3Q17实现收入8.76亿(yoy+16.1%),归母净利润4983.9万(yoy+3.86%)
公司1-3Q实现收入24.76亿,同比增长10.81%;归母净利润1.37亿,同比增长26.06%。3Q17单季实现收入8.76亿,同比增长16.1%,增速环比大幅提升11.28个百分点;实现归属净利润4983.9万,同比增长3.86%,净利增速低于收入主要系管理费用增加(人工成本、研发及飞亚达转固定资产导致折旧费增加),以及计提资产减值损失841.6万(YoY+340.78%)所致。经营性现金流净流入3.63亿,同比增长24.83%。
1-3Q毛利率提升0.33PP至41.26%,期间费率下降1.92PP至32.43%
公司1-3Q毛利率同比提升0.33个百分点至41.26%,销售费率下降0.87个百分点至24.21%,管理费率提升0.26个百分点至6.59%,财务费率下降0.72个百分点至1.57%,整体期间费率下降1.33个百分点至32.37%。净利润率稳步提升0.65个百分点至5.5%。其中,3Q17单季毛利率下滑0.47个百分点至41.47%,期间费率略下滑0.18个百分点至32.28%,费用管控持续见效。
国内名表市场延续复苏,经营效率提升有望带动业绩持续改善
国内名表延续复苏。据瑞士钟表工业联合会发布的数据,2017年6-7月,瑞士手表中国出口额增速分别为11.5%和22.3%,8月在去年高基数效应下仍维持3.3%的正增长,领先全球市场。亨吉利名表在渠道优化、单产提升、存货周转、利润增长等方面改善显着,业绩弹性大。飞亚达品牌继续稳步发展,加强运营能力、单产提升和费用管控,提高品牌竞争力和市场集中度。名表维修和电商渠道保持平稳较快发展。预计17-19年收入分别为32.76亿、35.3和38.13亿,实现净利润分别为1.56、1.97和2.3亿,同比分别增长41.4%、26.3%和17.5%,按最新收盘价计算,对应17-19年PE为34.11、27.06和23.02倍。受益行业回暖和经营效率提升,业绩有望持续改善,新增名表维修业务发展空间大,自有物业资产价值丰厚,中航系国企改革值得期待,维持买入评级。
风险提示:行业复苏不及预期;经营效率提升不显着,国改进程缓慢。
中国证券网讯(记者 骆民)量子高科12日晚间公告,公司拟以发行股份及支付现金相结合方式购买交易对方持有的上海睿智化学研究有限公司90%股权,交易作价为214,400万元,其中,股份对价为124,050万元,拟发行77,482,821股;现金对价为90,350万元。公司下属的量子磁系基金已购买睿智化学合计10%股权,交易作价为2.38亿元。本次交易完成后,公司将直接和通过量子磁系基金合计持有睿智化学100%股权。
睿智化学主要从事CRO和CMO业务,并以CRO业务为主,是一家为全球医药企业和科研机构提供全流程、专业高效的临床前研发外包服务及外包生产服务的CRO和CMO企业。补偿义务人承诺,睿智化学2017-2020年度实现的净利润数额分别不低于1.35亿元、1.65亿元、2亿元、2.39亿元,其中2017年度承诺净利润需扣除标的公司实施员工股权激励对净利润的影响。本次交易完成后,公司可充分整合睿智化学的医药研发能力,利用其国际视野建设人才队伍,进一步夯实公司在生物、医药与健康领域发展。
在收购珍爱网折戟后, *ST德奥于2017年12月份迅速开启了新一轮的重大资产重组事项,公司拟发行股份购买深圳市科比特航空科技有限公司(以下简称"科比特")100%股权并募集配套资金。不过,经过7个多月的努力,*ST德奥此次重大资产重组仍然宣告终止。7月24日, *ST德奥发布关于终止本次重大资产重组的公告。
《证券日报》记者就此事致电*ST德奥董秘陈国辉。他表示,"正在外地出差,晚些时候再回复记者的问题。"不过,截至记者发稿,其仍未对此回复。
终止收购科比特股权
2017年12月5日,*ST德奥因筹划重大资产交易事项,公司股票停牌。此后,公司陆续披露了重大资产拟收购标的为科比特,并于2018年2月份签订了重大资产重组框架协议,科比特100%股权的预估值为12亿元到18亿元。
