资管业务与经纪业务占比分别提升6.44个百分点与5.88个百分点,比重被动拉升。
经纪业务持续稳健,资管结构有所改善:上半年经纪业务收入同比微降2.15%,股基成交量市场份额4.26%,佣金率为0.0374%,与去年同期相比保持稳定。资管规模下滑至4430亿元,专项资管计划占比提升至4.67%,整体费率有所提升,资管业务收入同比增长2.78%,
受市场下行拖累,投行、自营与信用业务下滑明显:上半年投行业务收入同比下滑57.33%,主要由于股债承销市占率由3.1%下降至1.79%,IPO金额市场份额更是由7.69%下滑至2.27%。自营业务收入同比减少46.41%,上半年A股市场持续走低,而公司自营资产中股票占比反而小幅上升1%,未能规避市场波动对公司业绩的影响。信用业务收入同比下滑46.41%,由于该业务占比较小,影响有限。
评级面临的主要风险
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;
估值
首次覆盖,给与公司"增持"评级,给予目标估值1.25倍18PB,对应目标价14.41元。
事件:
9月20日,财政部、国家税务总局、科技部联合对外发布,我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例。根据三部门发布的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。
点评:
我们基于整体法计算了2017年中信分类标准下各行业的净利润、研发支出(费用化和资本化)及其对净利润的影响幅度,主要结论如下:
1)此次99号文将受益主体从科技型中小企业扩大至全部企业,将剩余企业的费用化和资本化研发支出税前加计扣除比例分别从50%和150%扩大到75%和175%。受益主体和受益程度均进一步扩大,由此带来的直接效果是减税,同时刺激企业加大研发投入,也表明政府对于科技创新的支持力度进一步加大。
2)根据规定,科技型中小企业满足条件:职工总数不超过500人、年销售收入不超过2亿元、资产总额不超过2亿元。因而中小型科技企业与当前上市公司重叠较小,此次政策升级对于上市公司而言属于增量优惠。
3)机械行业具备高研发投入特征,将充分受益于研发费用税前加计扣除比例提高带来的政策红利:2017年中信机械行业研发支出合计452亿元,营业收入合计11280亿元,研发支出占收入的比例为4.01%,排名第6。
4)研发费用税前加计扣除比例提高对机械行业净利润的影响幅度为3.15%,在所有行业中位列第三;且对于资本化的研发费用(形成无形资产)而言,摊销年限的变动与其对净利润的影响幅度之间敏感性不强。
5)分板块看,油服及天然气装备、工程机械及煤炭机械和铁路设备是受益最大的三个子板块,对2017年净利润的增厚幅度分别为4.76%、3%和2.87%。可能的原因是油服及天然气装备和工程机械及煤机板块平均税率更高、经历资产负债表修复后净利润规模处于历史中低水平、以及10年摊销期下中车贡献新增可抵税金额25.5亿元,对铁路设备板块拉动效果明显。
6)我们重点关注的个股中,受益最大的十支股票分别是:北方华创(8.5%+)、新筑股份(8%+)、杰瑞股份(6%+)、徐工机械(5%)+、华测检测(5%)、中国中车(4.9%)、海油工程(4.75%)、埃斯顿(3%)、长川科技(2.75%)、精测电子(2.6%)。
投资建议:
中期来看,油服和工程机械受益最为明显,油服重点推荐杰瑞股份、海油工程,关注石化机械、港股安东油田服务、华油能源等。工程机械重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械,关注艾迪精密。长期来看,高速发展的新型产业正处于研发投入的上升阶段,因而持续受益于此次政策升级。1)半导体设备行业,重点推荐晶盛机电、北方华创(电子团队覆盖),关注长川科技、至纯科技;2)新能源汽车及锂电设备行业,重点推荐:百利科技、诺力股份、赢合科技、先导智能。受益标的:天奇股份、璞泰来。
风险提示:宏观经济波动风险,政策落地不及预期,收入确认不及预期,测算过程中所用假设与实际情况不一致所导致的误差等。