今年6月5日,*ST德奥股票复牌,公司表示将继续推进重大资产重组事项。直至7月18日,*ST德奥仍表示,"截至目前,公司与标的方及其股东因资本市场的整体环境变化以及根据科比特的经营情况,对本次重大资产重组交易方案的调整进行讨论。截至本公告披露日,公司与相关各方尚未就调整本次重大资产重组方案的关键方面达成一致。"
7月24日,*ST德奥发布关于终止本次重大资产重组的公告。公告显示,其终止的原因主要在于"科比特最近一个会计年度业绩亏损,与公司原预计状况存在较大偏差;同时,科比特个别股东对交易方案有异议,无法就本次交易取得内部审核核准。"
*ST德奥认为,本次重大资产重组的终止,不会直接影响公司的生产经营及2018年的财务数据。公司同时表示,"根据相关规定,公司将承诺自本公告披露之日起至少两个月内不再筹划重大资产重组事项。"
事实上,本次重大资产重组的终止对于已经陷入困境的*ST德奥而言更是"雪上加霜"。今年3月份,*ST德奥发布关于公司银行贷款逾期的公告,公司逾期贷款本息累计2.05亿元。紧接着,公司董事长、副总经理王鑫文辞职,控股股东梧桐翔宇全部股份被司法冻结。4月份,公司发布2017年业绩快报修正公告,将此前预计的2017年亏损7250.73万元修正为亏损4.75亿元。公司最终披露的2017年年报显示,亏损金额达到5.39亿元。由于2017年经审计的净资产为负值,公司被实行"退市风险警示"。此外,公司还因为经营和业绩问题,屡屡收到交易所的问询函和关注函。
重大资产重组连接失败
*ST德奥的前身为伊立浦,公司于2008年上市。2013年6月份,梧桐翔宇以3.08亿元拿下股权,一举成为伊立浦第一大股东。公司从此进入通用航空业务领域,并于当年9月份提出了"通用航空项目五年战略规划"。主营业务由原"电器设备"业务转变为"通用航空"、"电器设备"双主业运营。股票名称也由伊立浦随改为德奥通航。
此后,公司收购并增资东营梧桐德奥直升机有限公司、收购R30共轴双旋翼直升机资产包中经营性的整体资产、收购瑞士MistralEnginesSA航空发动机公司85.6%股权和德国SkyTRAC/SkyRIDER项目的技术资产和样机等。
在一系列运作之下,二级市场上,*ST德奥的股价也犹如插上了翅膀,2013年-2015年公司股价上涨了6.7倍。但是,公司的业绩却并不给力,2015年公司亏损2165.45万元;2016年虽然扭亏,但归属于上市公司股东的净利润仅有514.21万元。
自2016年年底公司启动重大资产重组以来,收购珍爱网和科比特股权均以失败而告终。公司股价也从停牌前的23.10元/股,下跌至目前的3.11元/股,跌幅达到86.54%。截至7月25日收盘,公司市值仅有8亿元。
【事项】
1月8日公司公告,一汽轿车与贵安新区管理委员会在贵安新区签订了《战略合作协议》。根据上述战略合作协议,当日公司与贵安新区新特电动汽车工业有限公司签订了《电动车项目合作生产框架协议》,与摩拜出行签订了《战略合作协议》。公司拟对摩拜出行进行增资入股,增资后持有摩拜出行10%的股权。一汽轿车将与摩拜出行在定制版领域的整车生产、研发、出行服务领域的整车销售进行相关合作。
【评论】
继网约车和共享单车,共享出行迎来3.0阶段在过去的一年多内,共享出行成为一大热门概念,网约车和共享单车市场均迎来迅猛发展。面对共享单车市场趋于饱和、网约车市场竞争激烈等情况,滴滴、摩拜、ofo等共享出行的互联网公司和汽车制造商转而瞄准共享汽车这一全新领域。然而,由于共享汽车运作方式尚未明确,商业模式还不成熟,且相比共享单车,共享汽车资金需求以及风险更大,众多共享出行的互联网公司和汽车制造商希望通过战略合作等方式整合双方优势资源,共同探索商业模式,全面发展共享汽车业务。
摩拜转型端倪早现,进军共享汽车顺势而为在如今的共享单车市场,摩拜与ofo形成双足鼎立的格局。站稳共享单车之余,摩拜开始计划进军共享汽车市场。去年6月完成6亿美元的新一轮融资后,摩拜紧接着成立了出行服务部,专门负责网约车服务,并与首汽约车达成合作。17年11月,摩拜与贵州新特电动汽车正式签约,双方发起成立共享汽车投资基金,就定制摩拜出行共享汽车、助力电动车展开合作。17年12月,摩拜在贵阳市上线了共享汽车项目,首次上线的均为新能源电动汽车,率先在贵安新区及贵阳市主城区试运营。1月6日,摩拜与一汽轿车签订战略合作协议,借助与国资系汽车制造商合作的协同效应摩拜希望能将在贵州的共享汽车项目快速复制推广到全国各地,抢占市场份额。
共享汽车成新能源汽车批销渠道,车企巨头争相入局如今包括北汽、上汽、广汽在内的各大车企已经开始涉猎或计划入局新能源共享汽车领域。为抢占未来出行产业的战略制高点,提升公司的持续发展能力,一汽轿车此次选择与摩拜出行开展战略合作,加入贵安新区共享汽车项目。一方面,一汽轿车可获得摩拜作为互联网公司在共享移动出行领域的操作经验、运营模式、客户数据等相关重要资源,弥补作为传统汽车制造商在汽车共享出行领域的劣势,为公司未来布局共享汽车打好基础;另一方面,一汽轿车作为摩拜出行产品的供应商和制造商加入此次共享汽车项目,有利于推动公司新能源产业规划布局,提升经营业绩水平,契合公司长期战略发展的需要。
基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年一汽轿车每股收益分别为0.25、0.38、0.52元,对应市盈率分别为43.73、28.33、20.84倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。
【风险提示】
新能源汽车补贴退坡快于预期。
e公司讯,国中水务(600187)12月4日晚间公告,截至11月30日,公司已通过集中竞价交易方式回购2956.56万股,占公司总股本的1.787%,成交均价3.04元/股,支付的总金额为8994.07万元。
投资要点:
16.38亿元收购松鹤楼品牌及物业,传统老字号品牌阵营进一步壮大。公司公告拟以总价16.38亿元收购苏州松鹤楼饮食文化有限公司100%股权和苏州松鹤楼餐饮管理有限公司100%股权。松鹤楼创始于清乾隆年间,被誉为"苏帮菜馆第一楼",已有270多年的历史,是全国首批授予的"中华老字号"。本次收购是豫园股份在文化餐饮、文化商业领域的最新拓展,也是是公司逐步壮大扩充"时尚快乐"产业平台的战略执行。今年上半年以来,公司在中高端消费领域资产的多起收购显示,公司正积极推进向"时尚快乐"产业平台的转型。
松鹤楼拥有苏州市老城区大片核心商业物业及五芳斋等品牌运营权,收购利好豫园旗下老字号品牌的协同发展,并将极大丰富中华传统文化品牌产业集群。松鹤楼饮食文化拥有苏州市历史文化中心城区约3.4万平米商用物业,主要集中于观前街商圈和石路商圈,该公司同时持有苏州肯德基有限公司20%股权,参与发展快餐连锁业务,同时运营苏州五芳斋、新聚丰等多个苏州老字号;松鹤楼餐饮是一家主营中式正餐连锁的知名餐饮管理公司,持有并运营松鹤楼餐饮及食品业务。目前在苏州、上海、北京、无锡拥有16家直营门店,1家合营店,4家加盟店,并配设了1个中央厨房和供应链中心,1个食品加工厂。松鹤楼的连锁化经营将与豫园旗下餐饮业态的单点经营形成互补,包含中央厨房的较完整供应链模式存在提升豫园现有餐饮业态经营效率的合作空间。
内生+外延双途径全面发力,本次收购连锁资产将极大丰富豫园现有餐饮业务的内容与地理布局,持续看好公司未来的平台效应,维持盈利预测,维持"增持"评级。重组方案正式过会后,预计公司2018-2020年实现营收分别为440.67亿元、450.07亿元、498.92亿元;备考归母净利润分别为33亿元、37亿元、39亿元,同比增速分别为380%、11%、4%;对应PE分别为11、10、9倍。我们认为公司的中高端消费业态将在重组后经历收购到整合扩大的过程,在此期间,预计公司黄金珠宝主业将维持相对稳定增长,本次收购完成前暂时维持盈利预测,维持"增持"评级。
新时代证券股票佣金多少
服务国内外知名客户,大陆企业实力不断增强
大陆企业利用完整的供应链、先进的生产设备和管理等方面的优势,使得产业不断向中国转移,相关企业市场份额和地位不断提升。我们选取A股PCB公司,对其近五年的财务报表进行横向(公司)和纵向(时间)比较与分析,筛选出重点关注的公司。同时对重点公司进行更进一步的分析,发掘各公司的特点和优势。
行业整体持续增长,三大板块各有亮点
行业各指标整体良好。2013~2018H1营业收入和归母净利润持续增长。毛利率、净利率从2016年起处于高水平。各项费用率基本保持稳定。研发费用及其占营业收入的比例持续提升。
PCB制造、覆铜板营收保持增长,FPC增长最快。PCB制造、覆铜板维持较高毛利率。PCB制造毛利率最高,覆铜板次之,FPC最低。覆铜板领域一家独大,PCB制造领域多家实力接近。
2013~2018H1各公司财务数据比较与分析
对2013~2018H1各公司财务指标(盈利、成长、运营、现金流)进行比较与分析。综合考虑包括财务指标在内的多个因素,筛选出重点关注标的:景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路。
重点关注公司财务数据比较与分析
重点关注的公司各有特点和优势。景旺电子是国内少数集三种印制电路板(RPCB、FPC、MPCB)生产与研发于一体的PCB制造商。2013~2018H1公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率均在相对较高水平并相对更加稳定。各项费用率相对更低,并且相对更稳定。公司经营非常稳健。崇达技术人均营收、人均净利润、人均薪酬均处于国内行业前列,是小批量板领先企业,目前积极开拓大批量市场。公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率均在相对较高水平,但是各项费用率相对较高。
胜宏科技扩产迅速。2018H1公司再融资扩产项目已释放部分产能,预计年底实现全面达产。公司营收和归母净利润增速呈现上升趋势,毛利率、净利率相对较高并呈现上升趋势,期间费用率处于各厂商中间水平。
生益科技是国内第一、全球第二的印制电路板用覆铜板和粘结片生产商。5G时代高频高速覆铜板细分市场望快速增长,这将给公司带来新的机遇。公司营收和归母净利润增速、毛利率和净利率呈现上升趋势,各项费用率大多处于各厂商最低水平。
沪电股份以通讯板和汽车板为主,是通讯板领先企业。公司前期受到昆山厂搬迁和黄石新厂亏损影响业绩下滑。2018Q2黄石厂首度实现单季扭亏为盈。公司产品良率持续提升,盈利能力逐渐恢复。沪电股份经营改善,营收增速、毛利率和净利率呈现上升趋势,归母净利润增速保持稳定。公司能较好的控制各项费用率,期间费用率、管理费用率为PCB制造企业最低,销售费用率相对最高,但呈现下降趋势。
东山精密通过收购MFLX进入FPC领域,规模位列全球前5位,进一步收购Multek进入PCB领域,完善整体布局。公司通过外延收购实现营收和净利润的快速增长,财务费用率上升明显,但期间、管理、销售费用率均明显改善,毛利率维持稳定,净利率呈现上升趋势。
深南电路采用PCB、封装基板及电子装联3in1的模式,营收规模为内资第1位,通讯领域营收占比达60%。公司多项指标处于中间水平。销售费用率为PCB制造企业最低,期间、管理、财务费用率相对较高,但均呈现下降趋势。毛利率相对稳定,净利率呈上升趋势。
景旺电子、生益科技总体财务指标水平相对较高。投资建议5G、消费电子、汽车电子、工业4.0等领域需求持续增长,HDI和柔性线路板技术应用加深,产品技术附加值提高带动价格上涨,未来PCB市场将保持稳健增长。大陆企业利用完整的供应链、先进的生产设备和管理等方面的优势,使得产业不断向国内转移。大陆相关企业市场份额和地位不断提升。
中国PCB行业进入整合期。随着我国环保政策日趋严格,众多小企业环保投入不足,难以达到排放标准,面临关停、被收购的局面。规模以上企业迎来了产业整合的机会,纷纷通过扩产、收购、产品升级等方式发展壮大。下游应用对产品性能、技术、质量等方面提出了更高的要求,领先PCB企业在技术储备、生产设备、信息化管理、供应链统筹管理等方面的优势使其能提供更优质、更稳定的服务,市场份额将向领先企业集中。掌握先进工艺技术、优势客户资源等核心竞争力的企业将获得新的成长空间。
综合考虑经营规模、盈利能力、成长能力、资产结构、运营能力等指标,结合产能扩张、业务方向、研发能力、技术水平等因素,推荐重点关注:景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路。
风险提示1、5G、汽车电子等应用不及预期的风险;2、宏观经济波动的风险;3、环保政策变化的风险;4、成本上涨的风险。
两市10日的总成交金额为2342亿元,比上一交易日早盘增加25亿元,资金净流出67.5亿元。两市早盘平开低走,小幅震荡,绝大多数板块资金小幅进出,计算机、通信、电子信息领涨指数,酿酒食品、运输物流、有色金属领跌。市场情绪仍然低迷。下午仍维持窄幅震荡的格局。最终上证指数跌0.18%,收于2716点。据资金统计:工程建筑、供水供气、化工化纤、高铁、煤炭石油排名资金净流入前列。尽管部分小盘股开始反弹,市场仍处于系统风险当中,控制仓位是目前首要任务,不要盲目补仓。
资金净流入较大的板块:供水供气、工程建筑、化工化纤、煤炭石油、银行类。
资金净流出较大的板块:酿酒食品、锂电池、有色金属、房地产、医药。
热点板块及资金净流入较多个股如下:
化工化纤
美思德、川恒股份、皇马科技、万润股份、中欣氟材、容大感光、世名科技、集泰股份、晶华新材。
计算机
宝德股份、润欣科技、广联达、创业软件、浩云科技、易联众、诚迈科技、易华录。
通信
新易盛、天孚通信、美格智能、爱施德、欣天科技、纵横通信、太辰光、广哈通信。
创业板
千山药机、迪森股份、宝德股份、中环环保、大烨智能、华信新材、正丹股份、南京聚隆、友讯达、天宇股份、国立科技、天孚通信。
中小板
今飞凯达、华通热力、宇环数控、仁智股份、新疆浩源、锋龙股份、星帅尔、智能自控、川恒股份、爱施德、三晖电气、中核钛白。
业绩高增长,费用率稳定
公司2018年营收53.75亿(+31.03%),归母净利润10.06亿(+52.05%),扣非净利润10.01亿(+55.74%)。其中制药业务营收47.50亿(+37.55%),占总营收比例提高至88.38%(+4.19pp);核心业务基因工程药物/生物类药品营收42.23亿(+50.75%),大幅增长后占总营收比例提高至78.57%(+10.28pp)。18年销售费用率39.0%(+0.8pp),与去年基本持平,管理费用率(合并研发费用口径)为12.6%(-1.6%),与去年相比略有下降。
拟全资控股金赛,理顺股权结构
公司拟通过发行股份和可转债的方式,向金磊和林殿海收购长春金赛30%股权。交易完成后,公司持有金赛药业的股权占比提升至100%,增厚利润的同时降低中药、房地产等业务的业绩占比。金赛药业的核心人物金磊将持有公司的股份及可转债,理顺股权结构、绑定管理层利益的同时消除市场疑虑。并且,据我们测算,若交易完成,还可增厚19年EPS6%~11%。
金赛药业保持高增速,百克生物略低于预期
18年长春金赛营收31.96亿(+53.4%),净利润11.32亿(+65.1%),保持高速增长。从样本医院销售数据看,18Q3生长激素的销售滚动全年增速为22.1%,有所下滑。百克生物18年营收10.32亿(+40.3%),净利润2.04亿(+62.9%),下半年受行业事件影响增速放缓。水痘疫苗批签发650.8万人份(+33.4%),狂犬疫苗批签发63.3万人份(+99.9%),均有大幅增长,预期2019年业绩仍能保持高速增长。
风险提示:重组进度不及预期,生长激素竞争加剧。
投资建议:理顺股权结构,夯实成长基础,推荐"买入"
公司是生长激素龙头,产品在医保体系外,横向扩容可复制性强。此次拟收购金赛剩余股权,期待理顺股权结构和管理机制,绑定核心人员利益,夯实公司未来成长的基础。假设金赛股权收购于2019年完成,则预计19-21年净利润18.5/24.7/31.8亿,并且假设可转债全部转成股份,则稀释后的EPS为8.85/11.79/15.22元,对应当前股价PE为28.1/21.1/16.3x,维持"买入"评级。
冠昊生物(300238)7月23日晚公告,公司实际控制人张永明、林玲夫妇的一致行动人世纪天富于今日通过大宗交易的方式累计增持了公司股份976.63万股,占公司总股本的3.6832%。张永明、林玲夫妇计划六个月内,累计拟增持股份数量不低于目前公司总股本的6%(含本次已增持股份)。